大家都知道，庫存作為貿易和商品流通過程中關鍵的一環(huán)，始終是人們關注的焦點。庫存量與該商品價格之間存在著相當緊密的聯(lián)系。當然，同時擁有商品與金融屬性的石油也不例外。雖然影響石油價格的變動因素眾多，但勿庸置疑庫存變化是其中一個非常重要的因素。其庫存數(shù)量的變化直接關系到世界石油市場供求差額的變化，它可以在市場中起到調節(jié)供求平衡的作用。即拋出庫存可以使石油供應量增加，補庫存則使得需求量上升。庫存變化(增減以及流向)主要受供求差額、價格升貼水、庫存目標量、經(jīng)營狀況等制約與調節(jié)，它是一個存量的概念，與油價走勢有相當密切的關系。庫存具有穩(wěn)定油價的作用。

　　二、概念與分類

　　石油庫存包括原油庫存和油品庫存，既是供應系統(tǒng)，也是彌補供應不足起關鍵作用的緩沖器。就原油來說，根據(jù)其主體、類型、地點、用途以及建立的原因，庫存可分成許多種類。按其用途分，原油庫存由部分一級庫存及用于煉制成品油的二級、三級庫存共同組成。在統(tǒng)計上常根據(jù)主體和用途將原油庫存分為商業(yè)庫存(即工業(yè)庫存)和戰(zhàn)略儲備庫存兩類。此外，從經(jīng)濟學以及工程技術角度，可根據(jù)其建立的目的，將庫存劃分為非任意庫存和任意庫存。

　　非任意庫存是保持世界石油供應系統(tǒng)正常運作的庫存，主要由最低操作庫存、海上庫存、戰(zhàn)略儲備庫存和安全義務庫存構成。為支持一個正在增長的石油供應系統(tǒng)和它的安全性，非任意庫存通常隨全球原油需求的增加而上升。普通的商業(yè)貿易因素對非任意庫存的影響較小，因此理論上其與原油價格的關系不是非常密切。

　　任意庫存即可用商業(yè)庫存，是高出安全義務庫存量的部分，也是保障貿易順利進行的基礎。其背后支持的原動力是商業(yè)利潤，它與原油價格走勢有著較為密切的關系。盡管石油公司近幾年來的政策是使用盡量低的任意庫存，但實際上任意庫存很少會低于其10天的消費量。

　　三、EIA石油數(shù)據(jù)報告的意義

　　全球范圍內主要的石油期貨市場有紐約商品交易所(NYMEX)、倫敦國際石油交易所(IPE)以及最近兩年興起的東京工業(yè)品交易所(TOCOM)。2003年紐約商品交易所能源期貨和期權交易量就超過了1億手，占到三大能源交易所總量的60%以上，其上市交易的西得克薩斯中質原油(WTI)是全球交易量最大的商品期貨，也是全球石油市場最重要的定價基準之一。另外，美國年消費石油9億噸左右，約占全球總量的四分之一，其中6億噸左右需要進口，是世界上最大的石油消費市場。鑒于此，本報告將把研究重點放在美國石油庫存與WTI原油期價走勢上。若能把握庫存的變動趨勢，可以說在很大程度上相當于掌握了油價的走勢。

　　美國能源資料協(xié)會(EIA)定期在格林威治時間每周三14:30公布一周庫存數(shù)據(jù)。公布的數(shù)據(jù)包括截至上周為止美國原油和各油品庫存的變化，以及該統(tǒng)計周期內的油品進出口和煉廠開工情況等。這些數(shù)據(jù)的公布不但會直接影響到油價的走勢，我們還可以通過簡單的統(tǒng)計分析從這些抽象的數(shù)字中窺探出近期各油品供需狀況、市場關注的熱點、甚至美國對油價的政策性導向等等。而這些變化的趨勢和導向或將成為影響未來油價的關鍵性因素。本報告將著重對此進行解讀、分析，希望能夠在廣大投資者進行投資決策的過程中起到有意義的參考作用。

　　四、最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)截至2006.9.1當周

　　主要油品庫存變動表

　　注： 1、本表格內第2至5列數(shù)字單位為千桶。

　　2、負號表示庫存變化較上一統(tǒng)計周期減少。

　　3、“分析師預計”表示在數(shù)據(jù)公布之前受路透采訪分析師對庫存變化的預估值，若沒有相應值將用“-”表示。

　　4、變化%＝本周庫存變化量/庫存量。

　　5、MA5和MA5%為其相應左列數(shù)字的5周移動平均值。

　　6、“趨勢”一欄將顯示各分類庫存近期總的變動趨勢。若某分類庫存較前周變化和MA5庫存變化均為正數(shù)，則“趨勢”一欄將顯示為“增加”，反之則顯示為“減少”。若一正一負則顯示為“不明朗”。

　　                五、本周與MA5庫存變化圖

　　              六、WTI原油期價與近5周庫存相關系數(shù)圖

　 

 

 

  今年餾分油庫存變化與最近五年對比圖（來源：北京中期）

　　八、原油進出口統(tǒng)計及煉廠產能變化圖

原油、石油產品進口量及原油與石油產品凈進口量變化圖（來源：北京中期）

　 

原油進口量圖（來源：北京中期）

　 

原油與石油產品凈進口量圖（來源：北京中期）   今年煉廠開工率與最近五年比較圖（來源：北京中期）
  　　九、WTI原油期價與各主要油品庫存變化對比圖 　　  
美國商業(yè)原油庫存與NYMEX原油期價走勢圖（來源：北京中期）
 
美國戰(zhàn)略儲備原油庫存與NYMEX原油期價走勢圖（來源：北京中期）
　　 

美國汽油庫存與NYMEX原油期價走勢圖（來源：北京中期）
美國取暖油庫存與NYMEX原油期價走勢圖（來源：北京中期） 　　    美國餾分油庫存與NYMEX原油期價走勢圖（來源：北京中期）   　　十、解讀與分析

　　本周紐約商品交易所(NYMEX)原油期價繼續(xù)在下降通道中運行。截至9月7日，10月原油期貨結算價下跌0.18美元報每桶67.32美元，盤中曾下探至66.76美元，為該合約自3月28日以來的5個月低點。之前由于勞工節(jié)假期使交易商們軋平部位鎖定獲利，隨令油價大跌。而伊朗問題因各個大國之間意見出現(xiàn)分歧而使制裁難以執(zhí)行，減緩了之前的供給憂慮。另外，勞工節(jié)的結束意味著燃料需求將逐漸減弱。而同時又有一個形成于大西洋的颶風偏離墨西哥灣油氣生產區(qū)而去。并且雪佛龍牽頭的團體已經(jīng)確定在墨西哥灣地區(qū)一大型油井探明石油。以上這些種種因素均為油價的進一步下行提供了動力。目前的油價距下方65美元處的支撐位僅一步之遙。

 

    最新美國能源資料協(xié)會(EIA)石油統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至9月1日當周，除了商業(yè)原油庫存下滑超出預期之外其他各主要油品庫存均出現(xiàn)了不同程度的上升。其中商業(yè)原油庫存當周下降221萬桶至3.306億桶，下滑幅度超出了之前市場預期。目前水平與去年同期相比高出1568萬桶或5.0%；超出近5年同期平均水平3394萬桶或11.4%。原油日進口量較之前一周下滑了79萬桶至1037萬桶，但仍處于近年同期最高位。原油與石油產品日凈進口量大幅減少127萬桶，總量至1243萬桶，但同樣處于近年同期最高位。另外，煉廠產能利用率當周上升0.63個百分點至92.53%。當周原油與其精煉產品的進口出現(xiàn)了較大的下滑幅度，而煉廠產能利用率卻在穩(wěn)步提升，這進一步消耗了原油庫存。

 

    政府繼續(xù)實行暫緩補充戰(zhàn)略儲備石油庫存的政策，目前已經(jīng)進入第16周，當周庫存量不變使總量仍保持在6.878億桶。此外，汽油庫存增加72萬桶至2.069億桶，增加幅度超出了分析師的預期。該庫存已連續(xù)3周上升，這在汽油庫存季節(jié)性下降的周期中是不多見的。目前庫存水平較去年同期高出1681萬桶或8.8%，高出近5年同期平均值917萬桶或4.6%。勞工節(jié)假期的結束，同時也意味著駕車高峰季節(jié)的結束，天氣轉涼使得然了需求下降，再加上穩(wěn)中有升的煉廠產能利用率，使汽油供應充足。

 

　　取暖油和餾分油庫存當周繼續(xù)著連續(xù)增加的態(tài)勢。其中取暖油庫存增加38萬桶至5928萬桶，該庫存最近18周內只出現(xiàn)2次微幅下滑。當前水平較去年同比高出172萬桶或6.1%；超出近5年同期均值608萬桶或11.4%。餾分油庫存上升310萬桶至1.399億桶，增加幅度大幅超出了預期。其近16周以來只出現(xiàn)一次下滑，期間供應增加2537萬桶。目前庫存水平較去年同期高553萬桶或4.1%；較近5年同期均值高1284萬桶或10.1%。當前水平遠超出近5年同期高點。

 

    雖然當周美國進口有所下滑，但同時駕車高峰季節(jié)也幾近結束，而從駕車高峰季節(jié)到冬季取暖油消費開始的這段時間，屬于能源消費淡季。而此時消息顯示位于阿拉斯加的大油田有望在近期恢復生產，且煉廠產能利用率保持了穩(wěn)中有升的態(tài)勢。并且目前美國取暖油庫存已達5928萬桶，為近5年同期最高位，也為進入冬季時的充足供應打下了良好的基礎。這些因素都將在今后的一段時間內發(fā)揮影響市場的作用，因此可以說從當前至冬季取暖油需求開始的中間這一段時間內，庫存因素將多數(shù)時間成為利空油價的因素。

　　之前對油價構成主要支撐的地緣政治因素目前正在逐漸轉弱。雖然美國表示伊朗必須承擔違約所帶來的后果，但遭遇了來自另一些國際大國的阻力。歐盟外長表示在考慮裁制前，應與伊朗展開更多對話。而俄羅斯與中國也表示制裁將令情況陷入僵局。因此，至少在近期制裁伊朗的可能性非常低。遠期來看，也將遇到相當大的阻力，因為伊朗為世界第四大石油出口國，若一旦遭到制裁令石油生產或出口受影響的話，將牽扯進太多國家的利益。這都將給美國的制裁計劃帶來很大阻力。由此看來，安理會各國在最后期限過后坐下來繼續(xù)談判的可能性較大。也就是說伊朗近期中斷原油出口的可能性并不大，從而較大的減輕了之前籠罩在市場上的供給憂慮，令油價持續(xù)下滑。但目前就徹底排除美國對伊朗發(fā)動軍事打擊的可能性還為時過早。還要看后期伊朗的“外交挑釁”如何進行，這是可能促使美國發(fā)起單邊行動的一個重要因素。

 

    雖然近日又一個形成于大西洋的颶風偏離墨西哥灣油氣生產區(qū)而去，且科學家們最近第二次減少了對2006年大西洋颶風季節(jié)的預估。但每年6-11月份的大西洋颶風季節(jié)尚未結束。自1851年以來，至少有279場颶風襲擊美國海岸，其中有160次(占57%)出現(xiàn)在9至11月份。有96次高強度的颶風登陸，其中有60次是在9月1日以后到來，比例高達63%。歷史顯示，9月是颶風最為活躍的月份，在過去155年中共發(fā)生了104次，占所有颶風次數(shù)的三分之一以上。而這就意味著交易商對此還需保持警惕。

　　綜上所述，若無意外發(fā)生的話，近期國際油價還將會表現(xiàn)得易跌難漲，預計首先會下測每桶65美元的支撐位。如果屆時基本面變化不大，將很有可能稍作停留繼續(xù)下攻。

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