保險(xiǎn)獲益?zhèn)�券投資 銀行息差或?qū)⑸闲?/P>

    19日晚，央行宣布上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，這不僅是近三年來的首度加息，也被業(yè)內(nèi)視為正式進(jìn)入新一輪加息通道的標(biāo)志。銀行、保險(xiǎn)等金融業(yè)成為受加息政策直接影響的行業(yè)之一。業(yè)內(nèi)人士指出，加息將有助于債券投資收益率的提升從而提高保險(xiǎn)業(yè)的業(yè)績。對(duì)于銀行業(yè)來說，短期內(nèi)息差水平也將有所回升。

    保險(xiǎn)業(yè)：受益?zhèn)�券投資收益率提升

    在眾多行業(yè)中，保險(xiǎn)業(yè)由于特殊的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)而成為直接受益加息的行業(yè)之一。受此影響，20日三大上市保險(xiǎn)公司股價(jià)出現(xiàn)了全面上漲。截至收盤，中國太保和中國平安日漲幅均超過6%，中國人壽的日漲幅也達(dá)到4.54%。

    國信證券認(rèn)為，由于保險(xiǎn)資金有80%左右配置在固定收益類資產(chǎn)上，因此當(dāng)利率進(jìn)入上升周期，固定收益類資產(chǎn)的投資回報(bào)率提升將增加公司價(jià)值。

    國泰君安分析師彭玉龍指出，加息有利于緩解保險(xiǎn)資金的配置壓力，并提升債券投資收益率。此外，人民幣升值預(yù)期也有利于保險(xiǎn)業(yè)。

    事實(shí)上，進(jìn)入加息周期后，債券投資面臨著雙重影響。雖然加息將導(dǎo)致債券市值下跌，對(duì)保險(xiǎn)公司凈資產(chǎn)有不利影響。不過由于加息后債券的收益率上升，有助于提高保險(xiǎn)投資的收益水平。

    “因?yàn)楸ｋU(xiǎn)公司的債券投資大部分持有到期，并不是為了獲得短期買賣差價(jià)，因此債券收益率上升對(duì)保險(xiǎn)公司顯然更有利。而且按照新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，壽險(xiǎn)準(zhǔn)備金必須根據(jù)債券收益率曲線的變化進(jìn)行調(diào)整，若債券收益率不上升，則年底的準(zhǔn)備金折現(xiàn)率面臨下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，將影響保險(xiǎn)公司的盈利和凈資產(chǎn)。加息周期的來臨，大大降低了這一風(fēng)險(xiǎn)�！迸碛颀�?zhí)寡浴?/P>

    盡管3家保險(xiǎn)上市公司均未公布三季度業(yè)績預(yù)告，不過從已經(jīng)公布的保費(fèi)收入情況來看，3家公司在前三季度的業(yè)務(wù)均有不同程度的提高。統(tǒng)計(jì)顯示，前三季度，中國人壽、中國平安和中國太保分別實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入2682億元、1736億元和1119億元，分別同比增長13.02%、30.04%和43.83%。

    銀行業(yè)：短期將帶動(dòng)息差回升

    由于CPI不斷回升，此前市場早有加息猜想，不對(duì)稱加息曾是其中最大熱門。而此次央行采取的對(duì)稱加息，短期內(nèi)將會(huì)對(duì)銀行業(yè)的息差回升產(chǎn)生一定正面影響。

    “央行此次加息的意圖十分明顯，就是通過存款加息來改善負(fù)利率狀況，從而抑制社會(huì)資金活期化。同時(shí)適度提高貸款利率，以避免對(duì)銀行利潤產(chǎn)生的負(fù)面影響�！睎|方證券研究員金麟表示。

    日信證券研究員謝愛紅認(rèn)為，此次長期存款利率上浮幅度大于短期存款利率浮動(dòng)幅度，說明央行希望居民儲(chǔ)蓄存款進(jìn)一步長期定期化，以對(duì)沖目前市場相對(duì)過剩的流動(dòng)性對(duì)于通脹的壓力。而中長期貸款利率僅上浮20個(gè)基點(diǎn)，對(duì)市場心理層面的影響大于實(shí)際影響，也體現(xiàn)出政府對(duì)于地產(chǎn)政策進(jìn)一步收緊的謹(jǐn)慎。

    業(yè)內(nèi)人士指出，從銀行操作來看，現(xiàn)有定期存款到期后才會(huì)調(diào)升利率，而對(duì)于多數(shù)貸款而言將會(huì)在年初調(diào)升利率。因此，年末加息有利于息差進(jìn)一步回升，尤其是對(duì)于定期存款占比較多的銀行，存款成本短期內(nèi)并不會(huì)面臨上升。

    目前共有3家銀行披露了三季報(bào)業(yè)績預(yù)告。其中，寧波銀行預(yù)計(jì)今年三季度凈利潤增長50%-70%；華夏和招商銀行均預(yù)增50%以上。

    鋼鐵有色：或?yàn)橹衅诶��?/P>

    20日,黑色金屬板塊下跌2.84%，有色金屬板塊下跌1.36%，化工板塊下跌1.28%。央行加息消息一出，與大宗商品價(jià)格息息相關(guān)的三大行業(yè)的上市公司股價(jià)隨即下跌。與股市遙相呼應(yīng)的，國內(nèi)期貨市場的盤面，除農(nóng)產(chǎn)品品種之外，幾乎所有商品期貨品種都是慘綠一片。相比之下，鋼材及有色金屬的現(xiàn)貨表現(xiàn)的則顯得對(duì)加息反應(yīng)較為審慎。分析人士稱，現(xiàn)貨市場跌幅窄于期貨反映了實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的確認(rèn)，中期來看，國內(nèi)鋼鐵、有色等原材料行業(yè)依然向好。

    現(xiàn)貨市場審慎下跌

    大宗商品的流通市場也許是對(duì)加息反應(yīng)最為靈敏的地方。據(jù)蘭格鋼鐵網(wǎng)鋼鐵信息研究中心市場監(jiān)測顯示，20日，國內(nèi)重點(diǎn)城市25mm螺紋鋼平均價(jià)格4229元/噸，較昨日跌14元；國內(nèi)重點(diǎn)城市6.5mm高線平均價(jià)格為4344元/噸，較19日跌13元；國內(nèi)重點(diǎn)城市5.5mm熱軋卷板平均價(jià)格為4280元/噸，較19日跌41元。國內(nèi)重點(diǎn)中心城市1.0mm冷板的平均價(jià)格為5353元/噸，較19日跌22元。國內(nèi)重點(diǎn)城市20mm中板平均價(jià)格4412元，較19日跌21元/噸。從單日環(huán)比跌幅來看，國內(nèi)鋼市跌勢(shì)正在擴(kuò)大。

    總體來看，鋼材現(xiàn)貨市場并未出現(xiàn)想像中的深幅下挫，建材類成品材今日表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺，板材類報(bào)價(jià)跌勢(shì)加重，早盤市場多以觀望心態(tài)為主，部分商家試探報(bào)價(jià)略微走低，但幅度依然控制在50元以內(nèi)。

    同日，上期所螺紋鋼期貨主力1101合約早盤以4410元/噸低開震蕩，最低跌破4400整數(shù)關(guān)口報(bào)4377元/噸，最高至4448元/噸，全天低位盤整，窄幅波動(dòng)，收盤報(bào)4,421元/噸，較上一交易日結(jié)算價(jià)跌82元/噸。

    有色金屬也在期貨市場普跌的同時(shí)，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)也全面下跌。上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，20日，銅、鋁、鋅、鎳的現(xiàn)貨報(bào)價(jià)分別下跌了1050元/噸，130元/噸，350元/噸和4250元/噸，而鉛和錫的現(xiàn)貨價(jià)格則與前一交易日持平。

    聯(lián)合金屬網(wǎng)分析師胡艷平認(rèn)為，從市場的反應(yīng)來看，實(shí)體貿(mào)易商并沒有將加息直接對(duì)應(yīng)到“去杠桿化”上，反而后期可能因認(rèn)為加息是政府對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的確認(rèn)以及通脹的判斷，中期可能進(jìn)一步做多商品價(jià)格。

    再次去庫存化隱憂

    央行加息、熱錢涌入、進(jìn)一步推高商品價(jià)格……顯然，這并非央行使用貨幣政策的本意。有券商人士就判斷認(rèn)為，政策的收緊加之正在面臨的通脹壓力，實(shí)際上今年上半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入到了“滯漲”的階段，而經(jīng)濟(jì)一旦出現(xiàn)波動(dòng)回落，且進(jìn)入加息周期，國內(nèi)需求的不足很可能導(dǎo)致企業(yè)再次面臨“去庫存化”。

    故此，需密切關(guān)注大宗商品類上市公司三季報(bào)和今年年末的存貨情況。根據(jù)已公布三季報(bào)的有色金屬及鋼鐵企業(yè)的數(shù)據(jù)來看，包括4家有色金屬企業(yè)的三季度末存貨環(huán)比提升，其中，錫業(yè)股份（000960）存貨三季度環(huán)比提升了15.4%，恒邦股份（002237）的三季度存貨則環(huán)比提升了10.85%；在鋼鐵企業(yè)方面，山東鋼鐵集團(tuán)旗下的兩家上市公司——濟(jì)南鋼鐵（600022）和萊鋼股份（600102）的三季度末庫存環(huán)比分別出現(xiàn)了20.55%和11.7%的下降，撫順特鋼（600399）和西寧特鋼（600117）的存貨則與二季度末持平。

    食品飲料負(fù)債率低 加息影響中性偏好

    受到加息影響，20日A股出現(xiàn)明顯大幅震蕩走勢(shì)，但食品飲料、醫(yī)藥等消費(fèi)品板塊則顯現(xiàn)出一定的“抗震”效應(yīng)，且漲幅居前。

    加息偏利好

    食品飲料板塊20日早盤快速拉升，申萬食品飲料行業(yè)指數(shù)最終上漲2.79%，在23個(gè)行業(yè)中位列第三。板塊中個(gè)股多以紅盤報(bào)收，熱門公司南寧糖業(yè)（000911）漲停，而瀘州老窖（000568）、張?jiān)�A（000869）、五糧液（000858）等酒類股漲幅也超過4%。

   國金證券認(rèn)為，食品飲料行業(yè)負(fù)債率較低，各主要公司盈利能力較好，故加息對(duì)行業(yè)及公司影響不大，仍然看好食品飲料長期穩(wěn)定的投資機(jī)會(huì)。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，食品飲料行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為40.28%，在23個(gè)行業(yè)中最低，行業(yè)內(nèi)眾多上市公司資產(chǎn)負(fù)債率均不高。以貴州茅臺(tái)為例，其半年報(bào)顯示，公司資產(chǎn)負(fù)債率僅為21.55%，而公司期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額則高達(dá)102億元。其他白酒龍頭公司五糧液、洋河股份、山西汾酒等也同樣擁有較低負(fù)債率。

    業(yè)內(nèi)指出，食品飲料行業(yè)屬于消費(fèi)行業(yè)，主要與居民的生活水平和消費(fèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整相關(guān)，對(duì)利率敏感度不高，加息對(duì)于行業(yè)影響不大，對(duì)于存款較多、貸款較少的行業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)上市公司而言甚至是利好；而另一方面，由于加息導(dǎo)致市場震蕩加劇，此時(shí)，食品飲料行業(yè)的防御性特點(diǎn)更加突出、投資價(jià)值更為顯著，所以重新獲得市場關(guān)注。

    行業(yè)基本面向好

    就食品飲料行業(yè)基本面而言，進(jìn)入四季度之后，以白酒、葡萄酒等為代表的多數(shù)子行業(yè)進(jìn)入消費(fèi)旺季，伴隨而來的除了銷量的增長之外，還可能會(huì)有價(jià)格的提升，量價(jià)齊升對(duì)于相關(guān)上市公司的業(yè)績?cè)鲩L促進(jìn)明顯。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月20日，已有5家上市公司公布2010年三季報(bào)，除去*ST中葡繼續(xù)虧損之外，其余4家公司凈利潤均實(shí)現(xiàn)增長，蘭州黃河、酒鬼酒等增長幅度超過200%。另有22家公司預(yù)告三季度業(yè)績，其中14家公司預(yù)喜，占比達(dá)到63%。

    白酒龍頭五糧液發(fā)布業(yè)績快報(bào)，實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入114.72億元，同比增長42.87%；歸屬母公司股東的凈利潤33.95億元，同比增長47.67%。

    業(yè)內(nèi)表示，未來食品飲料行業(yè)業(yè)績的穩(wěn)定增長較為確定，部分公司業(yè)績?cè)龇�甚至�(xí)�超出預(yù)期，這些都將為行業(yè)增加了投資吸引力。

    與此同時(shí)，出于成本上升以及經(jīng)營策略的考慮，以高端白酒為代表的食品飲料行業(yè)的提價(jià)潮或在第四季度重演。

    中金公司袁霏陽表示，部分品牌白酒價(jià)格已出現(xiàn)上漲，預(yù)計(jì)春節(jié)前一線白酒（茅臺(tái)、五糧液等）出廠價(jià)上調(diào)的可能性較高，提價(jià)預(yù)期有望在11月份再次來臨。（

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