投資要點(diǎn)：

    合作將加快重汽技術(shù)升級(jí)、提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。曼是全球領(lǐng)先的商用車(包括卡車及客車)、柴油內(nèi)燃機(jī)及汽輪機(jī)制造商之一。此次合作，將大幅加快重汽集團(tuán)的技術(shù)升級(jí)，提升產(chǎn)品品質(zhì)并進(jìn)一步多元化，有助于集團(tuán)打造世界級(jí)重卡設(shè)計(jì)及制造平臺(tái)，穩(wěn)定并擴(kuò)大集團(tuán)在國(guó)內(nèi)與國(guó)際的市場(chǎng)份額。

    重卡行業(yè)趨勢(shì)轉(zhuǎn)好，下半年月度增速有望回升至40%左右。09年下半年至明年，國(guó)內(nèi)強(qiáng)勁的固定資產(chǎn)投資增速仍將維持，這繼續(xù)拉動(dòng)對(duì)工程自卸車的需求;同時(shí)隨著全球經(jīng)濟(jì)的觸底回升，進(jìn)出口市場(chǎng)將逐步好轉(zhuǎn)，這又將帶動(dòng)牽引車需求的恢復(fù)。實(shí)際上從最近幾個(gè)月的數(shù)據(jù)看，牽引車銷量環(huán)比增長(zhǎng)在明顯加快。我們預(yù)計(jì)重卡全年銷售50萬(wàn)輛，同比下滑約8%。其中，下半年重卡有望銷售23萬(wàn)輛，行業(yè)月度銷量同比增速有望達(dá)到40%。

    重汽上半年銷售表現(xiàn)優(yōu)于同業(yè)，市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升。2009年前5個(gè)月在國(guó)內(nèi)重卡銷量下滑31%的情況下，公司銷量下滑約17%，銷量表現(xiàn)明顯好于同業(yè)，集團(tuán)的市場(chǎng)份額由07、08年的20%進(jìn)一步提升至26%左右。公司6、7月份月銷量回升至1萬(wàn)輛左右的較高水平，保守

    預(yù)計(jì)公司09年全年完成銷售8萬(wàn)輛，較上年略有增長(zhǎng)。1季度公司毛利率環(huán)比回升6個(gè)百分點(diǎn)，由于公司目前為搶占更大的市場(chǎng)份額銷售政策相對(duì)激進(jìn)，短期內(nèi)影響了單車盈利。但我們應(yīng)該看到，在目前這樣的產(chǎn)銷規(guī)模下，上半年不足0.4萬(wàn)元的單車盈利應(yīng)該很難再差了。

    維持“推薦”評(píng)級(jí)。維持中國(guó)重汽2009-2011年每股收益分別為0.97元、1.27元和1.62元的預(yù)測(cè)。此次的合作將進(jìn)一步提升公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、鞏固公司在國(guó)內(nèi)重卡市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)地位，估值理應(yīng)得到提升，我們將公司6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)由26元提高到32元，對(duì)應(yīng)2010年25倍P/E，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

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