為災(zāi)后資金需求大開“印鈔機”

　　由于基準隔夜利率幾乎為零，日本央行無法像2月新西蘭基督城地震發(fā)生后所做的那樣降息。日本央行目前只能通過提供充足流動性，維持零利率的方法來為災(zāi)后經(jīng)濟提供資金。

　　3月15日早晨，日本央行向貨幣市場注入了5萬億日元的同日基金，收到了來自金融機構(gòu)的3.6608萬億資金需求。當天下午，日央行又增加了3萬億日元的同日基金，并收到銀行1.72萬億日元的需求。

　　日本央行3月14日已宣布向短期貨幣市場注入18萬億日元的額外流動性，并將其資產(chǎn)購買計劃的規(guī)模擴大一倍至10萬億日元，以抑制中長期利率。

　　同日基金能夠有效地向現(xiàn)金短缺的金融機構(gòu)提供立刻所需資金，從而避免耽誤清算。

　　由于資金需求強勁，在央行注資前的周二早晨，日本市場上的隔夜拆款利率曾一度跳升至0.13%左右，遠高于日本央行的政策目標范圍0.0%~0.1%。

　　再次注資行動凸顯了日本央行正努力確保銀行有足夠流動性滿足災(zāi)后企業(yè)和居民激增的現(xiàn)金需求。

　　“由于災(zāi)難，今天的資金需求仍然強勁，機構(gòu)為了確保業(yè)務(wù)運營都想要期限更長的資金�！狈▏�農(nóng)業(yè)信貸銀行首席日本經(jīng)濟學家Susumu Kato表示，“日本央行可能會再次注資，從而將隔夜拆款利率穩(wěn)定在0.1%的目標左右。由于災(zāi)后恐慌而且臨近3月31日日本財年結(jié)束日，至少在本周內(nèi)市場融資需求預計都會保持強勁�！�

　　日本央行還宣布，將在3月17至18日通過反向回購協(xié)議回購2萬億日元國債。這已經(jīng)是日本央行連續(xù)第二天宣布此項操作。

　　日本政府或?qū)ⅰ柏斦�赤字貨幣化�?/P>

　　日本央行正面臨著是否將財政赤字“貨幣化”的抉擇，而這場強震很有可能會讓站在“十字路口”的日本政府下定決心。

　　日本央行行長白川方明周一就表示：“無論操作的結(jié)果如何，該行都將在必要時提供資金，以確保市場穩(wěn)定�！�

　　日本財政赤字目前約占國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的10%左右，其債務(wù)負擔則高達200%，居發(fā)達國家首位。截至2010年年底，日本國債余額已達到753.8萬億日元。

　　更糟糕的是，日本在發(fā)債彌補赤字的路上越走越遠。在過去20多年里，日本國債平均每年以40萬億日元的速度增長。財政支出進一步擴大，但稅收缺口卻越來越大。

　　從下月開始的新財年中，日本債券的發(fā)行總額將會連續(xù)第三年超過其稅收收入：在2011財政年度(2011年4月至2012年3月)預算案中，日本政府確定財政預算為92.4萬億日元，成為迄今為止日本規(guī)模最大的國家預算。政府預計新財年的財政稅收約為40.9萬億日元，比2010財年增加約3.5萬億日元收入。但與此同時，新發(fā)國債規(guī)模達44.3萬億日元。

　　地震所需的救援和重建支出的規(guī)模將極為龐大，這對于原本就債臺高筑的日本政府而言著實雪上加霜。

　　據(jù)野村證券預計，日本政府為本次仙臺地震將出臺的財政刺激政策規(guī)模將超過當年神戶大地震后的水平，但重建資金需求將需要一段時間才會公布。

　　在1995年神戶大地震之后，日本政府宣布3.2萬億日元的財政刺激措施來幫助重建。當時日本政府花了40天左右的時間才宣布第一項輔助性財政預算。

　　在本次地震后，日本財務(wù)省已經(jīng)暗示，將考慮動用本財年余下的2038億日元預算準備金及制定額外預算，來支付短期內(nèi)的災(zāi)后重建，在長期內(nèi)則使用2011財年的輔助性預算。

　　巨大的救災(zāi)預算虧空很可能會迫使日本政府通過國債彌補。

　　有“末日博士”之稱的魯比尼預計，財政赤字將會擴大，日本央行有可能購買更多長期債券。

　　事實上，日本政府本周一宣布的10萬億資產(chǎn)購買計劃中就包括了購買2萬億日元的長期政府債券以及3萬億日元的短期政府債券。

　　購買國債的舉措，其實質(zhì)是“財政赤字貨幣化”，被經(jīng)濟學家形象地稱為“財政救市，貨幣埋單”。

　　擴張性的財政政策本身并不會導致貨幣擴張，但是一旦與貨幣政策結(jié)合，財政擴張也就轉(zhuǎn)變?yōu)樨泿艛U張，財政赤字的貨幣化相當于財政的救市成本由全體國民和持有本幣資產(chǎn)的其他國家共同承擔。最典型也最近的一個 例子就是美聯(lián)儲去年公布的6000億美元資產(chǎn)購買計劃，即第二輪量化寬松政策(QE2)。

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