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新能源行業(yè)前景分析
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http://mamogu.com 發(fā)稿日期:2008-4-7
- 【搜索關(guān)鍵詞】：研究報告 投資分析 市場調(diào)研 能源 風電 光伏產(chǎn)業(yè) 多晶硅
- 中研網(wǎng)訊：
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2008年電力設(shè)備和新能源行業(yè)景氣延續(xù)，繼續(xù)"看好"。2008年大規(guī)模的新能源投資與電網(wǎng)建設(shè)所帶來的設(shè)備需求依然能夠給行業(yè)帶來大量機會。
新能源優(yōu)化發(fā)電能源結(jié)構(gòu)
光伏產(chǎn)業(yè)：多晶硅材料是整個光伏發(fā)電中成本最高的部分，約占并網(wǎng)光伏發(fā)電系統(tǒng)成本的37%，而且由于供不應求價格高企不下。近期國內(nèi)廠商紛紛上馬多晶硅生產(chǎn)線，但是我們判斷2010年以前多晶硅的供應依然不足，因此短期內(nèi)最先產(chǎn)出并能夠盡快達到規(guī)�；纳a(chǎn)廠商必將獲取超額收益。重點推薦天威保變。
風電行業(yè)：隨著風電技術(shù)逐步成熟和成本降低、國家政策大力扶持等因素的促進，未來國內(nèi)風電裝機容量增速顯著。我們認為2010年之前是國內(nèi)風電行業(yè)的高速發(fā)展階段，新裝機容量年均增速在50%以上，風機市場需求大于供給；而2010年后行業(yè)步入平穩(wěn)增長階段，增速顯著放緩，競爭趨于激烈。推薦東方電氣、金風科技。
換代升級，輸配電設(shè)備產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化。輸配電設(shè)備未來對高端產(chǎn)品的投入力度相對較大。行業(yè)龍頭憑借其較強的研發(fā)能力在高端產(chǎn)品市場通過進口替代，搶占較多份額，競爭優(yōu)勢明顯。另外國家政策使得行業(yè)內(nèi)節(jié)能減排概念公司大受裨益。我們認為這一領(lǐng)域企業(yè)的競爭力主要體現(xiàn)在研發(fā)能力、品牌優(yōu)勢以及豐富的產(chǎn)品線。推薦特變電工、國電南瑞、思源電氣、榮信股份和置信電氣。
根據(jù)我國目前新上馬的多晶硅項目建設(shè)情況來看，除了已經(jīng)有產(chǎn)出的新光硅業(yè)、洛陽中硅、江蘇中能和樂山硅材料（峨半廠原有生產(chǎn)線）外，其余生產(chǎn)線基本都計劃在2008年開始有產(chǎn)出，相對較快的有通威永祥多晶硅、大全集團。
從量產(chǎn)角度來看，我們認為新光硅業(yè)優(yōu)勢明顯。新光硅業(yè)2007年產(chǎn)出多晶硅220噸，2008年預計產(chǎn)出800噸左右。而其他有產(chǎn)出的生產(chǎn)商目前都還是小規(guī)模生產(chǎn)，2007年基本都不超過100噸，2008年大規(guī)模產(chǎn)出的可能性較小。
從生產(chǎn)規(guī)模來看，幾乎各廠都可以分為一期建設(shè)規(guī)模和最終計劃建設(shè)規(guī)模。我們認為一期建設(shè)規(guī)模的比較相對于最終規(guī)劃建設(shè)規(guī)模的比較更有現(xiàn)實意義。而從目前全球的經(jīng)驗來看，單廠建設(shè)規(guī)模要在1000噸以上才有規(guī)模效應。目前我國一期建設(shè)單廠規(guī)模在1500噸以上的企業(yè)有深圳南玻、樂山硅材料、特變電工、江蘇陽光、江蘇中能。
基于行業(yè)的判斷，2010年以前多晶硅的供應依然不足。因此短期內(nèi)最先產(chǎn)出并能夠盡快達到規(guī)�；纳a(chǎn)廠商必將獲取超額收益。綜合前面分析，我們認為短期內(nèi)多晶硅行業(yè)優(yōu)勢最明確的生產(chǎn)廠商是新光硅業(yè)，最受益的上市公司是天威保變。
目前國內(nèi)絕大部分風力發(fā)電機組制造廠商均處于發(fā)展初期，可重點關(guān)注的上市公司是：
天威保變（600550）：
新能源先鋒
天威保變近幾年大力發(fā)展光伏和風電兩大新能源行業(yè)，其中生產(chǎn)光伏電池組件的天威英利已具備較大規(guī)模，成為公司近兩年的利潤的主要來源，此外還包括新光硅業(yè)、天威風電等多家公司。而公司傳統(tǒng)業(yè)務變壓器等電力設(shè)備，在高壓特高壓領(lǐng)域也一直處于國內(nèi)前三強。
公司目前持有新光硅業(yè)公司35.66%的股權(quán)。2007年新光硅業(yè)共生產(chǎn)多晶硅220噸，其中多數(shù)均銷售給了天威英利，預計2008年全年能產(chǎn)銷800噸左右。另外，天威保變投資的另外兩家多晶硅廠將在2010年釋放產(chǎn)能。
公司持股的天威英利是國內(nèi)盈利能力最強的光伏電池廠商之一，毛利率水平一直處于國內(nèi)同行業(yè)前列，特別是在硅料最為緊缺的2007年，英利的毛利率一直保持在20%以上，下半年甚至超過了無錫尚德和天合光能居于第一位。
盈利預測：預計2008-2010年天威保變的EPS分別為1.35元、2.00元和2.96元，其中新光硅業(yè)的多晶硅業(yè)務和天威英利的太陽能電池業(yè)務對公司的利潤貢獻合計占到70%、72%和76%，給予"強烈推薦"評級。
東方電氣（600875）：
五電并舉地位突出
東方電氣集團最核心的資產(chǎn)是東方電機、東方鍋爐和東方汽輪。通過此次集團資產(chǎn)整合，東方電機可以形成火電、水電、燃氣、核能以及風力五大類發(fā)電設(shè)備產(chǎn)品的設(shè)計制造與銷售能力，顯著拓展發(fā)電設(shè)備領(lǐng)域的綜合競爭力。
公司傳統(tǒng)設(shè)備在手訂單充裕，2010年之前都有保證。2007年新增訂單570億元，目前在手訂單900億元。公司在風電領(lǐng)域優(yōu)勢明顯。東方汽輪通過與德國RepowerSystems公司合作，積累了設(shè)計制造1.5兆瓦發(fā)電機組和相關(guān)部件的經(jīng)驗，并正在研制2.5兆瓦風力發(fā)電機組。目前東汽風電設(shè)備產(chǎn)能不能滿足訂單增長，未來預計可以在后續(xù)零部件國產(chǎn)化過程中消化成本，提升盈利能力。
盈利預測：預計2008-2010年東方電氣的EPS為3.12元、3.89元和4.67元。按照公司2008年的業(yè)績來估算，分別給公司傳統(tǒng)業(yè)績和風電業(yè)務25倍和50倍PE，給予"強烈推薦"。
金風科技（002202）：
完整風電產(chǎn)業(yè)鏈
金風科技是目前國內(nèi)最大的風力發(fā)電機組整機制造商，公司風力發(fā)電機組產(chǎn)品在2006年新增風電裝機市場占有率全球排名第十、國內(nèi)排名第一，近三年市場占有率持續(xù)占國產(chǎn)風力發(fā)電機組產(chǎn)品的80%以上。
金風科技是國內(nèi)最早涉足風電產(chǎn)業(yè)開發(fā)的企業(yè)，擁有國內(nèi)經(jīng)驗最為豐富的風電技術(shù)開發(fā)和管理團隊，是目前國內(nèi)唯一跨過購買和引進技術(shù)階段，走入聯(lián)合開發(fā)和自主研發(fā)的國內(nèi)企業(yè)。公司保持持續(xù)競爭力的一個主要因素在于保持技術(shù)領(lǐng)先，公司不斷地推出符合市場需求的新產(chǎn)品，在原有600kW、750kW、1200kW機組的基礎(chǔ)上，成功研制了1500kW直驅(qū)型風力發(fā)電機組，正在研究開發(fā)2500kW、3000kW風力發(fā)電機組，開展5000kW風力發(fā)電機組開發(fā)的前期工作，以實現(xiàn)產(chǎn)品的系列化。
盈利預測：預計公司2008-2010年EPS分別為1.23元、2.10元、3.19元。鑒于金風科技所處的行業(yè)地位、國內(nèi)市場增速及發(fā)展空間和競爭優(yōu)勢等因素，我們長期看好公司的增長能力。
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