并購(gòu)潮不僅讓國(guó)際資本市場(chǎng)處于一個(gè)極度亢奮期，同時(shí)也讓中國(guó)藥企獲得了借助國(guó)際資本切入世界市場(chǎng)的最佳時(shí)機(jī)。今年以來，中國(guó)藥企成功在海外上市或有此打算的消息不絕于耳。自武夷藥業(yè)2月1日赴港上市為今年內(nèi)地藥企海外上市開了首球后，沈陽三生、同濟(jì)堂、先聲藥業(yè)和昆明圣火等相繼登陸美國(guó)證券交易市場(chǎng)，期間亦有外電稱，四環(huán)藥業(yè)亦在新加坡證券交易所發(fā)布了招股說明書。截至目前，上述6家藥企海外上市募集金額已超過7億美元，大大超過去年全年中國(guó)藥企海外上市不足5億美元的總?cè)谫Y額。

　　美國(guó)曼哈頓資本集團(tuán)副總經(jīng)理陳智指出，在今年海外上市的幾家藥企中，同濟(jì)堂、武夷藥業(yè)和昆明圣火均是以中成藥為主打產(chǎn)品，而沈陽三生藥業(yè)是生物仿制藥概念，四環(huán)控股以生產(chǎn)心血管藥為主，先聲藥業(yè)則是以生產(chǎn)抗腫瘤藥為主。分析人士指出，從總體看來，本輪海外上市熱潮呈現(xiàn)出以民營(yíng)藥企為主流、中藥概念持續(xù)升溫的特點(diǎn)。

　　民營(yíng)藥企漸成“留洋”主流

　　2月1日，福州民營(yíng)企業(yè)武夷藥業(yè)于香港聯(lián)交所正式掛牌，成為今年內(nèi)地藥企海外上市第一股。此后，沈陽三生、同濟(jì)堂、先聲藥業(yè)和昆明圣火等民營(yíng)力量分別登陸美國(guó)納斯達(dá)克、紐交所主板市場(chǎng)，使得中國(guó)民營(yíng)醫(yī)藥企業(yè)成為本輪海外上市熱潮中的“留洋”主流。

　　曾經(jīng)有人對(duì)中國(guó)民營(yíng)企業(yè)作出這樣的評(píng)價(jià)：中國(guó)的民營(yíng)企業(yè)蘊(yùn)含著令人驚異的智慧和生命力。但是，融資卻是當(dāng)下令民企頭疼的一道難題，而且融資難也成為制約民企發(fā)展的瓶頸。越來越多的民企希望跳出銀行貸款這種傳統(tǒng)融資方式的局限，并逐漸將目光轉(zhuǎn)移至資本市場(chǎng)。但由于目前國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)仍在健全完善過程中，審批時(shí)間過長(zhǎng)、審報(bào)上市條件過于嚴(yán)格等因素，使得不少企業(yè)進(jìn)入A股市場(chǎng)的機(jī)會(huì)可謂微乎其微。于是，許多民企自然把眼光投向了香港及海外的資本市場(chǎng)。

　　對(duì)中國(guó)民營(yíng)企業(yè)來說，在海外資本市場(chǎng)上市能夠得到的利益顯而易見。充沛的資金量、成熟的管理制度、轟動(dòng)的品牌效應(yīng)以及再融資的后續(xù)發(fā)展能力是企業(yè)選擇上市地重點(diǎn)考慮的因素。一些企業(yè)選擇海外上市，除了融資之外，另外深層的原因就是，要求越嚴(yán)格的證券交易所越能給上市公司帶來良好的聲譽(yù)和形象。作為中國(guó)在紐交所第一只化學(xué)生物藥概念股的先聲藥業(yè)總裁任晉生曾表示，對(duì)于民營(yíng)企業(yè)而言，海外上市更大的好處在于為上市公司提供了規(guī)范的財(cái)務(wù)制度，其經(jīng)過國(guó)際會(huì)計(jì)師審計(jì)認(rèn)可的財(cái)務(wù)報(bào)表，不僅能確保企業(yè)獲得發(fā)展所需要的資本，同時(shí)亦可大幅度提高企業(yè)形象，獲得供應(yīng)商、銷售商和其他合作伙伴的刮目相看；有助于開拓全球市場(chǎng)、尋找國(guó)際合作伙伴，在更高的層次上開拓業(yè)務(wù)等等。

　　西南證券研發(fā)中心總經(jīng)理張仕元表示，由于全球醫(yī)藥行業(yè)最近18個(gè)月來的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)不甚理想，國(guó)內(nèi)具有資本優(yōu)勢(shì)的企業(yè)如果此時(shí)通過資本渠道進(jìn)入境外醫(yī)藥市場(chǎng)，可能會(huì)獲得比較多的資本運(yùn)作機(jī)會(huì)。從今年中國(guó)股市來看，醫(yī)藥板塊年初的總市值為2200億元，截至目前，總市值漲幅已經(jīng)接近2倍，表現(xiàn)遠(yuǎn)強(qiáng)于大盤。醫(yī)藥行業(yè)的高成長(zhǎng)性已經(jīng)彰顯無遺，無疑給各路資本留下了巨大的想象空間，加之中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)本身存在較強(qiáng)的資本需求，可以預(yù)見未來整個(gè)市場(chǎng)的資本活躍程度。

　　中藥概念勇闖海外市場(chǎng)

　　陳智指出，2007年海外上市的醫(yī)藥企業(yè)家數(shù)及總?cè)谫Y金額均要超過往年。其中，同濟(jì)堂、武夷藥業(yè)和昆明圣火均是以中成藥為主營(yíng)，其順利通過上市審批，顯示出海外資本市場(chǎng)對(duì)中藥概念的青睞日漸升溫。

　　他表示，自2003年以來，中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)在的資本需求使其成為資本角逐的沙場(chǎng)，大投資、大并購(gòu)此起彼伏。隨著2006年風(fēng)險(xiǎn)投資將視角轉(zhuǎn)向高增長(zhǎng)性的行業(yè)，其與中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)的結(jié)合進(jìn)一步催生了中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)的海外上市潮。分析近幾年代表著海外投資者偏好的風(fēng)險(xiǎn)投資參與的醫(yī)藥企業(yè)，可以發(fā)現(xiàn)這些企業(yè)的一些共同點(diǎn)——陳智指出，從被投資企業(yè)所處的細(xì)分行業(yè)來看，中成藥、生物醫(yī)藥、抗腫瘤藥等具有未來成長(zhǎng)前景的醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)是投資者首選領(lǐng)域。

　　據(jù)悉，以中藥概念在港上市的武夷藥業(yè)招股期間，港股市場(chǎng)多只內(nèi)地醫(yī)藥股亦被輪流炒高，股價(jià)上落波幅巨大。截至1月31日收盤，同樣在港上市的內(nèi)地中藥企業(yè)廣州藥業(yè)（0874.HK）的往績(jī)市盈率為27.5倍，中國(guó)制藥（1093.HK）則為13.3倍，同仁堂科技（8069.HK）的市盈率在12倍左右。隨著武夷藥業(yè)招股結(jié)果公布，該股面向散戶發(fā)售部分共獲得了160倍的超額認(rèn)購(gòu)，其國(guó)際配售也獲大幅超額認(rèn)購(gòu)，并最終以1.8港元的招股價(jià)上限定價(jià)。在啟動(dòng)回?fù)軝C(jī)制后，武夷藥業(yè)公開發(fā)售的股數(shù)調(diào)升至2.226億股（占發(fā)售總數(shù)的50%），估值相當(dāng)于全面攤薄市盈率26倍。其以民營(yíng)中藥企業(yè)的身份在港上市之初即跑贏中國(guó)制藥和同仁堂科技，與廣州藥業(yè)齊頭并進(jìn)。

　　其后，被稱為紐交所中藥第一股的同濟(jì)堂，在公開招股時(shí)則遭到投資者的冷遇。其IPO定價(jià)一調(diào)再調(diào)，由最初定價(jià)區(qū)間由15~17美元下調(diào)至12~14美元，但其最終以10美元價(jià)格的IPO亦不甚理想，開盤當(dāng)天即跌破發(fā)行價(jià)，此后表現(xiàn)一直不佳，并一直在發(fā)行價(jià)左右迂回，截至7月24日，同濟(jì)堂收盤價(jià)為11.85美元，較發(fā)行價(jià)漲幅僅18.5%。有分析人士表示，由于國(guó)際資本市場(chǎng)的投資者對(duì)于中藥概念不如香港股市投資者清晰，同時(shí)，由于香港市場(chǎng)一直對(duì)中藥青睞有嘉，兩地投資者對(duì)中藥概念的信心由此顯示出了巨大的差異。

　　紐交所亞太區(qū)執(zhí)行董事趙一力表示：“海外上市的條件因?yàn)樯鲜械氐牟煌瑫?huì)有很大的不同，作為歷史最為悠久、資金最為集中、發(fā)展最成熟的證交所之一，紐約證券交易所有一套成熟的嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)�！�

　　知易行難

　　據(jù)趙一力介紹，紐交所含有主板市場(chǎng)和高增長(zhǎng)板兩個(gè)市場(chǎng)，在主板市場(chǎng)上市的一個(gè)主要標(biāo)準(zhǔn)是企業(yè)3年盈利總計(jì)1000萬美元，倒數(shù)第三年和倒數(shù)第二年的盈利都不低于200萬美元；企業(yè)也可以選擇另外一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)申請(qǐng)上市，即3年盈利1200萬美元，不要求倒數(shù)第三年盈利，但要求申請(qǐng)當(dāng)年盈利達(dá)到700萬美元。而在紐交所高增長(zhǎng)板上市的標(biāo)準(zhǔn)則是財(cái)務(wù)凈資產(chǎn)1500萬美金，連續(xù)2年以上都盈利100萬美金；或者凈資產(chǎn)3000萬美元。同時(shí)，企業(yè)還要建立相應(yīng)的管理、財(cái)務(wù)和信息公開的標(biāo)準(zhǔn)。不過，從資料籌備完善遞交審批到上市批準(zhǔn)只需3周時(shí)間，從這個(gè)角度來看，如此苛刻的條件帶給成功上市企業(yè)的亦是物有所值。

　　擁有多年為中國(guó)中小企業(yè)提供金融服務(wù)經(jīng)驗(yàn)的英國(guó)益華證券企業(yè)融資主管沈強(qiáng)分析指出，擁有高新技術(shù)的生物醫(yī)藥企業(yè)將特別受英國(guó)投資者的青睞，“世界上很多大型醫(yī)藥企業(yè)總部都在倫敦，因而英國(guó)的證券研究機(jī)構(gòu)對(duì)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)比較了解，也更容易發(fā)現(xiàn)這類企業(yè)的價(jià)值，從而鼓勵(lì)投資人投資這個(gè)股票�！彼�表示，國(guó)內(nèi)企業(yè)并非實(shí)力雄厚就能實(shí)現(xiàn)海外上市，首先應(yīng)按照國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則準(zhǔn)備好財(cái)務(wù)報(bào)表等文件資料，用國(guó)際投資者認(rèn)可的具體數(shù)據(jù)說話。倫敦證券交易所對(duì)上市企業(yè)資金規(guī)模并無太大限制，但企業(yè)能提供出區(qū)別于同行業(yè)其他企業(yè)的、具有良好發(fā)展前景的業(yè)務(wù)，才能更好地吸引投資者目光，實(shí)現(xiàn)成功上市。

　　可以預(yù)見的是，中國(guó)藥業(yè)的價(jià)值正逐漸被世界認(rèn)可，不管其價(jià)值是被高估還是低估，可以確信在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間里仍然會(huì)是國(guó)際投資者追捧的熱點(diǎn)。

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