以產(chǎn)品價格的不斷上調(diào)來應對鐵礦石價格不斷上漲

　　本月底，一年一度的鐵礦石談判將進行最后一輪。談判的雙方分別是中國鋼鐵企業(yè)談判代表寶鋼和鐵礦石供應商--澳大利亞必和必拓公司。中鋼協(xié)的相關數(shù)據(jù)顯示，我國鐵礦石進口依存度近年來一直處于超過50%的狀態(tài)，所以，談判結果對此后中國鋼鐵行業(yè)的走勢影響巨大。不過，對于鋼鐵行業(yè)來說，有一張王牌是，他們有能力把迭創(chuàng)新高的鐵礦石成本通過不斷走高的鋼價成功地轉移出去。

　　直到目前，這種轉移依然成功。

　　但進入6月以來的系列事件，讓人對鋼鐵行業(yè)轉移能力的持續(xù)性產(chǎn)生了一絲憂慮。一是國家發(fā)改委要求山東等九省市限制部分建筑用鋼材價格上漲；二是美國對中國鋼管提起反傾銷訴訟；三是中澳兩國在鐵礦石漲價幅度上遲遲未達成一致。而上周鐵礦石海運費的暴跌，又被國外海事網(wǎng)站猜測為中方聯(lián)手阻擊所致，增加了鐵礦石談判的不確定因素。

　　"高來高去"成為主旋律

　　自年初以來，國內(nèi)外鋼鐵價格震蕩向上。對國內(nèi)鋼鐵行業(yè)來說，產(chǎn)品價格不斷走高的另一面是進口鐵礦石價格不斷上漲，"高來高去"成為一個基本特征。

　　業(yè)內(nèi)專家們表示，成本上升是此輪鋼價持續(xù)走高的最大推手。國泰君安在上月中旬出具的鋼鐵行業(yè)報告中指出，焦煤供應偏緊，焦炭價格繼續(xù)高歌猛進，成為推動鋼材成本上漲的主要因素。5月13日，河北唐山二級冶金焦含稅報價2460元/噸，相比4月初的漲幅高達400元/噸，比去年均價高出86%。鐵礦石進口價格上漲則是支撐鋼價上漲的另一個有力因素。2月22日以寶鋼為首的中國鋼鐵企業(yè)與世界上最大的鐵礦石生產(chǎn)商巴西淡水河谷就2008年國際鐵礦石基準價達成一致，礦石價格在07年的基礎上提升65%。而本月底，中國鋼鐵企業(yè)將與另外一大鐵礦石供應商--澳大利亞就鐵礦石供應價格進行最后一輪談判，此前因中方不同意澳方漲價85%的要求，談判一直僵持著。國泰君安預計談判結果將向澳方傾斜，漲幅在80%以上的可能性較大。若按照65%的上漲幅度粗略計算，鋼鐵企業(yè)每年將為鐵礦石多支出84億美元的成本，這些大部分都將通過鋼價轉嫁給下游企業(yè)。

　　供給增速明顯放緩

　　供給偏緊是鋼價高走另一個有力的支撐。在供給方面，中信證券近日出具的"鋼鐵行業(yè)08年下半年投資策略"報告中提到，由于長期以來人們低估了鋼鐵的強勁需求，鋼鐵新建產(chǎn)能滯后于鋼鐵消費增長，而作為鋼鐵大國的中國同樣存在鋼鐵增速放緩的問題。今年前4個月，國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量為16977萬噸，同比增長9.1%，而06年和07年同比增長分別為18.0%和21.2%，增速明顯落后于國內(nèi)消費需求的增長速度。此外，新增產(chǎn)量的絕對額也大幅降低，08年4月累計同比新增粗鋼1468萬噸，而06年和07年同期分別是2030萬噸和2885萬噸。中信證券還強調(diào)淘汰落后產(chǎn)能加速以及中小鋼廠成本壓力大都進一步加大供給壓力。總的來看，2010年前全球供給增速低于需求增速，全球鋼鐵行業(yè)將保持景氣。

　　國泰君安日前出具的鋼鐵行業(yè)策略報告中也認為08年粗鋼產(chǎn)量保持低速增長，不超過10%。但提出，總體來看，未來我國鋼鐵產(chǎn)能不會出現(xiàn)前幾年大幅暴增的局面，但分品種來說，中長板及冷軋板的新增產(chǎn)量較大，長期來看有可能出現(xiàn)供給壓力；而螺紋鋼受新增較少和淘汰落后產(chǎn)能的影響，產(chǎn)量出現(xiàn)同比下降，估計未來一段時期仍會保持供應偏緊的狀態(tài)。

　　需求依然保持旺盛

　　在供給增速減緩的同時，全球鋼材需求保持旺盛。中信證券表示，國際鋼鐵協(xié)會4月份預測未來兩年內(nèi)全球鋼鐵需求保持興旺，08年預計增速為6.7%，高于07年6.6%的增速；09年也將維持6.3%。國信證券強調(diào)，從固定資產(chǎn)投資來看，今年前4個月我國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資28410.07億元，同比增長25.7%，比去年同期高出0.2個百分點。下游行業(yè)中建筑業(yè)同比下降5%，但隨著雪災和地震災后重建工作的不斷展開，建筑業(yè)固定資產(chǎn)投資有可能大幅反彈，當?shù)禺a(chǎn)行業(yè)在緊縮貨幣政策下雖舉步維艱，但4月份固定資產(chǎn)投資依舊達到2529.54億元，較去年同期增長32.08%，保持較高水平；金屬制品業(yè)、通用設備制造業(yè)、專用設備制造業(yè)、交通運輸設備制造業(yè)、電器機械設備制造業(yè)等固定資產(chǎn)投資增長率分別為35.5%、34.5%、50.8%、38.3%、41.7%。

　　不少人看好災后重建催生的鋼鐵需求。對此，國泰君安鋼鐵行業(yè)分析師蔣璆接受本報記者采訪時表示，從目前情況來看，到底需要多少鋼鐵仍然難以判斷，，但不可忽略的一點是災后重建不可能一蹴而就，至少需要2-3年時間，此前有報道說災后重建大概需要2000萬噸鋼鐵，分攤到每一年不過是600萬噸左右，對國內(nèi)十數(shù)億的供給來說不過是很小一筆數(shù)字，對行業(yè)趨勢不會產(chǎn)生大的影響。

　　國內(nèi)外價差拉大

　　而值得我們關注的是，近來國內(nèi)國際鋼價價差拉大，分析師認為這將進一步推高國內(nèi)鋼價。據(jù)海關最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，08年5月份我國鋼材出口556萬噸，環(huán)比增加78萬噸，同比減少61萬噸，下降9.9%，1-5月累計出口鋼材2171萬噸，同比下降20.8%。東方證券認為，國內(nèi)國際鋼材價格價差擴大是出口反彈的主要驅動因素，而隨著國際鋼價近期大幅攀升，中國與國際市場的有效價差再次擴大，6月份鋼材出口反彈將延續(xù)；鋼材出口價格的反彈對國內(nèi)鋼材上漲形成重要支撐與推動，加之原材料上漲，08年國內(nèi)鋼價將維持高位運行。

　　景氣持續(xù)期：3年或半年？

　　對未來鋼鐵行業(yè)前景，不少分析師表示看好。中信證券繼續(xù)維持前期"高成本、高價格、高效益"的觀點，認為鋼鐵作為工業(yè)化的必需品，需求增長剛性，而長期以來大多數(shù)人對鋼鐵需求低估，在建和擬建的新增產(chǎn)能投放要等3~5年之后，而作為國際新增產(chǎn)能80%來源的中國，受宏觀調(diào)控、節(jié)能減排和淘汰落后產(chǎn)能的影響，國內(nèi)鋼材供給大幅度下降，鋼鐵行業(yè)景氣將持續(xù)到2010年之后。大通證券也認為，由于原材料高成本對鋼價造成支撐。另外，國際市場鋼材價格上漲幅度大大超過國內(nèi)，近期美國、歐洲、日本、韓國鋼廠紛紛上調(diào)三季度價格，使國內(nèi)外鋼材差價創(chuàng)歷史高位，這也給國內(nèi)鋼價造成支撐，下半年國內(nèi)鋼價有望維持高位運行。

　　相對而言，國泰君安的觀點不如中信和大通樂觀。它認為，國內(nèi)鋼價短期上漲無虞，但4季度后下跌風險加大。按6月初相對年初價格漲幅分品種來看，普線為29.8%、螺紋鋼為24.5%、中厚板為26.4%、熱軋板為21.3%、冷軋板為25.4%、無縫管為26.1%，各品種漲幅基本一致，說明今年鋼價上漲更多是源于成本推動而非需求拉動。國泰君安預計短期內(nèi)鋼鐵價格上漲趨勢不改，但步伐將放緩，3季度也有望高位維持，主要理由有：1）鋼企的焦煤成本壓力逐漸增大；2）奧運停產(chǎn)（華北地區(qū)為主）；3）煤炭資源緊缺及夏季限電將壓縮產(chǎn)量（華南及華東地區(qū)為主）；4）優(yōu)先保證災后重建所需鋼材供給可能會導致其他地區(qū)資源緊張；5）但下游承受能力已至極限，需求萎縮跡象已經(jīng)顯現(xiàn)。它還提到，中長期來講，隨著奧運和夏季限電等制約供給因素消除，特別是預期宏觀經(jīng)濟放緩對需求支撐的減弱，市場定價權可能會從目前的供給方主導轉為需求方主導，預計鋼鐵在4季度至明年1季度出現(xiàn)回調(diào)的概率較大。瑞銀也認為中國鋼鐵企業(yè)的利潤率可能在2008年二季度觸頂，理由有兩個：一是下半年平均售價漲幅趨于放緩，特別是考慮到地震后啟動的物價控制措施；二是原材料成本可能繼續(xù)上漲，比如受煤炭和焦煤供應緊張推動。

　　天相投顧鋼鐵行業(yè)分析師王昭華在接受本報記者采訪時表示，目前業(yè)內(nèi)對鋼鐵行業(yè)未來景氣情況分歧很大，主要因為國內(nèi)宏觀經(jīng)濟走勢不明導致對需求估計不同，他個人還是看多鋼鐵行業(yè)，認為2010年前行業(yè)景氣將保持不變。

　　整合加速帶來主題投資機會

　　除了鋼價"風生水起"外，行業(yè)重組大戲也開始上演，鋼鐵行業(yè)變得越來越有看頭。6月11日，唐鋼和邯鋼牽頭組成的河北鋼鐵集團正式掛牌成立，新集團公司鋼鐵產(chǎn)能將達到3175萬噸，超過寶鋼成為全國第一大鋼鐵企業(yè)集團。這是繼3月份寶鋼重組廣鋼和韶鋼、武鋼重組柳鋼、濟鋼和萊鋼共同組成山東鋼鐵集團后，國內(nèi)鋼鐵行業(yè)上演的第四出重組大戲。早在年初券商發(fā)布的鋼鐵行業(yè)08年投資報告中就著重指出，今年產(chǎn)業(yè)整合將是鋼鐵行業(yè)主要的投資線索。

　　蔣璆在接受本報記者采訪時表示，從年初以來鋼鐵重組進程開始加快，短期來看河北鋼鐵的成立會影響統(tǒng)計口徑，但對鋼鐵行業(yè)供需不會產(chǎn)生實質(zhì)性的影響。他還強調(diào)，之前發(fā)生的多起國內(nèi)鋼鐵企業(yè)重組由于所有權歸屬問題，實質(zhì)性重組難以展開，行業(yè)整合不甚理想，但考慮到邯鋼和唐鋼都歸河北省政府管轄，整合可能會稍微容易。

　　申銀萬國的觀點與國泰君安基本一致。申萬也認為地域和產(chǎn)權性質(zhì)限制是行業(yè)整合的最大壁壘�？紤]到現(xiàn)實情況，未來中國鋼鐵也重組最可能的圖景是：寶鋼、武鋼、鞍鋼進行跨地域整合，但僅限于產(chǎn)鋼中小省份，產(chǎn)鋼大省則擁兵自重，進行自我整合。申萬強調(diào)，08年以來鋼鐵行業(yè)大型重組事件不斷，這表明中央政府的明確意向和地方政府的產(chǎn)業(yè)意識成長終于使國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)業(yè)整合步伐開始逐漸加快，無論方式如何出人意料，整合速度加快終將使行業(yè)集中度提高，從而惠及整個行業(yè)。

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