受益于上周一國家財政部、稅務(wù)總局發(fā)布的關(guān)于調(diào)整部分燃油消費稅政策通知，沈陽化工（000698）累計周漲幅達9.04%，跑贏上證指數(shù)。

　　據(jù)悉，自2010年1月1日起到2010 年12 月31 日止,對用作生產(chǎn)乙烯、芳烴等化工產(chǎn)品原料的國產(chǎn)燃料油免征消費稅，對用作生產(chǎn)乙烯、芳烴等化工產(chǎn)品原料的進口燃料油返還消費稅。作為國內(nèi)氯堿龍頭企業(yè)的沈陽化工自然受益匪淺。齊魯證券認為沈陽化工是相對受益最大的上市企業(yè)。理由如下：依據(jù)現(xiàn)行的成品油消費稅政策,燃料油消費稅為812元/噸，石腦油消費稅為1385元/噸,而燃料油與石腦油的價格分別為3800元/噸和5000元/噸。新通知對于以燃料油作化工產(chǎn)品原料的生產(chǎn)企業(yè)的盈利貢獻很大,免征或返還的消費稅將減少20%的原料成本，沈陽化工正是相關(guān)受益公司之一。通知第3條"用燃料油生產(chǎn)乙烯、芳烴等化工產(chǎn)品產(chǎn)量占本企業(yè)用燃料油生產(chǎn)產(chǎn)品總量50%以上(含50%)的企業(yè),享受本通知規(guī)定的優(yōu)惠政策。"在相關(guān)受益公司中，只有沈陽化工由于DCC/CPP裝置使得生產(chǎn)乙烯等化工產(chǎn)品的原料全部為燃料油，是受益燃料油消費稅減免確定性最高的公司。而通知截止日為2010年12月31日，即石腦油和燃料油消費稅免征的政策都將于2010年底到期。但齊魯證券認為政策延續(xù)的可能性很大。因為我國目前乙烯、芳烴等石化產(chǎn)品的需求旺盛，自給率低，需要大量進口國外產(chǎn)品；此外，以石腦油為主的乙烯原料來源單一而且緊缺，未來擴大原料來源，以重質(zhì)油作為原料替代傳統(tǒng)石腦油原料是我國乙烯發(fā)展戰(zhàn)略的組成部分之一。

　　而機構(gòu)十分看好沈陽化工未來的發(fā)展前景，據(jù)中報顯示，前十大無限售條件股東皆為機構(gòu)，其中新進的社�；�金和LOF基金分別占據(jù)第五大和第九大股東席位。

　　然而，公司于9月3日公布公告稱中市協(xié)同意公司發(fā)行最高金額為10億元短期融資券，發(fā)行期限不超過365天。雖然還沒公告募集資金的用途，但業(yè)內(nèi)人士認為募集資金應(yīng)該是用來擴大產(chǎn)能、購置新技術(shù)裝置。據(jù)悉，早在4月份公司已公告，公司利用非公開發(fā)行股票募集資金用于總體改造50萬噸/年催化熱裂解制乙烯的工業(yè)化裝置，并已經(jīng)通過了國家發(fā)改委組織的有關(guān)院士及專家進行的性能考核測試。眾所周知，化工行業(yè)是典型的能耗大、廢棄多的產(chǎn)業(yè)，但同時也是對技術(shù)創(chuàng)新要求高的行業(yè)，故對資金的需求大，尤其是前期固定資產(chǎn)的投入，再加上相關(guān)資產(chǎn)的折舊減值和對現(xiàn)有裝置的技術(shù)改進，因此，化工企業(yè)常常面臨資本實力不足的困境。雖然沈陽化工通過發(fā)行股票和發(fā)行短期融資券來募集資金，但仍然面臨著短期資金短缺及償債困境。 查詢中報財報發(fā)現(xiàn)，報告期內(nèi)合并后的短期借款高達12.15億元，而同期的利潤總額才為0.94億元。從現(xiàn)金流量情況可以看出，公司目前正處于高速擴張期，用于購建相關(guān)資產(chǎn)及長期資產(chǎn)支付金融為2.89億元，而公司籌資資金用于償還債務(wù)和分配股利利息后現(xiàn)金凈流量只有0.36億元，短期借款一般以一年為期限，由此可以看出，未來一年中公司遭遇償債困境的可能性比較大，即使有短期融資券資金也很難解決，除非將新募集的融資資金部分用于償債。如果各種短期借款償還日與公司現(xiàn)金使用日期對口，則在短期會對公司產(chǎn)生不良影響，且化工行業(yè)固定資產(chǎn)管理折舊對現(xiàn)金的影響也比較大。此外，報表也透露出公司的芳烴、輕質(zhì)燃燒油、裂解石腦油等化工產(chǎn)品毛利率還處于虧損水平，雖然丙烯產(chǎn)品毛利率達20%以上，但占總收入比只有25%左右，而新改造的技術(shù)裝置到正式使用并盈利還有一個時間過程，且化工行業(yè)受原料價格變動影響較大，故公司未來業(yè)績將面臨比較大的壓力。

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