- 保護(hù)視力色：
國(guó)開(kāi)行面臨的本息償還壓力點(diǎn)評(píng)
-
http://mamogu.com 發(fā)稿日期:2010-1-9
- 【搜索關(guān)鍵詞】：銀行業(yè) 研究報(bào)告 投資策略 分析預(yù)測(cè) 市場(chǎng)調(diào)研 發(fā)展前景 決策咨詢(xún) 競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)
- 中研網(wǎng)訊：
-
在經(jīng)歷了一年商業(yè)化轉(zhuǎn)型之后，運(yùn)行了15年的中國(guó)最大債券銀行——國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行 (下稱(chēng)國(guó)開(kāi)行)正面臨著債信瓶頸和數(shù)億元本息償還壓力。
2009-2012年中國(guó)個(gè)人理財(cái)業(yè)投資分析及深度研究咨 2009年理財(cái)市場(chǎng)一波三折。一方面，迫于市場(chǎng)壓力，金融機(jī)構(gòu)使盡渾身解數(shù)推出各種花樣翻新的理財(cái)2009-2012年中國(guó)信托投資行業(yè)投資策略分析及競(jìng)爭(zhēng) 中國(guó)的信托業(yè)觸及國(guó)民經(jīng)濟(jì)各個(gè)領(lǐng)域，在經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展中有著自己廣泛、獨(dú)特和不可替代的重要作用。2009-2012年中國(guó)期貨行業(yè)投資策略分析及競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略 在目前經(jīng)歷的這場(chǎng)金融危機(jī)中，新興的中國(guó)期貨市場(chǎng)理性波動(dòng)，價(jià)差合理，發(fā)現(xiàn)價(jià)格與避險(xiǎn)功能得以發(fā)揮2009-2012年中國(guó)股份制銀行業(yè)投資分析及深度研究 2009年上半年12家股份制商業(yè)銀行凈利潤(rùn)為452億元，較去年同期下降了108億元。上半年1
本報(bào)獲悉，國(guó)開(kāi)行已經(jīng)建議有關(guān)部門(mén)延長(zhǎng)其轉(zhuǎn)型過(guò)渡期，同時(shí)早日明確其債信問(wèn)題，有關(guān)部門(mén)也已在包括債信問(wèn)題等方面采取了相應(yīng)舉措。但問(wèn)題并未徹底解決，仍然存在不同意見(jiàn)。
國(guó)開(kāi)債失寵
2007年初，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議宣布國(guó)開(kāi)行商業(yè)化改制方向之后，國(guó)開(kāi)債原先享有的隱形國(guó)家擔(dān)保將會(huì)失去，從而影響到開(kāi)行債的信用等級(jí)和商業(yè)銀行資本充足率計(jì)算中的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重設(shè)定。
對(duì)此，債券市場(chǎng)投資者“以腳投票”，2007年第一期國(guó)開(kāi)金融債發(fā)行近乎流標(biāo)，收益率較正常水平上升了40個(gè)BP。此前，四大國(guó)有銀行每年承銷(xiāo)開(kāi)行債的比例均保持在40%左右，但2007年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議之后，承銷(xiāo)比例大幅下降，當(dāng)年為29.14%，2008年改制方向明確后，更是降到13.86%的新低。
2008年12月16日國(guó)開(kāi)行股份公司掛牌，銀監(jiān)會(huì)有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)表示，該公司成立前發(fā)行的人民幣債券風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為0%，直至債券到期；股份公司成立后發(fā)行的人民幣債券，在2010年底以前風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為0%，但并未明確新債券風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為0%是否也可以持續(xù)至債券到期。
一些機(jī)構(gòu)開(kāi)始將開(kāi)行債作為商業(yè)銀行債券相當(dāng)?shù)男庞卯a(chǎn)品來(lái)對(duì)待。
根據(jù)銀行、保險(xiǎn)和基金等機(jī)構(gòu)投資者投資商業(yè)銀行債券的規(guī)定，假如開(kāi)行被明確過(guò)渡期之后不屬于國(guó)家債券，那么按每年開(kāi)行債券存量新增4000億來(lái)計(jì)算，即使所有商業(yè)銀行均依照15%、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)按10%的上限對(duì)開(kāi)行授信，2年左右將用盡其全部授信規(guī)模。
這一問(wèn)題在2009年4月暫時(shí)緩解，先是國(guó)開(kāi)行召集機(jī)構(gòu)投資者在金融街洲際酒店開(kāi)了個(gè)債信問(wèn)題研討會(huì)，銀監(jiān)會(huì)相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)在會(huì)上口頭做了表態(tài)。接著國(guó)開(kāi)行獲得盼望已久的銀監(jiān)會(huì)書(shū)面批復(fù)，同意國(guó)開(kāi)行在2010年末前發(fā)行的人民幣債券風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重確定為0%，直到債券到期。
至于國(guó)開(kāi)行2010年后發(fā)行債券的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，銀監(jiān)會(huì)表示會(huì)在2010年的適當(dāng)時(shí)間予以研究確定。
此后，四大行2009年承銷(xiāo)比例因此略有回升，達(dá)到了19%，但與之前相比，依然有巨大差距。
同時(shí)，由于開(kāi)行債券性質(zhì)定位不明確和其2010年以后風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重政策的真空導(dǎo)致其籌資成本不斷攀升，各類(lèi)投資機(jī)構(gòu)對(duì)開(kāi)行債的授信總額顯著下降。
由于難以對(duì)國(guó)開(kāi)行債券定性，在風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重保持為零的情況下，市場(chǎng)對(duì)開(kāi)行債的收益率要求已經(jīng)開(kāi)始上升，相比農(nóng)發(fā)行、進(jìn)出口銀行同種類(lèi)型債券，國(guó)開(kāi)行要高約10個(gè)BP。同時(shí)，與改制前相比，開(kāi)行債的單期認(rèn)購(gòu)倍數(shù)也明顯下降，2倍以上認(rèn)購(gòu)的情況變得罕見(jiàn)，多數(shù)是幸免于流標(biāo)的“擦邊球”。
自2008年12月國(guó)開(kāi)行明確改制以來(lái)，國(guó)開(kāi)行債券發(fā)行一直面臨著債信變化、債券供應(yīng)劇增和通脹預(yù)期上升的不利局面。整個(gè)2009年，國(guó)開(kāi)行一直在為此前的商業(yè)化沖動(dòng)付出高昂的融資成本代價(jià)，債券發(fā)行多次幾近流標(biāo)。
付息高峰來(lái)臨
國(guó)開(kāi)行的新壓力已經(jīng)不僅僅在發(fā)行債券上了，更在于其還本付息高峰期的來(lái)臨。
2009年12月17日的新國(guó)開(kāi)債發(fā)行結(jié)束后，國(guó)開(kāi)債累計(jì)發(fā)行量突破5萬(wàn)億元，市場(chǎng)存量達(dá)到3.2萬(wàn)億元。根據(jù)Wind資訊，在不考慮新發(fā)債券的情況下，未來(lái)5年國(guó)開(kāi)行人民幣債券需要償還的本金總量為1.8萬(wàn)億，付息總量接近6000億元，存在2.4萬(wàn)億元的巨量資金需求。而按照國(guó)務(wù)院的要求，開(kāi)行改革后的資金來(lái)源仍以發(fā)行金融債券為主。因此，無(wú)論是還本付息還是今后的資金來(lái)源，都依然依賴(lài)于發(fā)行金融債券。
“如果沒(méi)有其他穩(wěn)定和充足的資金來(lái)源，國(guó)開(kāi)行將無(wú)法正常經(jīng)營(yíng)”，國(guó)開(kāi)行資金局一位負(fù)責(zé)人表示。據(jù)測(cè)算，假如國(guó)開(kāi)債按照商業(yè)銀行債來(lái)監(jiān)管，開(kāi)行債的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重由0%上升到與一般商業(yè)銀行相同的20%，商業(yè)銀行每年需再占用資本約450億元，并且受到集中度的限制，目前持有國(guó)開(kāi)行75%的商業(yè)銀行將無(wú)余力購(gòu)買(mǎi)新債，2年左右其發(fā)債空間將消耗殆盡。
國(guó)開(kāi)行的重要地位讓這種風(fēng)險(xiǎn)更引人矚目。作為中國(guó)繼財(cái)政部之后的第二大債券發(fā)行體，國(guó)開(kāi)行每年新債發(fā)行量占整個(gè)債券市場(chǎng)新發(fā)行量的15%左右，3.2萬(wàn)億元的存量占整個(gè)中國(guó)債券市場(chǎng)的近四分之一。新債成本的上升，將造成老債券貶值，引起連鎖反應(yīng)。其市值每下降1%，都將使投資者遭受320億浮虧，可能帶動(dòng)整個(gè)債券市場(chǎng)的下跌。
“國(guó)開(kāi)債對(duì)中國(guó)債券市場(chǎng)和金融體系意義重大�！敝醒雵�(guó)債登記結(jié)算公司一位專(zhuān)業(yè)人士如此評(píng)價(jià)。建行金融市場(chǎng)部一位負(fù)責(zé)人則表示國(guó)開(kāi)行引領(lǐng)了中國(guó)債券市場(chǎng)的幾乎每一次創(chuàng)新。它建立了期限結(jié)構(gòu)完整的收益率曲線，推動(dòng)了銀行間市場(chǎng)建設(shè)，為之提供了全系列的產(chǎn)品，同時(shí)引入了證券化理念，打通了企業(yè)融資和直接融資的通道。
“如果開(kāi)行金融債的債信問(wèn)題不能得到解決，那么開(kāi)行籌資渠道基本上被堵死，我們多年來(lái)優(yōu)質(zhì)經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)將發(fā)生動(dòng)搖，有可能導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量全面惡化，為開(kāi)行改革增加難度。”一位在國(guó)開(kāi)行資金局工作多年的員工擔(dān)憂(yōu)。
但對(duì)于開(kāi)行一旦出現(xiàn)支付困難，會(huì)不會(huì)波及整個(gè)金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，某四大行金融市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人表示對(duì)此并不擔(dān)心，他認(rèn)為肯定會(huì)采取新老劃斷的原則，以前所持有的開(kāi)行債“國(guó)家肯定得擔(dān)著”，改制之后政策模糊時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)則要各家機(jī)構(gòu)自己判斷了。
商業(yè)化改制之爭(zhēng)
國(guó)開(kāi)行似乎也從越來(lái)越高的籌資成本中認(rèn)識(shí)到了商業(yè)化帶來(lái)的“代價(jià)”，正在通過(guò)各種渠道向有關(guān)部門(mén)建議借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，盡量保留國(guó)開(kāi)行的國(guó)家信用，延長(zhǎng)轉(zhuǎn)型過(guò)渡期。
本報(bào)獲悉，國(guó)開(kāi)行希望有關(guān)部門(mén)全面明確開(kāi)行的債信政策，要求明確開(kāi)行債券仍然屬于國(guó)家債券，銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)以及其他部門(mén)對(duì)于國(guó)家債券或政策性銀行債券的有關(guān)規(guī)定仍然適用于國(guó)開(kāi)債，明確商業(yè)銀行投資國(guó)開(kāi)行金融債可以不受授信集中度限制，自行確定授信總量，要求繼續(xù)保持開(kāi)行債0%的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，明確對(duì)開(kāi)行金融債的發(fā)行業(yè)務(wù)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，參照政策性銀行債執(zhí)行，與存款類(lèi)銀行實(shí)行區(qū)別監(jiān)管。
但財(cái)政部一位官員認(rèn)為，解決這些問(wèn)題，不是說(shuō)國(guó)開(kāi)行到底是政策性銀行還是商業(yè)性銀行，有沒(méi)有國(guó)家信用，關(guān)鍵是國(guó)開(kāi)行的商業(yè)化運(yùn)作是否成熟了，大家就相信，就能買(mǎi)它的債。
“國(guó)開(kāi)行肩負(fù)的政策性銀行使命并沒(méi)有終結(jié)，國(guó)開(kāi)行徹底轉(zhuǎn)向商業(yè)化，不符合當(dāng)前國(guó)情需要。”一位不愿意透露姓名的監(jiān)管層人士表示。
一位參與國(guó)開(kāi)行改革方案設(shè)計(jì)的人士表示，國(guó)開(kāi)行的改革只是運(yùn)行效率的提高，開(kāi)行服務(wù)于國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展的目標(biāo)不變，開(kāi)行信貸投向的政策性不變，開(kāi)行中長(zhǎng)期、批發(fā)性的特色不變，開(kāi)行“債券銀行”的本質(zhì)不變。
“從中國(guó)的金融生態(tài)和開(kāi)行的特點(diǎn)來(lái)看，開(kāi)行應(yīng)該依然是一家區(qū)別于其他存款類(lèi)銀行的，以中長(zhǎng)期信貸業(yè)務(wù)為主的債券銀行”，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇表示。
高堅(jiān)則在一次研討會(huì)上表示：“我國(guó)并不缺乏大型存款類(lèi)商業(yè)銀行，缺乏的是差異化的中長(zhǎng)期銀行�！�
但上述財(cái)政部官員則認(rèn)為國(guó)開(kāi)行已經(jīng)商業(yè)化了，無(wú)法再走回頭路了，今后的政策性業(yè)務(wù)有可能會(huì)以招標(biāo)的形式委托給金融機(jī)構(gòu)，“有債信并不代表其是政策性的”。不過(guò)上述官員同樣承認(rèn)，由于金融危機(jī)的特殊時(shí)期，可以延長(zhǎng)其過(guò)渡期，“但肯定不會(huì)有七八年那么長(zhǎng)”。
政策性金融機(jī)構(gòu)改革是一個(gè)世界性難題，目前為止尚未見(jiàn)到商業(yè)化成功的案例，不過(guò)其改革和改制將具有長(zhǎng)期性則是國(guó)際公認(rèn)的。日本于2007年通過(guò)立法確定對(duì)日本政策投資銀行實(shí)施民營(yíng)化改革。但在本次金融危機(jī)中，為了提高日本政策投資銀行對(duì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定作用，日本政府通過(guò)了改革法案的修正案，將改革目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)期限從原來(lái)的2015年推遲到2019年，并對(duì)該行追加了資本金投資。
截至三季度末，開(kāi)發(fā)銀行資產(chǎn)余額4.12萬(wàn)億元，本外幣貸款余額3.48萬(wàn)億元。不良資產(chǎn)率和不良貸款率分別為0.78%和0.8%，資產(chǎn)減值準(zhǔn)備對(duì)不良資產(chǎn)覆蓋率338%，前三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)230億元。
盡管從縱向來(lái)看，國(guó)開(kāi)行的貸款發(fā)放、余額增長(zhǎng)、評(píng)審承諾均創(chuàng)其歷史最高水平，但其最大中長(zhǎng)期信貸銀行的地位正在受到工行的挑戰(zhàn)，一度榮登最大外匯貸款銀行寶座之后又在短時(shí)間內(nèi)被中行趕超。
在穆迪、標(biāo)普、惠譽(yù)等三家國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的最新評(píng)級(jí)中，國(guó)開(kāi)行依然保持著與中國(guó)主權(quán)相同的信用評(píng)級(jí)。但本報(bào)聯(lián)系到的銀監(jiān)會(huì)和人民銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人均表示，開(kāi)行的債信問(wèn)題將在2010年給出定論，“目前還沒(méi)決定”。與此同時(shí)，多位監(jiān)管層人士向本報(bào)表達(dá)了“在政策性金融依然缺位的特殊歷史時(shí)期，再給國(guó)開(kāi)行一點(diǎn)時(shí)間，政策性金融體系迫切需要權(quán)威規(guī)范的制度安排”的“個(gè)人觀點(diǎn)”。
在這個(gè)關(guān)鍵的時(shí)間點(diǎn)，國(guó)開(kāi)行債券的信用和風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重變化，其實(shí)更多反映市場(chǎng)對(duì)國(guó)開(kāi)行改革推進(jìn)程度的預(yù)判。而盡早明確其債信，或許能避免將來(lái)可能形成的倒逼機(jī)制。 - ■ 與【國(guó)開(kāi)行面臨的本息償還壓力點(diǎn)評(píng)】相關(guān)新聞
- ■ 行業(yè)經(jīng)濟(jì)
- ■ 經(jīng)濟(jì)指標(biāo)
-
