“十一”黃金周后，LME期銅自高點(diǎn)8320振蕩下跌，交易重心重回8000之下。自2006年5月11日LME期銅創(chuàng)下8800高點(diǎn)以來(lái)，期間反彈，LME三月銅只是在2006年5月4日觸摸過(guò)8300之上的價(jià)格，到此次10月3日上漲至8320再度下跌―――17個(gè)月的時(shí)間，LME期銅只有二次沖擊8300的機(jī)會(huì)，可見(jiàn)8300以上的價(jià)格對(duì)LME銅價(jià)的壓力非同一般。
市場(chǎng)對(duì)銅市行情未來(lái)的走勢(shì)看法大相徑庭：見(jiàn)解LME銅價(jià)以此次8300為局部雙頂，銅的價(jià)格將向7600――7000回歸；另一種觀點(diǎn)是：此次對(duì)8300一線的沖擊未果是市場(chǎng)發(fā)動(dòng)更大行情的前奏，隨著時(shí)間的推移，銅價(jià)會(huì)重返8800甚至于10000點(diǎn)之上。較之二者的觀點(diǎn)，筆者傾向于后者。
對(duì)市場(chǎng)行情長(zhǎng)期觀點(diǎn)應(yīng)置于戰(zhàn)略性的環(huán)境里―――這取決于對(duì)全球大的經(jīng)濟(jì)格局的看法及商品整體走勢(shì)的認(rèn)識(shí)。說(shuō)到大的經(jīng)濟(jì)格局，我們可以從前期“次貸”風(fēng)波引發(fā)的反應(yīng)反證全球經(jīng)濟(jì)大局的穩(wěn)定�！按钨J”風(fēng)波余波未了之時(shí)，許多經(jīng)濟(jì)大腕（包括美國(guó)財(cái)長(zhǎng)保爾森、美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘和歐央行行長(zhǎng)特里謝等）均警告說(shuō)，次級(jí)債危機(jī)在信貸市場(chǎng)引發(fā)的信心危機(jī)，可能比以往20年中任何一次金融震蕩的持續(xù)時(shí)間都要長(zhǎng)，稱此次的市場(chǎng)動(dòng)蕩與1998年長(zhǎng)期資本對(duì)沖基金危機(jī)以及1987年股災(zāi)時(shí)的情形幾乎完全一樣。他們指出：信貸市場(chǎng)動(dòng)蕩的持續(xù)時(shí)間會(huì)長(zhǎng)于上世紀(jì)90年代的俄羅斯債務(wù)危機(jī)和亞洲金融危機(jī)，以及上世紀(jì)80年代的拉美債務(wù)危機(jī)，因?yàn)槭袌?chǎng)沒(méi)有平息這樣的危機(jī)的“速效藥”。此次在“次貸”甚囂塵上之際，全球金融市場(chǎng)和商品大盤(pán)置身于“覆巢之下、豈有完卵”跡象一路狂瀉，然而令我們吃驚的是：歐美股市和亞洲股市下跌幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于大家的預(yù)期且下跌的時(shí)間極其短，而反彈的步伐穩(wěn)定、幅度理想―――道瓊斯指數(shù)下跌周期只有4周并于上周再創(chuàng)高點(diǎn)，歐美三大股市也節(jié)節(jié)攀升；黃金和原油只是象征性地下跌，尤其后者于9月上旬突破每桶80美元大關(guān)―――創(chuàng)出近30年的最高價(jià)格。與之同步，歐美各國(guó)紛紛向市場(chǎng)和商業(yè)銀行注資―――這有別聯(lián)手干預(yù)匯市的意義。我們看到，至今沒(méi)有一家著名的投行、商行或基金倒塌。這說(shuō)明了什么？這只能說(shuō)明全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的勢(shì)頭總體是好的、根基是穩(wěn)固的。盡管全球經(jīng)濟(jì)實(shí)體至今沒(méi)有一個(gè)能夠平衡美國(guó)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)，但以“四大金磚”為代表的經(jīng)濟(jì)實(shí)體足夠抗衡美國(guó)經(jīng)濟(jì)的疲軟帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)―――市場(chǎng)也許不需要“速效藥”，這得益于全球一體化經(jīng)濟(jì)的根基互相制約及“消化作用”大大提高了。筆者指出的是：如果這次“次貸”風(fēng)波發(fā)生在亞洲或是“四大金磚”的實(shí)體上，那影響反而會(huì)更大一些。
反過(guò)來(lái)，次級(jí)債危機(jī)的及時(shí)的暴露有利于美國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，此所謂“不破不立”吧。芝加哥商業(yè)交易所名譽(yù)主席、有“金融期貨之父”之稱的梅拉梅德在接受新華社記者采訪時(shí)指出，美國(guó)次級(jí)債危機(jī)的根源在于信息不透明和政府監(jiān)管缺位。梅拉梅德認(rèn)為，次級(jí)債危機(jī)爆發(fā)的根本原因有二：首先是次級(jí)房貸債券在發(fā)行過(guò)程中信息不夠透明。當(dāng)次級(jí)抵押貸款被打包成債券銷(xiāo)售給投資者時(shí)，債券投資者無(wú)法確切了解次級(jí)貸款申請(qǐng)人的真實(shí)支付能力。這種債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷積累，為危機(jī)的發(fā)生埋下隱患。其次是政府監(jiān)管缺位。梅拉梅德指出，政府把對(duì)次級(jí)房貸債券這種金融衍生品的評(píng)估和監(jiān)督責(zé)任完全拋給私人債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，給這些私人機(jī)構(gòu)留下太多操作空間。不難想象，通過(guò)此次風(fēng)波，全球經(jīng)濟(jì)以此為鑒的工作將大大加強(qiáng)。另一方面，由“次貸”風(fēng)險(xiǎn)為源頭注資的數(shù)千億美金不出意外將為商品的牛市推波助瀾。
再看看周邊商品市場(chǎng)，二大“眼球”商品原油和黃金近期扶搖直上，前者突破2006年7月的高點(diǎn)，后者突破2006年5月的高點(diǎn)，無(wú)論是其本身的基本面還技術(shù)面，上漲的趨勢(shì)昭然若揭―――大家知道，數(shù)十年來(lái)原油和黃金是商品整體大盤(pán)走向的“風(fēng)向標(biāo)”―――在其上漲的氛圍里，商品整體大盤(pán)下跌的可能性極小。很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，隨著中國(guó)和印度經(jīng)濟(jì)繼續(xù)大幅增長(zhǎng)，商品價(jià)格的繁榮還將持續(xù)10年―――中國(guó)和印度未來(lái)10年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率至少每年能維持8%－10％，這將刺激能源、金屬、食品以及建筑材料的需求。過(guò)去5年里，石油和銅的價(jià)格已經(jīng)翻倍，商品價(jià)格一直在上漲，因亞洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張超過(guò)了北美、西亞以及非洲的礦產(chǎn)商、農(nóng)民、油田以及鋼廠的擴(kuò)張速度。未來(lái)幾年，商品價(jià)格的任何下跌都是暫時(shí)的，需求的繁榮還將持續(xù)一段時(shí)期。未來(lái)10年能源價(jià)格高企可能不會(huì)抑制美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)歷上個(gè)世紀(jì)70年代和80年代的考驗(yàn)。能源市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響來(lái)說(shuō)已不像當(dāng)年如此重要。商品價(jià)格高企再經(jīng)歷5年到10年的時(shí)間，將刺激新石油、金屬以及農(nóng)作物產(chǎn)量增長(zhǎng)，滿足需求增長(zhǎng)速度，打壓價(jià)格下降，到那時(shí)，商品價(jià)格的回落才是自然的。羅杰斯更是認(rèn)為：在相當(dāng)長(zhǎng)的一段周期內(nèi)，買(mǎi)商品好過(guò)買(mǎi)股票―――商品牛市至少延續(xù)到2014年是這個(gè)執(zhí)著的經(jīng)濟(jì)預(yù)言家沒(méi)有動(dòng)搖的觀點(diǎn)。
中國(guó)因素已是全球市場(chǎng)最根本的決定性因素，那么，中國(guó)通脹引發(fā)的宏觀調(diào)控會(huì)不會(huì)制約包括銅在內(nèi)的商品的上漲呢？比如說(shuō)，央行今年已五度加息。中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否通脹無(wú)需過(guò)多爭(zhēng)論，在人民幣快速升值的今天，調(diào)控幅度只要是合理的就是科學(xué)的―――中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定健康的發(fā)展是共識(shí)。其實(shí)，拿中國(guó)的利率水平和GDP發(fā)展速度和美國(guó)的相比較：中國(guó)的GDP發(fā)展速度是美國(guó)的幾倍，利率水平卻相當(dāng)?shù)�。雖然今年已連續(xù)五次上調(diào)利率，但國(guó)內(nèi)實(shí)際利率水平仍然為負(fù)。再舉個(gè)例子，2004年4月，當(dāng)LME期銅徘徊在3000一線時(shí)，中國(guó)稍有的宏觀風(fēng)聲一起，LME期銅調(diào)整的幅度為20％，而滬銅在二個(gè)月內(nèi)調(diào)整的幅度超過(guò)30％。比較一下現(xiàn)在的市場(chǎng)反應(yīng)，我們會(huì)從中領(lǐng)悟出銅市上漲的底蘊(yùn)。
這里我們有必要說(shuō)一下美元因素。盡管美國(guó)政府一直強(qiáng)調(diào)強(qiáng)勢(shì)美元符合美國(guó)利益，然而實(shí)際上其態(tài)度是放任自流的―――自2002年1月以來(lái)，美元貶值走過(guò)了近6個(gè)年頭―――2007年9月，美元指數(shù)盤(pán)中跌破了1992年8月的低點(diǎn)。那么，美元還會(huì)一如既往地“貶”下去嗎？筆者以為：時(shí)間周期上看，2008年進(jìn)入了一個(gè)相對(duì)的止跌時(shí)間窗口；技術(shù)上，美元指數(shù)的月MACD（－12－26－9）指標(biāo)已反復(fù)背離，月KD（9、3、3）在20以下的超賣(mài)區(qū)延伸了一定的時(shí)間了；比對(duì)1992年的低點(diǎn)，行情將會(huì)受到市場(chǎng)心態(tài)的支持―――技術(shù)上有反彈的要求。美國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)過(guò)房產(chǎn)陰霾的陣痛后，同樣有反彈的要求；隨著美國(guó)在伊拉克逐步甚至于大規(guī)模撤兵的可能性增大，美元展開(kāi)反彈甚至于大幅度反彈會(huì)到來(lái)。美聯(lián)儲(chǔ)9月一次性50個(gè)基點(diǎn)的降息只能理解為“在非常時(shí)期采取的非常舉措”―――再度如此幅度的降息可能性不大，不降息也是正常的。由此可見(jiàn)，美元指數(shù)存在反彈的可能。大家知道，美元的反彈會(huì)抑制包括黃金和銅在內(nèi)的商品上漲。筆者以為，美元走強(qiáng)的確會(huì)抑制銅的上漲，但美元因素不是銅上漲的根本性因素―――只能抑制其上漲的幅度，不能改變其上漲的趨勢(shì)―――更何況美元指數(shù)反彈的力度從長(zhǎng)久看還是處在一個(gè)下降通道的反彈，不能說(shuō)是轉(zhuǎn)勢(shì)。
市場(chǎng)心態(tài)目前最為困惑的是中國(guó)銅消費(fèi)的問(wèn)題―――舉三個(gè)現(xiàn)象：一是“十一”過(guò)后，LME銅和滬銅雙雙下跌―――這不能簡(jiǎn)單的歸結(jié)于LME年會(huì)召開(kāi)之際銅價(jià)就會(huì)劇烈波動(dòng)；另一個(gè)現(xiàn)象是：自9月7日始，LME期銅上漲了1200美元，而滬銅的漲幅才區(qū)區(qū)4000點(diǎn)；再者，節(jié)后國(guó)內(nèi)銅的現(xiàn)貨報(bào)價(jià)不漲反跌―――68000一線是“不敢越雷池一步”。
筆者以為，在抓主要矛盾的前提下，我們要客觀面對(duì)“矛盾的特殊性”―――目前的“矛盾的特殊性”是消費(fèi)的心態(tài)而不是消費(fèi)的本身―――這是個(gè)市場(chǎng)心態(tài)反復(fù)確立才能接受的過(guò)程。從海關(guān)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)看，中國(guó)銅表觀消費(fèi)自2007年1月至7月，同比累計(jì)增長(zhǎng)率每個(gè)月沒(méi)有一次低于30％―――這是系統(tǒng)性的勝于雄辯的數(shù)據(jù)。隨著LME期銅在8000點(diǎn)的反復(fù)，隨著時(shí)間向第四季度末推移，市場(chǎng)的陰霾將會(huì)蕩滌。
其它方面的一些因素：三大交易所總體的低庫(kù)存、LME期銅總持倉(cāng)接近25萬(wàn)手的態(tài)勢(shì)、上周Comex銅的投機(jī)和投資者轉(zhuǎn)為凈多頭―――這是2006年5月以來(lái)總頭寸首次不是空頭―――2006年5月正是銅價(jià)從8800開(kāi)始調(diào)整的日子，如今由淨(jìng)空頭轉(zhuǎn)為淨(jìng)多頭，是否為我們作出了特別的提示呢？
技術(shù)上，LME期銅日K線形態(tài)正處于上升的通道內(nèi)，周MACD（－12－26－9）指標(biāo)于上周轉(zhuǎn)為金叉，月K線形態(tài)和均線系統(tǒng)（5MA、10MA、20MA、30MA、60MA）再度呈多頭排列、同時(shí)等待月MACD（－12－26－9）指標(biāo)的金叉，長(zhǎng)達(dá)18個(gè)月的區(qū)間壓力線動(dòng)態(tài)已被穿破�？梢钥闯觯夹g(shù)系統(tǒng)性指標(biāo)是支持行情上漲的。
總之，在中國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)格局相對(duì)較好的背景下，在全球商品牛市如火如荼的氛圍里，在銅低庫(kù)存、中斷性因素存在和中國(guó)消費(fèi)平穩(wěn)的情形中，在技術(shù)性逐步轉(zhuǎn)好的支持上，構(gòu)成了銅價(jià)繼續(xù)上漲的有利因素。當(dāng)然這個(gè)過(guò)程是曲折的，但上揚(yáng)的前途是光明的。正如我們從事期貨交易的依據(jù)法則一樣：我們是趨勢(shì)的追隨者，分析并不等于先入為主，只有符合市場(chǎng)的發(fā)展才是最根本的。
