“票據(jù)是由華僑城集團(tuán)發(fā)行，因?yàn)槿ツ昙瘓F(tuán)已經(jīng)整體上市，部分資金會(huì)歸上市公司使用�！比A僑城集團(tuán)內(nèi)部人士表示。

　　依據(jù)此次中期票據(jù)募集書，所募集資金將主要有3個(gè)用途，5億元用于補(bǔ)充集團(tuán)旅游及電子業(yè)務(wù)的營運(yùn)資金，10億元用于置換銀行貸款，剩余5億元用于武漢歡樂谷項(xiàng)目建設(shè)。

　　“相對于去年華僑城集團(tuán)發(fā)行的30億元中期票據(jù)不參與任何房地產(chǎn)項(xiàng)目的開發(fā)，今年在方案中已經(jīng)巧妙地加入了歡樂谷旅游城項(xiàng)目。除此之外，盡管集團(tuán)表示票據(jù)融資將不投資武漢項(xiàng)目以外的地產(chǎn)，但并沒說不可以為地產(chǎn)開發(fā)產(chǎn)生的信貸進(jìn)行置換�！遍L城證券一位分析師認(rèn)為。調(diào)控當(dāng)頭，20億元的票據(jù)融資或?qū)�為債臺(tái)高筑的華僑城A舒緩燃眉之急。

　　一波三折

　　此次的20億元票據(jù)融資，是2009年8月華僑城集團(tuán)獲得50億元中期票據(jù)注冊資格的延續(xù)。

　　彼時(shí)，在獲得資格后，華僑城集團(tuán)旋即募集了第一期的30億元，然而余下的20億元發(fā)行過程如今回顧起來卻頗顯“一波三折”。“早在第一期募集之初，華僑城集團(tuán)就算好了要在當(dāng)年的四季度用完剩下的額度，結(jié)果卻再三延遲，從去年四季度推到今年3月，又推到8月�！鄙鲜龅禺a(chǎn)分析師表示。

　　對于這種拖延，華僑城集團(tuán)內(nèi)部人士表示:“注冊后的2年期內(nèi)，我們都可以擇機(jī)發(fā)行，拖延也是因?yàn)楫?dāng)時(shí)的市場不夠理想�！�

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，此前的兩個(gè)發(fā)行時(shí)間節(jié)點(diǎn)都不湊巧地遇到了市場波動(dòng)�！皬娜ツ昴昴╅_始，關(guān)于通脹與加息的消息不斷，債市開始不穩(wěn)定;而今年3月份左右，隨著一攬子調(diào)控政策出臺(tái)，當(dāng)時(shí)主流機(jī)構(gòu)的加息判斷更為強(qiáng)烈，銀行信貸也壓縮了票據(jù)額度�！便y河證券債券分析師吳天舒表示。

　　“盡管票據(jù)業(yè)務(wù)銀行會(huì)收取承銷費(fèi)用等中間費(fèi)用，但票據(jù)融資本身利率低，業(yè)務(wù)利潤比不上信貸，再加上加息預(yù)期對結(jié)轉(zhuǎn)票據(jù)利差壓縮的判斷，整個(gè)市場都不是很積極�！眳翘焓姹硎尽５�在一位接近華僑城集團(tuán)的人士看來，華僑城票據(jù)發(fā)行的一波三折還要再多層含義。

　　“確實(shí)有市場的原因，但拖延也有地產(chǎn)的因素，華僑城一直在尋找票據(jù)融資與地產(chǎn)業(yè)務(wù)的契合點(diǎn)，這次資金分配中就有地產(chǎn)業(yè)務(wù)。”上述人士表示，在最早申請時(shí)，華僑城集團(tuán)并沒有使用地產(chǎn)業(yè)務(wù)的名義。

　　但在市場人士看來，華僑城地產(chǎn)業(yè)務(wù)的缺血迫使集團(tuán)尋找信貸置換之外更加直接的輸血方式。而這一契合點(diǎn)，就是旅游地產(chǎn)。此次的20億元中將有5億元進(jìn)入華僑城武漢歡樂谷項(xiàng)目。

　　“旅游業(yè)是受政策支持的行業(yè)，前不久國務(wù)院辦公廳關(guān)于旅游業(yè)的指導(dǎo)意見就明確提出了支持旅游企業(yè)發(fā)展中期票據(jù)、短期融資券等融資方式，華僑城正在此例。”上述長城證券分析師表示。

　　債臺(tái)高筑

　　然而在華僑城集團(tuán)急于為地產(chǎn)業(yè)務(wù)打通輸血渠道的背后，卻是其地產(chǎn)業(yè)務(wù)遮掩不住的資金鏈緊張狀況。

　　分析人士認(rèn)為，盡管“旅游＋地產(chǎn)”的發(fā)展模式不失為一種朝陽方向，但其資金占用量較大、資金周轉(zhuǎn)率低、資金回籠較慢的缺點(diǎn)也正在考驗(yàn)著華僑城A的資金實(shí)力。

　　據(jù)華僑城A一季報(bào)，在華僑城集團(tuán)313億元的負(fù)債中，華僑城A就占去了近259億元。

　　“這其中大部分都要?dú)w因于地產(chǎn)業(yè)務(wù)，并且短期的流動(dòng)負(fù)債壓力也很大�！遍L城證券分析師認(rèn)為，地產(chǎn)開發(fā)造成的負(fù)債率偏高、流動(dòng)負(fù)債堆積以及今年以來地產(chǎn)業(yè)務(wù)的進(jìn)一步拓展都成為了華僑城A財(cái)務(wù)偏緊的原因。

　　一季度末，華僑城集團(tuán)及華僑城A的總負(fù)債更是分別達(dá)到了312億元、259億元，而其中流動(dòng)負(fù)債占比均超過了85%。

　　“華僑城A面臨著一定的流動(dòng)性壓力。”天相投顧地產(chǎn)金融分析師表示，盡管2009年地產(chǎn)項(xiàng)目大賣，但截至去年年末華僑城A賬面資金仍然不足30億元，“還債以及再投資占去了大半，如果有1年內(nèi)到期的償債，其壓力就會(huì)更大。”

　　“隨著華僑城這幾年旅游地產(chǎn)項(xiàng)目的滾動(dòng)開發(fā)，這種資金需求會(huì)越來越大，那就只有尋找一些期限長、成本低的資金進(jìn)行置換拆借，保持開發(fā)節(jié)奏�！鄙鲜鎏煜嗤额櫡治鰩熣J(rèn)為，母集團(tuán)的中期票據(jù)恰恰成為了華僑城A眼中最合適不過的置換資金。

　　據(jù)募集說明書顯示，截至中期票據(jù)發(fā)行，華僑城待償還債務(wù)融資工具余額共計(jì)50億元，分別是2011年3月29日到期的20億元短期融資券及2012年9月1日到期的30億元中期票據(jù)。若加上本次的20億元中期票據(jù)，華僑城待償還債務(wù)融資工具余額共計(jì)已達(dá)70億元。

　　然而并是不所有的地產(chǎn)企業(yè)都能那么幸運(yùn)地得到中期票據(jù)這筆優(yōu)質(zhì)資金。

　　“地產(chǎn)企業(yè)的負(fù)債率普遍偏高，很難申請到屬于信用債的中期票據(jù)，多數(shù)還是走公司債通道�！眳翘焓姹硎尽�

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