一、汽車行業(yè)成本上升因素分析

    轎車市場成本上升因素很多，但歸納起來有兩個核心因素-鐵礦石漲價和人民幣升值，次要因素是PPI和勞動力價格上升等因素，PPI上升等這些次要因素的變化與人民幣升值的關(guān)聯(lián)密切，受其影響明顯。

    1、鐵礦石上漲65%

    A、導火索：寶鋼與巴西淡水河谷22日簽署08財年國際鐵礦石價格。與日韓企業(yè)一樣，中國寶鋼接受卡粉71%、南部粉65%的漲幅。

    我國的鐵礦石資源按價格形成機制可分為四種類型：一是國內(nèi)鋼廠自備礦山鐵礦，按內(nèi)部結(jié)算價向鋼廠供貨；二是國內(nèi)鐵礦石現(xiàn)貨市場礦，參考市場價格向鋼鐵廠銷售；三是國際鐵礦石現(xiàn)貨市場礦，主要來自印度；四是國際鐵礦石長期協(xié)議礦，主要來自巴西、澳大利亞。其中，國內(nèi)鋼廠自備礦和國際鐵礦石長期協(xié)議礦按合同供給，價格穩(wěn)定，波動較��；而國內(nèi)鐵礦石現(xiàn)貨市場和國際鐵礦石現(xiàn)貨市場受供需關(guān)系的影響，價格波動劇烈且供給也不穩(wěn)定。

    2007年，我國鐵礦石原礦產(chǎn)量已經(jīng)高達7億噸以上，成為全球最大的鐵礦石生產(chǎn)國。我國進口鐵礦石的數(shù)量和規(guī)模不斷增長，2007年進口鐵礦石在我國鐵礦石消費總量中的比重已經(jīng)上升到52.65%，進口鐵礦石已經(jīng)成為我國鐵礦石重要的供應來源之一。

    前期我國消費的鐵礦石資源約65%左右是來自于現(xiàn)貨市場(包括國內(nèi)現(xiàn)貨和國際現(xiàn)貨市場)。從2007年下半年開始，國際現(xiàn)貨市場鐵礦石價格出現(xiàn)暴漲，國內(nèi)現(xiàn)貨市場受此影響也出現(xiàn)了大幅上漲的局面。到2007年底，我國進口的長期協(xié)議礦價已經(jīng)與國內(nèi)、國際現(xiàn)貨市場拉開了巨大的價差。巴西、澳大利亞向我國出口的礦石基本以長期協(xié)議礦為主，目前其價位在幾種礦中處于最低水平，與現(xiàn)貨礦巨大的價差成為國際鐵礦巨頭提價的主要理由和談判籌碼，由此導致2008年度國際鐵礦石長期協(xié)議礦價大幅上漲65%。

    除了現(xiàn)貨市場與長期協(xié)議市場的差別外，海運費價格也是影響鐵礦石價格波動的重要因素。目前我國除少數(shù)鋼鐵企業(yè)與船運企業(yè)簽訂了長期包運合同外，大部分企業(yè)都進入即期市場租船運輸鐵礦石。2007年下半年以來，BDI指數(shù)迭創(chuàng)新高，致使我國進口鐵礦石到岸價大幅上漲，同時即期租船市場的運力難以穩(wěn)定。與日本相比，我國從澳大利亞進口鐵礦石到岸價平均比其高出約15美元/噸，從巴西進口鐵礦石到岸價平均比其高出約30美元/噸。由于從澳、巴兩國進口礦基本均為長期協(xié)議礦，因此兩國企業(yè)采購礦石的離岸價基本相當，到岸價的差距則是由海運費的價差造成的。

    B、鋼鐵企業(yè)對應：

    目前，國內(nèi)20多家鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)在1月鋼材產(chǎn)品提價的基礎(chǔ)上再度調(diào)高2月份的產(chǎn)品出廠價格。作為國內(nèi)板材生產(chǎn)的龍頭企業(yè)寶鋼在剛剛接受65%的國際鐵礦石漲幅后，出臺了二季度的銷售價格政策。不僅幾乎所有鋼材價格均有調(diào)整且上調(diào)幅度之大為近年來所罕見。占寶鋼產(chǎn)品數(shù)量絕大多數(shù)的冷軋板、熱軋板此次上調(diào)幅度為800元/噸，熱鍍鋅板上調(diào)幅度更是高達1000元/噸。其他品種的上調(diào)幅度也基本在500元/噸左右。此次鐵礦石上漲65%對噸鋼的成本影響大約在380元/噸左右。寶鋼此次的提價幅度，不僅可完全抵消由于礦石價格上漲帶來的成本壓力，還可使其盈利能力有進一步的提高。

    C、對汽車行業(yè)影響分析：

    07年，鋼鐵工業(yè)全行業(yè)實現(xiàn)銷售收入約3.4萬億元，實現(xiàn)凈利潤約1860億元，凈利潤率為5.4%，高于2005年和2006年的水平。我國鋼鐵工業(yè)雖然在2005年以來承受著成本不斷上漲的壓力，但在市場需求旺盛的情況下，通過有效提高鋼材價格，依然保持了較好的盈利水平。寶鋼的板材價格一直是國內(nèi)板材市場的風向標，由于具有技術(shù)優(yōu)勢、市場份額占比較高，為了保證利潤率不下降，它們產(chǎn)品的提價空間會更大。此次提價表明國內(nèi)優(yōu)勢鋼鐵企業(yè)雖面臨成本不斷上漲的壓力，但由于其下游市場需求依然旺盛，鋼材仍具有提價空間，2008年度以生產(chǎn)高附加值鋼材品種為主的優(yōu)勢鋼鐵企業(yè)仍可保持較好的盈利水平。

    而汽車行業(yè)能否像鋼鐵行業(yè)一樣的漲價獲取超額利潤估計很難。國內(nèi)大汽車集團的鋼材采購也同樣采取類似鋼鐵企業(yè)的價格長期供貨協(xié)議，因此其抗風險能力和溢價能力更強一些。因此成本壓力要小一些。

    汽車行業(yè)尤其是轎車行業(yè)不屬于資源密集型產(chǎn)品。轎車單車生產(chǎn)成本中鋼材所占重量在1-2噸間，其中零部件企業(yè)分擔部分壓力。日本大力發(fā)展轎車出口就是因為轎車的增值效果好，否則資源密集型行業(yè)不是日本要大力發(fā)展的，而目前日本的轎車出口世界第一。最簡單的計算就是轎車多錢一斤？從900公斤的3萬元的轎車約40元/公斤，到1500公斤的30萬元約200元/公斤，而且微客等車型還要低到30元/公斤。鋼鐵增加的約為0.5-1元/每公斤，剔除加工損耗等，每臺車增加約800-2000元。   

    2、人民幣持續(xù)升值

    人民幣升值是影響中國經(jīng)濟各要素的核心原因，尤其是其差異因素導致各要素價格的劇烈變化和進出口市場的走勢。

    A、人民幣對美元升值較大

    人民幣升值速度較快。3月12日,人民幣對美元匯率中間價報7.1029元，再度突破匯改以來紀錄。按8.11的標準計算，匯改以來人民幣已累積升值12.42%。。

    從圖中可以看到，人民幣兌美元匯率持續(xù)的下降，并且這種下降有不斷加速的趨勢，特別是2007的升值尤為迅速。如果以6個月為一個單位，可以計算各階段的升值幅度。2005年7月21日到2005年12月31日，除去起始日2%的升值為，還升值了0.5%；2006年前6個月累計升值0.9%；2006年下半年累計升值2.4%；2007年上半年累計升值2.5%；2007年下半年升值4.0%。如果以年為單位，2006年累計升值3.3%，而2007年升值了6.4%，接近2006年的兩倍。因此，人民幣兌美元匯率不斷升值，并且這種升值速度不斷加快的趨勢是十分顯著的。

    B、 人民幣對各國匯率的變化差異巨大

    人民幣兌美元、歐元、日元、港元和英鎊等幾個主要貨幣的匯率變動不一致。自匯率改革以來，人民幣對美元不斷升值，且這種升值呈現(xiàn)出加速趨勢。

    人民幣對歐元呈現(xiàn)出不斷貶值的趨勢。而短期來看，有持續(xù)性的出現(xiàn)貶值和升值的階段。在2006年3月之前，總體趨勢是升值，而之后，總趨勢是貶值。在過去的兩年多時間里，人民幣兌歐元總計貶值了10%。

    人民幣對日元總趨勢是升值。但是其波動性比較大，出現(xiàn)短期內(nèi)數(shù)個月的持續(xù)貶值和升值的變化特征。在2007年6月之前，人民幣對日元總的來說是升值的。在2007年6月25日達到6.1510人民幣兌100日元的最低值，累計升值15.9%。此后，人民幣兌日元開始貶值。因此，從匯率改革以來，人民幣對日元總計升值了9.4%，其升值幅度要低于人民幣兌美元匯率的升值幅度�？傮w上，人民幣相對于美元、日元、港幣和英鎊是升值的。而人民幣比兌歐元卻出現(xiàn)了貶值的變化。

    C、 人民幣有效匯率匯率升值緩慢

    上面圖是國際清算銀行給出的各主要貨幣名義有效匯率的數(shù)據(jù)。此數(shù)據(jù)的貿(mào)易權(quán)數(shù)是取自各貨幣國對其貿(mào)易國的貿(mào)易量的平均值，威樂看的角度更寬，我選的是寬基指數(shù)。

    從2005年7月匯率改革之前，人民幣的名義有效匯率就已經(jīng)開始出現(xiàn)升值。而匯率改革后這種升值趨勢一直維持到2005年11月份。自此之后，人民幣名義有效匯率出現(xiàn)了較大幅度的貶值。到2006年5月，達到最低值95.03，相對于2005年11月的最高值99.13貶值了4.1%。而同期，人民幣兌美元升值了將近1%。到2008年2月，人民幣名義有效匯率指數(shù)為100.09，相對于匯率改革初期僅升值了4.4%。

    考慮到我國對貨幣不斷升值的歐元區(qū)的貿(mào)易份額不斷上升，對貨幣不斷貶值的美國和日本等國的貿(mào)易份額不斷下降，國際清算銀行計算的人民幣名義有效匯率存在一定的高估。即，如果考慮到上述這種實際貿(mào)易權(quán)數(shù)的變化，人民幣名義有效匯率實際升值幅度要低于4.4%的水平。而同期的德國、韓國貨幣的升值速度快于人民幣，只有日元的貶值較明顯。

    在新的國際分工和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移格局下，我國加工貿(mào)易順差、外匯儲備的急劇增長，導致外匯占款渠道投放的基礎(chǔ)貨幣迅速擴張。從內(nèi)部因素來說，長期以來形成的高儲蓄、高投資、低消費發(fā)展模式，致使內(nèi)需不足，大量產(chǎn)品只有出口海外，商業(yè)銀行通過結(jié)售匯業(yè)務獲得大量人民幣頭寸，加上儲蓄存款的強勁增長，商業(yè)銀行的流動性明顯過剩，最終導致一系列問題出現(xiàn)。

    人民幣升值是國力增強的必然結(jié)果，目前看速度較慢。但人民幣的持續(xù)升值并未使進口車價格明顯下降，也并沒有使自主品牌出口減速，估計未來出口壓力會逐步顯現(xiàn)。而進口車的不合理運行模式導致中國人沒有充分享受升值的收益。同時升值主要是對美元，對其他貨幣并未同步升值，因此有抵沖效果�！�

    3、石油價格突破110美元

    紐約油價自年初創(chuàng)新高以來至今未顯疲態(tài)，3月11日紐約商品交易所4月份交貨的輕質(zhì)原油期貨價格在電子交易時段一度沖至每桶109.72美元，這是國際油價首次突破每桶109美元價位。12日晚上報道已經(jīng)突破110美元。美元貶值是推動油價高企的重要原因，而國際原油供應增加趕不上需求增加，是原油價格走高的動力。受石油價格屢創(chuàng)歷史新高影響，石油衍生品，尤其是用于汽車制造的工程塑料和普通塑料制品價格上漲趨勢明顯。

    4、國內(nèi)價格市場變化因素

    2月全國居民消費價格上漲8.7%，PPI對CPI的推動力加強。

    2月份，居民消費價格總水平同比上漲8.7%。2月份，工業(yè)品出廠價格同比上漲6.6%，原材料、燃料、動力購進價格上漲9.7%。在工業(yè)品出廠價格中，生產(chǎn)資料出廠價格同比上漲7.2%。其中，采掘工業(yè)上漲25.3%，原料工業(yè)上漲8.8%，加工工業(yè)上漲4.1%。生活資料出廠價格同比上漲4.9%。

    2月份PPI同比上漲6.6%，主要跟原油、煤炭和鋼材等上游產(chǎn)品的出廠價格走高有關(guān)。2月份原油出廠價格同比上漲37.5%，原煤出廠價格上漲19.4%，普通中型鋼材上漲29.6%，普通小型鋼材上漲27.8%。

    從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，越靠近上游的產(chǎn)品增幅越大，例如煤炭開采和洗選業(yè)出廠價漲幅高于黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)出廠價漲幅，后者的漲幅又高于有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)出廠價漲幅，這一現(xiàn)象反映了經(jīng)濟的內(nèi)在需求比較旺盛。

    PPI未來的漲幅將更高，繼續(xù)上行的可能性要大于下行的可能性，主要是因為國際大宗商品價格并沒有大幅回落的跡象，同時由于美元弱勢，國際油價可能繼續(xù)創(chuàng)出新高。另外，國內(nèi)資源、能源、勞動力、土地等要素價格也在走高，綜合因素決定了PPI上行壓力很大。

    5、困境分析

    美元貶值推高國際大宗商品價格上漲。自2007年開始的本輪通脹具有全球性，歸根結(jié)底在于美元貶值向全球輸入通脹。本輪大宗商品與農(nóng)產(chǎn)品的通脹與美元貶值完全同步開始。過去5年，美元名義有效匯率貶值了35%，而同期反映國際大宗商品價格的CRB價格指數(shù)上漲了100%(包含能源)和118%(不包含能源)，反映全球農(nóng)產(chǎn)品/糧食價格的標普高盛農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)上漲了152%。

    美元貶值對于新興市場帶來的通脹壓力最為明顯，包括中國在內(nèi)的所有主要發(fā)展中國家近期通脹壓力都不斷高漲，這是因為新興市場、發(fā)展中國家的恩格爾系數(shù)較高(消費支出中很大一部分是食品)，其CPI中食品的權(quán)重比較高，而且新興市場普遍還有較大的建設投資需求，因此農(nóng)產(chǎn)品通脹和國際原材料價格上漲帶給新興市場的通脹壓力顯著大于對發(fā)達國家的影響。在美元反彈以前，這一輸入型通脹壓力不會消失。

    人民幣不能自由兌換決定了人民幣兌美元的升值僅限于相對貨幣之間(如人民幣對美元)的升值，人民幣匯率升值很難達到提升國際購買力的效果，反而會由于外資的涌入，導致流動性過剩，進而使物價上漲，引發(fā)人民幣對內(nèi)貶值。

    人民幣升值壓力與通脹壓力并存。人民幣升值壓力存在的原因是人民幣幣值低估，而幣值低估意味著我國商品的價格低、外國商品的價格高。這在商品價格國際化程度越來越高的今天，自然就會導致國內(nèi)價格向國際價格靠攏。國內(nèi)價格低于國際價格會促進出口，抑制進口，從而影響國內(nèi)供給。當國內(nèi)總供求基本平衡或者需求偏大時就會引發(fā)通脹。2008年這種情況難以從根本上改變。人民幣幣值低估會引起國外資本大量流入我國，造成資本項目順差增加。若缺乏有效的對沖手段或者對沖措施不當，就會造成基礎(chǔ)貨幣的過量投放。因此，2008年宏觀調(diào)控將面臨升值壓力與通脹壓力的雙重挑戰(zhàn)。

    在美元大幅貶值、美元標價仍在國際大宗商品標價體系中占主導地位的情況下，人民幣并不能通過相對美元升值的途徑去抵御國際通脹壓力。從經(jīng)濟運行情況來看，受美元貶值影響，近年來以原油、銅為代表的國際大宗商品價格出現(xiàn)大幅上漲。由于人民幣還不是世界貨幣，在國際原料價格出現(xiàn)大幅上漲的兩年期間，雖然人民幣兌美元出現(xiàn)升值，但我國還不能通過直接輸出人民幣的方式去國際市場采購商品或進行資本投資，仍要通過美元或其他可兌換貨幣開展國際貿(mào)易與投資。因此，人民幣的實際購買力并沒有得到太大提升。在美元不斷貶值的背景下，人民幣只能成為國際通脹的被動接受者。人民幣升值造成產(chǎn)品出口成本和引進外資成本大幅上升，對工業(yè)、外貿(mào)和第三產(chǎn)業(yè)增長壓力越來越大。但另一方面，在對資源性產(chǎn)品進口依賴程度加大的背景下，人民幣適度升值有利于降低以本幣計價的進口成本的上漲幅度，促進經(jīng)濟發(fā)展。