同時(shí)，人民幣的持續(xù)升值，國(guó)外大量熱錢(qián)的持續(xù)涌入，在中國(guó)投資的沖動(dòng)也越來(lái)越強(qiáng)烈和持久。尤其是在前幾年投資TMT行業(yè)的熱情衰退之后，VC和PE的投資逐漸轉(zhuǎn)向包括醫(yī)藥行業(yè)在內(nèi)的傳統(tǒng)資源領(lǐng)域。

　　華平投資哈藥集團(tuán)，高盛注資海王星辰，聯(lián)想弘毅投資先聲，聯(lián)想收購(gòu)石藥等等，到處都閃爍著PE的身影，也使得此前由于擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)太大而一直較少對(duì)中國(guó)的醫(yī)藥行業(yè)關(guān)注的PE成為在這一行業(yè)注資的重要新興力量�！�

　　企業(yè)的資本渴求　

　　“現(xiàn)在醫(yī)藥行業(yè)就是到底了。”在談到國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)的狀況時(shí)，業(yè)內(nèi)人士之前達(dá)成了共識(shí)，即使在今年以來(lái)包括大宗原料藥等都有了轉(zhuǎn)暖跡象，業(yè)內(nèi)大多數(shù)人士也僅表現(xiàn)出謹(jǐn)慎的樂(lè)觀。也正是因?yàn)樘幱诠鹊祝�企業(yè)對(duì)資本的渴求異常地強(qiáng)烈，希望藉資金的注入來(lái)實(shí)現(xiàn)谷底反彈�！�

　　根據(jù)國(guó)家發(fā)改委6月底公布的醫(yī)藥行業(yè)運(yùn)行報(bào)告，2007年工業(yè)總產(chǎn)值和銷(xiāo)售收入的增長(zhǎng)率將保持在18%左右，行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益水平將維持在10%～12%的水平。利潤(rùn)增長(zhǎng)乏力，行業(yè)面臨重大調(diào)整。去年醫(yī)藥行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額413億元，同比增長(zhǎng)11.1%，處于歷史低位。同時(shí)，累計(jì)虧損企業(yè)1368家，行業(yè)虧損面為22.62%；累計(jì)虧損額44.63億元，同比增長(zhǎng)27.37%。

　　也正是因?yàn)槿绱耍瑢?duì)于處于低潮時(shí)期而規(guī)模普遍較小的中國(guó)制藥企業(yè)來(lái)說(shuō)，開(kāi)拓資本通道，實(shí)現(xiàn)上市、并購(gòu)等方式，是幫助其走出低潮期最直接而有效的手段。自2006年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)的醫(yī)藥行業(yè)出現(xiàn)了又一波重組、私募、上市的熱潮，企業(yè)希望通過(guò)引入戰(zhàn)略投資和財(cái)務(wù)人，優(yōu)化產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、制定管理層激勵(lì)機(jī)制等方式，獲得新一輪的發(fā)展契機(jī)。

　　在剛剛過(guò)去的2006年，VC投資的醫(yī)藥企業(yè)超過(guò)12家，投資金額遠(yuǎn)超往年。即以今年到目前為止在海外上市的企業(yè)為例，基本上都有PE或者VC的影子。美林投資出資1500萬(wàn)美元占同濟(jì)堂9.9％股份；華登國(guó)際入股三生制藥占10％股份；蘭馨亞洲投資出資武夷藥業(yè)1800萬(wàn)美元；聯(lián)想弘毅所代表的Assure Ahead Investments Limited投資先聲藥業(yè)2640萬(wàn)美元。據(jù)統(tǒng)計(jì)，這5家企業(yè)的總募集金額超過(guò)7億美元。發(fā)生在最近的聯(lián)想收購(gòu)石藥集團(tuán)，更是將PE對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的投資風(fēng)潮推向了又一個(gè)高峰�！�

　　投資者的資本沖動(dòng)　

　　作為以獲取最大利益為目的的投資者，PE也好VC也好，對(duì)于門(mén)檻較高的醫(yī)藥行業(yè)向來(lái)甚少涉足。但是，在早期投資高科技概念的TMT失敗之后，這些投資者紛紛尋求新的目標(biāo)。而雖然進(jìn)入門(mén)檻相對(duì)較高，但是有著較高回報(bào)率的醫(yī)藥行業(yè)進(jìn)入了投資者的視野�！�

　　同時(shí)，今年以來(lái)，醫(yī)藥上市公司在股市中的表現(xiàn)也是風(fēng)頭強(qiáng)勁。據(jù)了解，今年年初醫(yī)藥板塊的總市值為2200億元，截至5月21日，總市值漲幅為138%，同期上證指數(shù)上漲為52%,醫(yī)藥板塊的表現(xiàn)遠(yuǎn)強(qiáng)于大盤(pán)。這在另一方面也增強(qiáng)了投資者的信心。

　　清科集團(tuán)4月25日公布的中國(guó)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資數(shù)據(jù)表明，2007年第一季度，中國(guó)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資商總共向67家企業(yè)投出4.19億美元，其中TMT行業(yè)34家，共2.53億美元，投資數(shù)量和資金額分別占51%和60%，同比出現(xiàn)了明顯下滑。同時(shí)，生物科技和健康產(chǎn)業(yè)也出現(xiàn)了明顯的上升�！�

　　目前已有的案例顯示，不少知名的投行目前都有涉足國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)，如高盛、美林投資、高登國(guó)際、軟銀投資、鼎暉投資、藍(lán)山投資，加上這兩年越來(lái)越活躍的聯(lián)想弘毅等等。不過(guò)，由于我國(guó)醫(yī)藥企業(yè)的規(guī)模普遍較小，因此對(duì)單個(gè)醫(yī)藥企業(yè)的投資額也一般較少。

　　這其中，生物制藥是投資者的寵兒。據(jù)了解，2006年全球風(fēng)險(xiǎn)投資總額大約為312億美元，生物醫(yī)藥占據(jù)了其中17％的份額，比其他醫(yī)藥領(lǐng)域的投資高出4個(gè)百分點(diǎn)。另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì)，2005~2006年，全球生物科技產(chǎn)業(yè)共融資約362億美元�！�

　　事實(shí)上，在如今的資本市場(chǎng)，無(wú)論是銀行資本、公司資本、民間資本還是境外資本，資本過(guò)�？赡苁且粋�(gè)比較普遍的問(wèn)題。加之人民幣的持續(xù)升值，海外熱錢(qián)越來(lái)越多地涌入中國(guó)，受到這些境外投資者的影響，國(guó)內(nèi)的投資機(jī)構(gòu)也開(kāi)始出現(xiàn)投資沖動(dòng)。而且，中國(guó)目前良好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭，都為這些熱錢(qián)紛紛出動(dòng)提供了充分的理由。

　　而中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的低谷狀態(tài)和良好的發(fā)展前景也恰恰符合投資市場(chǎng)“逢低吸納”的原則，因此，這些包括PE在內(nèi)的業(yè)外資本對(duì)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的投資熱情逐漸升溫也是情理之中�！�

　　顧慮仍存　

　　盡管如此，對(duì)投資中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)，國(guó)內(nèi)外的投資機(jī)構(gòu)依然有諸多顧慮。一些境外投資機(jī)構(gòu)依然處于觀望狀態(tài)，不敢貿(mào)然出資。

　　一是政策依然不明朗，新醫(yī)改政策遲遲未能出臺(tái)，產(chǎn)業(yè)政策需要更多的完善，VC和PE的退出機(jī)制也未能完善。北京鼎暉創(chuàng)業(yè)投資中心的合伙人樸俊紅就曾對(duì)媒體坦言，“此前我們從未在醫(yī)藥領(lǐng)域有所投資，很大的原因在于風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大，影響收益的因素比較多�！币虼�，從投資者的角度出發(fā)，樸俊紅認(rèn)為，政府若能出臺(tái)一些溫和的政策的話就能增強(qiáng)其信心。

　　二是企業(yè)的自主創(chuàng)新能力不強(qiáng)。樸俊紅擔(dān)心的，除了政策的不明朗之外，就是國(guó)內(nèi)制藥企業(yè)的創(chuàng)新能力。目前國(guó)內(nèi)制藥企業(yè)大多數(shù)都沒(méi)有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，基本上都是仿制藥居多。事實(shí)上，創(chuàng)新是全球制藥行業(yè)都面臨的問(wèn)題，但是國(guó)內(nèi)的制藥企業(yè)目前普遍缺乏的是核心產(chǎn)品和高素質(zhì)的研發(fā)隊(duì)伍，發(fā)展創(chuàng)新能力，方能吸引戰(zhàn)略投資者�！�

　　不過(guò)，隨著國(guó)內(nèi)投資市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，中國(guó)政府也在加快對(duì)其立法的腳步。

　　去年8月份修訂的《合伙企業(yè)法》，今年6月1日正式實(shí)施，這為中國(guó)國(guó)內(nèi)PE的發(fā)展和投資行為等都提供了完備的法律架構(gòu)。這也標(biāo)志著PE在中國(guó)得到政府的正式認(rèn)可；同時(shí)，也標(biāo)志著國(guó)內(nèi)以公眾股權(quán)（上市公司）為頂、以PE為第二層、以創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)基金為第三層、以天使投資為底層的金字塔式股權(quán)市場(chǎng)正在形成。對(duì)于有限合伙制的引入，也使得 “兩頭在海外”的發(fā)展?fàn)顩r得以改變。

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