2007年第二季度，旺盛的需求和供給緊張導(dǎo)致鉀肥價(jià)格仍然保持穩(wěn)中上升的趨勢，MDI、有機(jī)硅和碳酸鋰的價(jià)格在高位相對平穩(wěn)，而DMF和尿素則由于供給的增加，價(jià)格緩慢下滑。我們預(yù)計(jì)下半年這幾種產(chǎn)品價(jià)格趨勢不會發(fā)生大的改變，總體看，MDI、鉀肥、有機(jī)硅和碳酸鋰在2007年將繼續(xù)保持較高景氣度，而尿素和DMF景氣度有所下降。 

    得益于產(chǎn)品的量升價(jià)漲，我們預(yù)計(jì)2007年中期煙臺萬華( 48.06,-2.39,-4.74%)和星新材料( 44.40,-1.32,-2.89%)凈利同比升幅將分別達(dá)到122%和59%，而鹽湖鉀肥( 37.20,-3.77,-9.20%)和華魯恒升( 23.00,-0.30,-1.29%)也會繼續(xù)30%以上的增長，四川美豐、柳化股份( 17.35,-0.34,-1.92%)將保持平穩(wěn)增長。

    歐盟REACH法案對我國化工行業(yè)短期內(nèi)帶來較大壓力，但長期將迫使我國化工企業(yè)加快產(chǎn)品研發(fā)，生產(chǎn)技術(shù)進(jìn)步，增強(qiáng)參與國際競爭實(shí)力，有助于化工乃至下游各個(gè)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級調(diào)整。

    下半年我們建議投資者關(guān)注化工行業(yè)具有技術(shù)創(chuàng)新(煙臺萬華、星新材料)、資源優(yōu)勢( 3032.516,-118.09,-3.75%)(鹽湖鉀肥、中信國安( 25.55,-1.44,-5.34%))、受益于全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移(華魯恒升)、成熟行業(yè)整合初見成效(四川美豐)和成熟行業(yè)里技術(shù)革新(江南高纖( 14.81,0.38,2.63%))等公司的投資機(jī)會。

    化工各子行業(yè)二季度綜述及未來展望

    聚氨酯行業(yè)

    MDI：MDI市場價(jià)格在二季度處于穩(wěn)中略降的態(tài)勢，其中純MDI主要是下游鞋底原液生產(chǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)入淡季，平均開工率降到50%左右，漿料廠的開工率約在70%左右，而TPU、氨綸行業(yè)需求較為旺盛，總體純MDI需求較春節(jié)后的旺季有所下降。就聚合MDI而言，下游冰箱需求由旺盛慢慢轉(zhuǎn)入淡季，但汽車行業(yè)仍維持較高開工率，整體需求較為平穩(wěn)。但由于上海聯(lián)恒24萬噸MDI的停車導(dǎo)致供應(yīng)持續(xù)偏緊，所以MDI市場價(jià)格波動不大，其中純MDI從4月初的2.9萬元/噸微降到6月底的2.7萬元/噸左右，聚合MDI從4月初的2.7萬元/噸小幅下調(diào)到2.5萬元/噸左右。而國內(nèi)唯一供應(yīng)商煙臺萬華的出廠價(jià)格則穩(wěn)步小幅上調(diào)，純MDI從4月的2.25萬元/噸上漲到2.58萬元/噸，聚合MDI從2.22萬元/噸上漲到2.6萬元/噸。

    展望下半年，由于上海聯(lián)恒24萬噸MDI裝置在三季度投產(chǎn)的可能性較小，而煙臺萬華寧波裝置也計(jì)劃在10月份停車40天左右進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)充，所以市場供應(yīng)總體仍然偏緊。我們預(yù)計(jì)MDI價(jià)格仍有上漲可能，其中純MDI和聚合MDI的市場價(jià)有可能在2.7萬元/噸和2.6萬元/噸左右振蕩。

TDI：TDI的價(jià)格在二季度呈現(xiàn)了大幅波動。4月份TDI由于國內(nèi)外供給增加，產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下跌，從3月初的3.7萬元/噸下跌至2.8萬元/噸；但5月11日滄州大化( 11.56,-0.42,-3.51%)TDI裝置的爆炸，短短一周內(nèi)，將市場價(jià)格拉升至3.7萬元/噸以上；不過由于下游需求平淡，6月份價(jià)格又緩慢下滑到3.5萬元/噸左右。我們認(rèn)為，滄州大化裝置爆炸對市場的影響是心理作用遠(yuǎn)大于實(shí)際影響，由于其3萬噸的產(chǎn)能僅占到國內(nèi)需求量的8%左右，對國內(nèi)市場影響有限。我們預(yù)計(jì)后市價(jià)格仍主要受供需關(guān)系影響，由于總體市場供給偏緊，而需求相對較為平穩(wěn)，2007年價(jià)格有望保持在3萬元/噸左右。 

    DMF：DMF市場在第二季度較為平淡，其主要下游漿料行業(yè)開工率逐漸下降，需求由旺轉(zhuǎn)淡，市場價(jià)格由4月初的6,800元/噸緩慢下滑至目前的6,600元/噸左右。6月初，江山化工( 21.50,-1.20,-5.29%)宣布將以51%的股權(quán)與天然堿( 7.84,-0.68,-7.98%)合資成立內(nèi)蒙古遠(yuǎn)興江山化工公司，規(guī)劃建設(shè)20萬噸/年DMF及配套的甲胺、合成氨裝置等。江山化工選擇在內(nèi)蒙古建廠主要目的是取得成本優(yōu)勢，這代表了未來國內(nèi)DMF行業(yè)的發(fā)展趨勢。盡管國內(nèi)需求仍有望保持15%左右的增速，但由于國內(nèi)DMF行業(yè)的進(jìn)入者不斷增加，單位產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)大，所以總體供給增速大于需求增速，我們預(yù)計(jì)下半年市場仍處于供過于求的壓力，產(chǎn)品價(jià)格仍有進(jìn)一步下滑的可能，全年均價(jià)將低于2006年，維持在6,000元/噸以上。

    有機(jī)硅行業(yè)

    有機(jī)硅：二季度以來，國內(nèi)有機(jī)硅價(jià)格保持了穩(wěn)中有升的趨勢，其中吉化有機(jī)硅價(jià)格已回到2.8萬元/噸。星新材料的江西星火報(bào)價(jià)基本在3萬元/噸的水平，和一季度相比變化不大。由于2007年國內(nèi)只有江西星火一家新的10萬噸有機(jī)硅裝置投產(chǎn)，總體上大量依靠進(jìn)口的格局未變，我們預(yù)計(jì)供應(yīng)仍然較為緊張，2007年單體價(jià)格將在2.6-3萬元/噸的高位，毛利率在30%以上。

    氮肥行業(yè)

    2007行業(yè)政策不變。5月底在全國氮肥行業(yè)工作會議上國家發(fā)改委表示，國家對化肥生產(chǎn)采取的各項(xiàng)優(yōu)惠政策及出口關(guān)稅等政策，今年內(nèi)不會變化，將保持穩(wěn)定，化肥最高限價(jià)也不會上調(diào)。因此，今年大家預(yù)期的化肥行業(yè)市場化將不會進(jìn)行。而天然氣價(jià)格仍會按原來發(fā)改委規(guī)定的一定比例小幅上調(diào)。

    二季度尿素價(jià)格走勢平穩(wěn)。尿素價(jià)格沒有出現(xiàn)市場預(yù)期的旺季大幅上漲行情，反而有所下降。截至6月底，國內(nèi)北方市場和南方市場的價(jià)格分別在1,600元/噸和1,700元/噸左右。尿素行業(yè)之所以出現(xiàn)旺季不旺的特點(diǎn)，主要是因?yàn)椋?)國內(nèi)尿素產(chǎn)量增長較快，今年1-4月我國共生產(chǎn)尿素817.67萬噸，同比增長了15.6%，市場供給加大抑止了價(jià)格的大幅上升；2)尿素價(jià)格在淡季中已提前上漲，自2006年11月不跌反升，一直漲到今年3月，所以平滑了旺季的上漲；3)出口受限制。雖然上半年以來國際尿素價(jià)格大漲，但由于國內(nèi)在旺季出口加收30%的關(guān)稅，阻止了產(chǎn)品大幅出口。

由于國內(nèi)市場已呈現(xiàn)總體供大于求的趨勢，而尿素的生產(chǎn)成本-煤炭、天然氣仍處于穩(wěn)中上升的趨勢，我們預(yù)計(jì)今年尿素市場總體將處于穩(wěn)中略降的態(tài)勢，由于有較高成本支撐，不會出現(xiàn)前兩年大幅波動的行情，平均價(jià)格可能略低于2006年均價(jià)。 

    資源型行業(yè)

    受益于全球糧食價(jià)格上漲和播種面積增加，國際鉀肥供應(yīng)商加鉀和BPC繼年初上調(diào)鉀肥價(jià)格后，于6月1日分別又上調(diào)北美鉀肥20美元/噸和印度鉀肥50美元/噸，漲幅分別達(dá)到10%和20%以上，國際鉀肥價(jià)格又是一片上漲。這進(jìn)一步拉大了與國內(nèi)進(jìn)口鉀肥價(jià)格的差價(jià)，因此，我們預(yù)計(jì)2008年我國進(jìn)口價(jià)格將繼續(xù)上升，其幅度也將超過2007年的5美元/噸。需求的旺盛和供給的壟斷，將更加確定鉀肥行業(yè)未來3年處于景氣高峰周期。

    氯堿行業(yè)

    聚氯乙烯(PVC)是廣泛使用的五大塑料之一，主要用于軟、硬兩類制品，其中軟制品包括電線電纜、人造革、鞋料、玩具和涂層等，硬制品包括各種型材、板材、硬片等。PVC相對于其他塑料是一種歷史較長的產(chǎn)品，由于在制造過程中會有氯氣等排放物造成環(huán)境污染，目前在歐洲等發(fā)達(dá)國家已逐漸有被其他性價(jià)比更好的塑料(例如聚丙烯)替代的趨勢，同時(shí)在發(fā)展中國家需求增長迅速，總體全球增長較為平緩。2006年全球PVC產(chǎn)量為3,262萬噸，相較2005年的3,234.7萬噸，僅增長0.85%。

    就原料而言，PVC主要有乙烯法和電石法兩種生產(chǎn)路線。由于近年來原油價(jià)格大幅上升，帶動乙烯成本上漲，極大抑止了乙烯法PVC的產(chǎn)量，而中國由于電石資源豐富，成本較低，并且PVC生產(chǎn)工藝較為簡單，進(jìn)入壁壘較低，從而帶動電石法PVC產(chǎn)量大增。同時(shí)，我國PVC行業(yè)自2005年以后對外實(shí)行的反傾銷政策，進(jìn)一步扶持了國內(nèi)電石法PVC產(chǎn)能的快速擴(kuò)充，近幾年我國PVC產(chǎn)量的平均增速達(dá)到20%以上，2006年電石法PVC產(chǎn)量占全國總量的73%。

    從需求面來看，我國以包裝材料、人造革、塑料鞋等制品為主的PVC軟制品消費(fèi)比例逐年下降，而隨著鄉(xiāng)村城鎮(zhèn)化，城市房地產(chǎn)行業(yè)的蓬勃發(fā)展，帶動異型材、管材、板材等硬制品的消費(fèi)比例快速提高，2000年以來我國PVC需求的平均增速也達(dá)到10%以上。

    由于我國PVC產(chǎn)量的增速高于需求的增長，其自給率已從2000年的58%上升至2006年的90%，并且隨著其產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)充，我們預(yù)計(jì)到2008年我國可轉(zhuǎn)變?yōu)镻VC凈出口國。在我國電石法PVC產(chǎn)能快速擴(kuò)充的同時(shí)，也帶來了環(huán)境污染，小規(guī)模、高能耗、低水平裝置過多，產(chǎn)業(yè)集中度低等問題。針對該行業(yè)的問題，我國已通過相關(guān)政策、法規(guī)，將提高電石行業(yè)準(zhǔn)入門檻，提倡擴(kuò)大規(guī)模，運(yùn)用先進(jìn)生產(chǎn)工藝來減少能耗和污染，鼓勵(lì)PVC產(chǎn)業(yè)向具有原料和能源優(yōu)勢的地區(qū)集中。因此，我們認(rèn)為，我國氯堿行業(yè)的整合將逐步展開，電石法PVC生產(chǎn)將呈現(xiàn)西部地區(qū)發(fā)展，東部地區(qū)逐漸萎縮，大規(guī)模裝置(20萬噸以上)替代小規(guī)模裝置的態(tài)勢。而乙烯法PVC雖然近年來由于成本較高導(dǎo)致產(chǎn)量下降，但PVC品質(zhì)高于電石法產(chǎn)品，因此不可能被電石法PVC完全替代，我們預(yù)計(jì)未來仍有發(fā)展空間，特別是油價(jià)回落后，市場份額仍會上升。

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