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石油的供應(yīng)將出現(xiàn)改善將有助于緩解價(jià)格壓力
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http://mamogu.com 發(fā)稿日期:2006-10-19
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2008-2009年中國肥料行業(yè)研究咨詢報(bào)告 【出版日期】 2009年1月 【報(bào)告頁碼】 325頁 【圖表數(shù)量】 176個2009-2012年中國碳酸二甲酯行業(yè)預(yù)測與投資前景分 碳酸二甲酯（DMC）作為PO的重要的下游衍生物，產(chǎn)品毒性小，并可替代光氣。目前在聚碳酸酯、生2009-2010年中國芳綸行業(yè)市場預(yù)測與投資咨詢研究 芳綸纖維全稱為"聚對苯二甲酰對苯二胺",英文為Aramid fiber，是一種新型高科技合成2009-2010年聚乙烯纖維市場運(yùn)行及投資分析報(bào)告 【出版日期】 2008年12月 【報(bào)告頁碼】 350頁 【圖表數(shù)量】 150
經(jīng)合組織的庫存
近兩年來，石油市場上發(fā)生了許多新的變化，讓傳統(tǒng)的市場分析方法越來越難以描繪我們的世界。OPEC 逐漸喪失了在石油價(jià)格上多年的強(qiáng)勢話語權(quán)，而我們觀察市場的主要角度也從經(jīng)合組織成員國轉(zhuǎn)向了更加廣闊的全世界。煉油廠生產(chǎn)能力瓶頸的出現(xiàn)，和生物能源的巨大潛力，給石油供應(yīng)帶來了前所未有的不確定性，而由此不斷刷新的高油價(jià)記錄，卻并未如同理論闡述的那樣損害全球經(jīng)濟(jì)。這是一個顛覆傳統(tǒng)的時(shí)代，變革正在發(fā)生，我們希望知道：石油市場的明天會更好嗎？
世界石油供需平衡表(百萬桶/日)
2006 2007 2003 2004 2005 Q1 Q2 Q3 Q4 2006 Q1 Q2 Q3 Q4 2007 OECD 需求 48.6 49.3 49.5 50.1 48.2 49.5 50.7 49.7 50.7 48.9 49.8 50.8 50 非OECD 需求 30.7 33.1 34.1 34.8 35 35.2 35.6 35.1 35.9 36 36.4 37 36.3 總需求 79.3 82.5 83.6 84.9 83.3 84.7 86.3 84.8 86.7 84.9 86.1 87.7 86.4 OECD 供應(yīng) 21.6 21.2 20.3 20.2 19.9 20.1 20.6 20.2 21 20.4 20.2 20.6 20.5 非OECD 供應(yīng) 27.4 28.9 29.9 30.5 30.9 31.4 31.8 31.1 32 32.2 32.7 33.1 32.5 OPEC 供應(yīng) 30.8 33.1 34.2 34.5 34.3 總供應(yīng) 79.8 83.2 84.4 85.1 85.1 庫存變化 0.5 0.7 0.8 0.2 1.8 在世界石油供需平衡表上，預(yù)計(jì)2007 年，石油需求方面關(guān)鍵的基礎(chǔ)因素將發(fā)生一點(diǎn)改變。美國的強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)增長可能走向“適度增長”，因此，或許全球GDP 增速會有所放緩。然而，美灣煉油廠的生產(chǎn)在2006 年已經(jīng)開始恢復(fù)，2007 年第一季度的天氣條件即使只是保持通常的水平，也將迎來煉廠供應(yīng)的強(qiáng)勁復(fù)蘇。更進(jìn)一步地看，市場預(yù)期高油價(jià)將持續(xù)減緩全球需求增長的同時(shí)，油價(jià)對經(jīng)濟(jì)的影響正在逐年下降。2005 年底～2006 年初，部分非經(jīng)合組織成員國對零售石油產(chǎn)品的大幅提價(jià)壓制了需求的增長，但這些影響將在2007 年初得到緩解。按照IEA 的預(yù)計(jì)，2007 年的石油需求將從2006 年的120 萬桶/日上升到160 萬桶/日。
來自非OPEC 國家的供應(yīng)將在未來發(fā)生飛躍。2005 年，它們的增長還幾乎是零，到了2006 年它們的產(chǎn)出就增長了110 萬桶/日，預(yù)計(jì)2007 年將再增長170 萬桶/日。按照這樣的增長速度，在大量石油供應(yīng)項(xiàng)目投產(chǎn)的刺激下，2006 年第四季度到2007 年第三季度將迎來一輪強(qiáng)勁增長，而2007 年第四季度可能還會出現(xiàn)一批石油供應(yīng)項(xiàng)目的投產(chǎn)。非OPEC 成員國的生物燃料產(chǎn)量也在大幅上升，預(yù)計(jì)2007 年將從2006 年的70 萬桶/日上升到89 萬桶/日。
在這19 萬桶/日的增量中，7 萬桶/日將來自生物柴油，美國和巴西將在乙醇汽油方面分別提供5.5 萬桶/日和2 萬桶/日的產(chǎn)量。
當(dāng)前石油供應(yīng)的緊張導(dǎo)致了高昂的價(jià)格。近兩個月來，經(jīng)合組織成員國的汽油庫存已經(jīng)低于過去5 年的平均需求水平，而原油庫存則在需求水平之上。但這樣的情況可能將發(fā)生改變。2006 和2007 年全球煉油廠產(chǎn)能分別將增長150 萬桶/日和100 萬桶/日，可能對石油，特別是成品油的供應(yīng)起到支持作用。
由此看來，未來的石油供應(yīng)將出現(xiàn)一些改善的趨勢，理論上也有助于緩解價(jià)格壓力。但是，在夏季駕車高峰、颶風(fēng)季節(jié)和下半年預(yù)期中的非OPEC 供應(yīng)大潮實(shí)現(xiàn)之前，我們將很難看到市場情緒的冷靜。
需求
全球石油產(chǎn)品需求
2006 年，全球石油產(chǎn)品需求預(yù)期增長120 萬桶/日，達(dá)8480 萬桶/日，增幅約為1.4%。
而到2007 年，在全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，以及亞洲非經(jīng)合組織成員國和北美需求回升的影響下，全球需求可能進(jìn)一步增長160 萬桶/日(1.8%)，達(dá)86400 萬桶/日。但這個水平遠(yuǎn)低于2004年意料之外的增長，當(dāng)年的需求增長了320 萬桶/日，增幅達(dá)4%。
走勢圖（來源：金瑞期貨） 經(jīng)合組織的石油產(chǎn)品需求
2006 年，經(jīng)合組織成員國對石油產(chǎn)品的需求將增長10 萬桶/日(0.3%)，至4970 萬桶/日。2007 年，這個數(shù)據(jù)可能上升到5000 萬桶/日，增長40 萬桶/日(0.8%)左右。北美將是需求增長的主要來源，部分原因是2006 年氣溫不同尋常地升高。2007 年第一季度的需求預(yù)期將超過2006 年受氣候影響的同期，增長80 萬桶/日。與之相應(yīng)的是，2006 年第一季度歐洲出現(xiàn)了反常的低溫，其石油產(chǎn)品需求也將在2007 年第一季度下降25 萬桶/日。
走勢圖（來源：金瑞期貨） 非經(jīng)合組織的石油產(chǎn)品需求
這類需求預(yù)期2006 年上升110 萬桶/日，達(dá)3510 萬桶/日，增幅3.2%。到2007 年，非經(jīng)合組織成員國的石油產(chǎn)品需求可能上升120 萬桶/日，達(dá)3630 萬桶/日，增幅3.4%。中國和中東將成為持續(xù)快速增長的地區(qū)，其他亞洲非經(jīng)合組織成員國將從2006 年的疲弱需求中恢復(fù)。近期，一些重要的亞洲非經(jīng)合組織成員國臨時(shí)調(diào)高了受管制的石油產(chǎn)品零售價(jià)格，以抑制石油產(chǎn)品需求增長，但這種增長將伴隨該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展而重新出現(xiàn)。整體而言，來自非經(jīng)合組織成員國的需求將占到2007 年全球需求增長的75%。
走勢圖（來源：金瑞期貨） 區(qū)域比較
2007 年，在全球的石油產(chǎn)品需求增長中，中國將保持最快的增速，達(dá)到5.5%，緊隨其后的是中東地區(qū)，達(dá)5.5%。北美將占到石油產(chǎn)品消費(fèi)的最大份額，約為全世界需求的30.1%，而中國和中東地區(qū)則分別占到8.6%和7.9%。然而，2007 年北美將僅占全球需求增長的25%，而中國和中東地區(qū)將占到全球需求增長的近一半，約為46%。
走勢圖（來源：金瑞期貨）
供應(yīng)2007 年的非OPEC 國家石油供應(yīng)增長 2007 年，非OPEC 國家的石油供應(yīng)預(yù)期將增長170 萬桶/日，達(dá)5300 萬桶/日。2006 年的預(yù)期增長是110 萬桶/日，為5130 萬桶/日。增長將集中在2006 年下半年到2007 年上半年之間。這不僅反映了能源新領(lǐng)域的突破，也是石油供應(yīng)自2005～2006 年期間的供應(yīng)低迷中恢復(fù)的結(jié)果。前蘇聯(lián)地區(qū)和非洲將提供2007 年非OPEC 國家石油供應(yīng)增長的60%，而美國占到余下的30%。來自北海和太平洋的供應(yīng)經(jīng)過近期的急劇下降后，2007 年會有所緩和。世界石油供應(yīng) 今年5 月到6 月間，世界石油供應(yīng)上升了31.5 萬桶/日，達(dá)到了日均8520 萬桶的水平。相比2005 年同期增長了71.5 萬桶/日。其中，經(jīng)合組織成員國產(chǎn)量下降了62 萬桶/日，OPEC的總石油供應(yīng)量上升了22.5 萬桶/日，而非經(jīng)合組織成員國的供應(yīng)量比一年前的水平上升了1100 萬桶/日。6 月以來，來自墨西哥灣、加拿大、俄羅斯、阿塞拜疆、中國和蘇丹的供應(yīng)逐月上升，而北海則在6 月增長了17.5 萬桶/日，保持了歐洲地區(qū)的穩(wěn)定供應(yīng)。OPEC6 月的原油供應(yīng)較5 月上升了20 萬桶/日，主要來自伊拉克北部地區(qū)出口的恢復(fù)。
走勢圖（來源：金瑞期貨） 非OPEC 國家的供應(yīng) 包括全球的生物燃料在內(nèi)，非OPEC 國家2006 年的供應(yīng)量達(dá)到了5130 萬桶/日。在前面的平衡表中，有15.5 萬桶/日的生物燃料增量沒有被計(jì)入，而傳統(tǒng)石油產(chǎn)品供應(yīng)量的增長約為6.5 萬桶/日。來自安哥拉、加拿大的石油和馬來西亞的液化天然氣的價(jià)格被明顯低估。OPEC 原油供應(yīng) 最新數(shù)據(jù)顯示，今年5 月～6 月，OPEC 的原油供預(yù)計(jì)應(yīng)上升了20 萬桶/日，達(dá)2980 萬桶/日。其中，伊拉克的產(chǎn)量保持了持續(xù)上升，為上述增長貢獻(xiàn)了16 萬桶/日的產(chǎn)量，而尼日利亞、伊朗和沙特阿拉伯的產(chǎn)量也有所上升，之前它們的產(chǎn)量已經(jīng)受到巨大的限制。由于日常保養(yǎng)和運(yùn)輸損耗，阿爾及利亞、印度尼西亞、阿聯(lián)酋和委內(nèi)瑞拉的產(chǎn)量總體下降了15.5萬桶/日。因此，在伊朗、尼日利亞、沙特阿拉伯和阿爾及利亞的印象下，IEA 下調(diào)了最新的月度供應(yīng)數(shù)據(jù)23 萬桶/日。
走勢圖（來源：金瑞期貨） 
走勢圖（來源：金瑞期貨） OPEC 剩余產(chǎn)能 6 月，OPEC 的剩余產(chǎn)能約為300 萬桶/日，其中，有效的剩余產(chǎn)能接近200 萬桶/日，主要包括印度尼西亞、伊拉克、尼日利亞和委內(nèi)瑞拉等地的剩余產(chǎn)能。由于安全局勢和尼日爾三角洲的油管破壞原因，尼日利亞仍有超過50 萬桶/日的產(chǎn)能處于關(guān)閉之中。此外，全球煉油廠產(chǎn)能瓶頸依舊存在，表明目前真實(shí)的OPEC 剩余產(chǎn)能可能仍然低迷。雖然如此，OPEC的產(chǎn)能到2006 年底有可能自目前的3280 萬桶/日上升到3310 萬桶/日。
走勢圖（來源：金瑞期貨） 經(jīng)合組織總體工業(yè)石油庫存
據(jù)統(tǒng)計(jì)，經(jīng)合組織的總體工業(yè)石油庫存5 月上升了4200 萬桶，達(dá)267300 萬桶，比去年同期的增幅上升了700 萬桶。這一上升主要來源于北美的產(chǎn)品庫存，當(dāng)?shù)責(zé)捰蛷S成品油產(chǎn)量不斷增加，并擴(kuò)大了供應(yīng)。在太平洋地區(qū)，由于煉油廠檢修導(dǎo)致精煉能力下降，原油庫存出現(xiàn)了增長，同時(shí)中間餾分油產(chǎn)品庫存因季節(jié)性需求下降而出現(xiàn)上升。歐洲的庫存基本維持不變。經(jīng)合組織的未來庫存可消費(fèi)天數(shù)目前約為54 天，與上月和去年同期大體持平。
走勢圖（來源：金瑞期貨） 經(jīng)合組織工業(yè)原油庫存
5 月，經(jīng)合組織的工業(yè)原油庫存上升了1400 萬桶，達(dá)100200 萬桶。這一上升主要來源于日本，當(dāng)?shù)氐臒捰蛷S檢修降低了原油需求，歐洲也有一些貢獻(xiàn)。北美的原有庫存下降了350 萬桶，主要因?yàn)槟鞲鐜齑嫦陆�。IEA 下調(diào)經(jīng)合組織原油庫存數(shù)據(jù)后，仍然比去年同期高出2500 萬桶。原油穩(wěn)定的升水結(jié)構(gòu)促進(jìn)了原油儲備的增加。
走勢圖（來源：金瑞期貨） 經(jīng)合組織的工業(yè)汽油庫存
5 月，經(jīng)合組織的工業(yè)汽油庫存上升了500 萬桶，達(dá)37500 萬桶。主要由于美國出現(xiàn)了大量的進(jìn)口，其進(jìn)口量平均高達(dá)150 萬桶/日。煉油廠的恢復(fù)運(yùn)營也起到了一定作用。美國海岸的常規(guī)終端汽油庫存構(gòu)成了本次上升的主要來源。而混合乙醇的RBOB 汽油庫存也出現(xiàn)了大幅上升，但被另一種混合汽油庫存的下降所抵消。雖然美國汽油庫存自5 年平均水平恢復(fù)，但從長期需求水平來看，還是處于5 年平均區(qū)間的下沿。
走勢圖（來源：金瑞期貨） 經(jīng)合組織的工業(yè)中間餾分油庫存
經(jīng)合組織的工業(yè)中間餾分油庫存5 月上升了近1400 萬桶，主要來自太平洋地區(qū)和北美。
中間餾分油庫存在日本和韓國都出現(xiàn)了上升，原因是季節(jié)性的需求下降抵消了因檢修導(dǎo)致的煉油廠產(chǎn)量下降。在美國，超低硫柴油庫存的增長抵消了同樣數(shù)量的常規(guī)柴油庫存下降，而取暖油庫存因季節(jié)性需求低迷而上升。歐洲庫存基本維持不變，但保持了越過歷史平均區(qū)間的趨勢。
走勢圖（來源：金瑞期貨） 煉油廠的情況全成本煉油毛利
6 月，后段煉油的全成本煉油毛利保持在歷史較高水平，但輕度加氫煉油的全成本毛利則處于歷史的較低水平。亞洲、歐洲和美國的輕質(zhì)產(chǎn)品裂解利潤大約在20 美元/桶，而燃料油的裂解利潤下降。大西洋盆地的煉油利潤在汽油裂解成本強(qiáng)勁上升的影響下，自6 月起與亞洲水平逐漸拉大，特別是美國灣區(qū)幾乎是全面大幅實(shí)現(xiàn)獲利增長。然而太平洋地區(qū)的煉油毛利由于美國西海岸輕質(zhì)產(chǎn)品裂解利潤顯著下降而保持低迷，這主要是由新加坡煉油利潤的突然下降導(dǎo)致的。與原油相比，燃料油的煉油利潤在全球都處于普遍疲弱之中，僅有部分輕度加氫煉油廠獲利較豐。
煉油毛利
美國灣區(qū)的煉油毛利自5 月下降之后，現(xiàn)在開始恢復(fù)。路易斯安娜州的低硫原油裂解利潤上升了2.15 美元/桶，達(dá)平均10.62 美元/桶的水平。汽油裂解利潤自5 月以來下降了6~8美元/桶，汽油/柴油價(jià)差也徘徊在4 美元/桶的低位，美國西海岸的煉油毛利隨之下降。阿拉斯加北灣原油裂解利潤6 月平均為8.83 美元/桶，自5 月以來下降了4.29 美元/桶。
歐洲煉油毛利
歐洲的煉油毛利出現(xiàn)了適度的增長，因?yàn)槠土呀饫麧櫽兴仙�，而燃料油有所下降，帶來總體利潤的增長。主要使用低硫原油的烏拉爾地區(qū)，6 月因價(jià)格上升而獲利。歐洲油品市場上的供應(yīng)持續(xù)緊張，烏拉爾地區(qū)的裂解毛利平均為9.46 美元/桶，地中海地區(qū)為9.22 美元/桶。新加坡的迪拜原油氫化裂解利潤平均為4.52 美元/桶，下降了0.83 美元/桶，下降的主要原因是汽油和燃料油裂解利潤的下降抵消了柴油的強(qiáng)勢。
走勢圖（來源：金瑞期貨） 經(jīng)合組織的原油生產(chǎn)能力
經(jīng)合組織的原油生產(chǎn)能力繼續(xù)處于恢復(fù)之中，雖然歐洲和美國預(yù)期之外的損失延遲了這一恢復(fù)過程。原油生產(chǎn)上升了26.6 萬桶/日，達(dá)3848 萬桶/日，大西洋盆地的生產(chǎn)檢修將建超，而太平洋地區(qū)的檢修力度將加強(qiáng)。原油生產(chǎn)能力目前較2005 年5 月的水平降低了56萬桶/日，主要由于美國生產(chǎn)能力的逐年穩(wěn)步下降。按照IEA 的數(shù)據(jù)，截至今年5 月，歐洲的生產(chǎn)能力平均為1324 萬桶/日；而北美平均為18.42 萬桶/日，較4 月上升了56.6 萬桶/日，其中49.5 萬桶/日來自美國；經(jīng)合組織的太平洋區(qū)域成員生產(chǎn)能力降低了15.8 萬桶/日，為682 萬桶/日。
走勢圖（來源：金瑞期貨） 關(guān)閉的煉油產(chǎn)能
預(yù)計(jì)關(guān)閉的煉油產(chǎn)能在6 月上升到了240 萬桶/日。5～6 月仍然是上半年關(guān)閉的經(jīng)合組織煉油產(chǎn)能達(dá)到頂峰的時(shí)間，預(yù)計(jì)最高可達(dá)280 萬桶/日。全球關(guān)閉的煉油產(chǎn)能大約在3 月達(dá)到頂峰，預(yù)計(jì)為400 萬桶/日，第二、三季度后將在季節(jié)性供求關(guān)系的影響下回落。
走勢圖（來源：金瑞期貨） 價(jià)格走勢
走勢圖（來源：金瑞期貨） NYMEX 的WTI 輕質(zhì)原油期貨價(jià)格是石油市場的基準(zhǔn)價(jià)格，7 月中旬，其價(jià)格一度創(chuàng)下79.43 美元/桶的歷史新高。在地緣政治不確定性的背景下，強(qiáng)勁的汽油價(jià)格和富有吸引力的煉油利潤成為推動價(jià)格上行的主導(dǎo)因素。全球原油供應(yīng)在尼日利亞輸油管遭襲擊、沙特阿拉伯削減產(chǎn)量、黎以沖突再次導(dǎo)致中東局勢緊張和颶風(fēng)來襲的威脅等因素作用下，日益顯得緊張，而美國改變能源產(chǎn)品規(guī)定的做法更使得市場對煉油廠供應(yīng)問題更加敏感。不難理解，伊朗核問題的解決前景和中東的黎以沖突將引來大量的風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)。尼日利亞的安全局勢也是一個關(guān)注焦點(diǎn)，大約50 萬桶/日的產(chǎn)能由于頻繁的襲擊而處于關(guān)閉狀態(tài)。與此同時(shí)，全球煉油廠開工率在今年夏季已經(jīng)達(dá)到定點(diǎn)，而由于環(huán)保方面的要求，煉油廠被要求生產(chǎn)更低硫分的產(chǎn)品。因此，輕質(zhì)低硫原油產(chǎn)量的下降導(dǎo)致了對價(jià)格的更大影響。自伊拉克北部城市基爾庫克到土耳其杰伊漢港的輸油管道的恢復(fù)增加了地中海地區(qū)中硫原油的供應(yīng)，來自里海與俄羅斯的原油進(jìn)一步擴(kuò)大了供應(yīng)來源。目前，伊拉克的供應(yīng)能持續(xù)多久尚不明朗，但輸油管沿線的安保措施正在不斷加強(qiáng)。
走勢圖（來源：金瑞期貨） 沙特阿拉伯的產(chǎn)量大約在26 萬桶/日，低于二月的高點(diǎn)，官方觀點(diǎn)認(rèn)為這是由于對其原油需求的下降。然而，沙特阿拉伯也顯示出“不打算留下一分錢”的跡象，即它們不會按照市場出清水平對自己的原油產(chǎn)品定價(jià)。仔細(xì)觀察可以發(fā)現(xiàn)，阿拉伯國家的原油定價(jià)與高硫原油的邊際利潤高度相關(guān)，這也許表明沙特的原油價(jià)格在產(chǎn)量削減期間將保持高度的強(qiáng)勢。按照當(dāng)?shù)氐挠^點(diǎn)，這種做法只是為了保證收益的一種嘗試。然而，這種做法對高企的油價(jià)起到了明顯的刺激作用。從市場觀點(diǎn)來看，新加坡高硫燃料油的疲弱表明了高硫原油的折價(jià)現(xiàn)象將持續(xù)發(fā)展。
雖然油價(jià)已經(jīng)上升到了新的記錄水平，WTI 原油自4 月中以來保持了67.5～79 美元之間的價(jià)格波動，這段時(shí)間是自2003 年以來最長的振蕩期間之一。而且，雖然各種貨幣標(biāo)價(jià)的石油價(jià)格自6 月中以來都發(fā)生了上漲，但之前的美元弱勢行情已經(jīng)不太可能發(fā)生在日元或歐元上了。其他商品也出現(xiàn)了上漲，如基本金屬、貴金屬、谷物、油籽、糖和軟商品。但NYMEX 的Henry Hub 天然氣價(jià)格則自6 月中以來出現(xiàn)了反向變動，目前已經(jīng)接近2004 年10 月以來的最低點(diǎn)。
天然氣在能源領(lǐng)域與燃料油是替代品，較低的天然氣價(jià)格將影響濃縮套利交易(原油輕質(zhì)產(chǎn)品與重質(zhì)產(chǎn)品之間的套利)。一般而言，如果燃料油需求下降，則燃料油價(jià)格將同時(shí)下降到市場出清水平。如果價(jià)格的下降發(fā)生在船用燃料油需求達(dá)到頂點(diǎn)之時(shí)，則煉油廠將有經(jīng)濟(jì)動機(jī)擴(kuò)大運(yùn)營，即使只是由于船用燃料油價(jià)格可能出現(xiàn)上漲。這一下降同時(shí)會刺激濃縮套利交易的增加、燃料油與汽油/柴油之間差價(jià)擴(kuò)大以及輕質(zhì)低硫原油需求的上升。
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