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三次預言成真之鑒：看期貨炒A股（下）
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http://mamogu.com 發(fā)稿日期:2007-6-1
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零售銀行發(fā)展電子銀行業(yè)務研究專題報告 本書重點介紹零售銀行電子銀行業(yè)務的現(xiàn)狀，戰(zhàn)略規(guī)劃，產(chǎn)品分類及功能，以及關于營銷管理等方面內(nèi)容零售銀行營業(yè)廳服務禮儀研究報告 金融業(yè)的全面開放，外資的全面進入，對國內(nèi)零售銀行業(yè)既是挑戰(zhàn)也是機遇。中國零售銀行業(yè)要在短時間零售銀行大堂經(jīng)理技能提升研究報告 【出版日期】 2008年12月 【報告頁碼】 214頁 【圖表數(shù)量】 150零售銀行營業(yè)廳現(xiàn)場管理理論與實務研究報告 銀行營業(yè)廳是銀行與客戶溝通的橋梁，所以營業(yè)廳的運營管理對于銀行的發(fā)展起著不可忽視的作用。在營假市場的真收益
一位期貨界專業(yè)人士稱，他并不把仿真交易作為決策依據(jù)，“只有當它真上市形成規(guī)模能和證券市場真正聯(lián)動我才把它當決定因素，仿真交易可參照，但只是看看而已�！�
假作真來真亦假。“仿真”則似乎介于真假之間。王元桂（化名）把股指期貨仿真交易當作真家伙來用，居然逃過大劫。前天印花稅上調(diào)，兩市近千只個股跌停，而王元桂當天近乎全身而退。
早上一開盤，上證指數(shù)就跳空240多點低開，但是隨即飆升，印花稅的政策意圖似乎又要消失在散戶激情的汪洋大海里了。
在不到20分鐘內(nèi)，上證指數(shù)突破4270點，似乎就要收復失地。但是在這20分鐘里，王元桂把100多萬元的股票賣得干干凈凈。這20分鐘是當日成交量最為密集的時候，王元桂慶幸，還有那么多人敢買。
增收印花稅到底有多大影響，其實王元桂也沒譜。央行剛剛打了一套“組合拳”，市場只當看戲，這次財政部出招，這泱泱數(shù)千萬股民買賬嗎？“或許都跟我一樣，沒譜？”
“幸好我天天盯著股指期貨仿真交易�！蓖踉鹣露Q心拋得精光，是得自于仿真交易的經(jīng)驗。
5月29日，在正常“交易”的四個股指期貨仿真交易合約中，除0706外，其他的均有下跌——這一天，股市四大指數(shù)齊創(chuàng)新高，上證指數(shù)上漲1.47%，收盤于4335.96點——0707下跌153點，0709下跌111點，0712下跌112點，且盤中均有劇烈波動，下探過更低的點位。
“仿真交易已經(jīng)具備一定的價格發(fā)現(xiàn)功能�！敝衅谘芯克鶇琴F君說，國際上推出股指期貨之前的仿真交易，都有類似的經(jīng)驗。
股指期貨仿真交易已經(jīng)開始半年有余，但王元桂起初并不關注它�！八羌俚��！彼J為人們不會把想象中的貨幣當回事，那么想象中的交易也不能當回事。
那時候，王元桂手里的股票多是低價的垃圾股或者高價的券商概念股。這些股票的走勢迥異于大盤。
雖然也�？纯磁笥训姆抡尜~戶，王元桂并沒有看出仿真交易的走勢對自己有什么影響�！肮芍钙谪浀膬r格發(fā)現(xiàn)是趨勢性的，對概念股的影響不明顯�！眳琴F君認為。
但是看著仿真交易火起來比概念股還過癮，王元桂也開了個戶。這時候他開始仔細地玩味起來。
他發(fā)現(xiàn)，“2·27”暴跌之前，仿真交易有過警告。王元桂覺得有點意思了。
4月18日，上證指數(shù)收出一個綠色的“十”字，下跌0.01%。但是當天仿真交易反應得頗為劇烈，雖然收盤較前日并無多大差距，但是盤中大幅震蕩。
王元桂“不信邪”，手握股票不動，第二天，“4·19”行情，上證指數(shù)大跌4.52%。
進入5月，王元桂認為概念股已經(jīng)瘋狂，藍籌股欠表現(xiàn)，做起了藍籌股。
“五一”假期后，大盤連漲三天后盤整。而仿真交易連續(xù)下跌，IF0706從5月9日開盤4874點跌至5月14日收盤4160點，0709從5月10日5829點到5月14日收盤于 4870點。
王元桂在猶豫中空掉了一些股票倉位。5月15日上證指數(shù)下跌3.64%。藍籌股在這一天均表現(xiàn)不力。王元桂喜了，雖然還是虧了一些，但覺得自己有點“先知”了。
昨天，王元桂又在早盤買進了。他認為仿真交易在5月30日的尾盤給了他“指示”，提前反彈了；更何況藍籌股在這次“大喋血”中表現(xiàn)得相對硬朗。
王元桂從“假交易”中獲得了真好處，但一家期貨公司的首席分析師卻并不認同，他認為“假的畢竟是假的”，仿真交易中的投資者心態(tài)不夠真實。他認為，事實上多數(shù)時候是仿真交易跟著現(xiàn)貨走，而不是現(xiàn)貨受仿真交易“指點”。
另一位期貨公司的股指期貨研發(fā)負責人，炒股的時候“也要看看仿真交易，盡管點位有點失真，但有人氣參考”。
但是他并不把仿真交易作為決策依據(jù)，“只有當它真上市形成規(guī)模能和證券市場真正聯(lián)動我才把它當決定因素，仿真交易可參照，但只是看看而已�！�
吳貴君表示，王元桂這樣的人，現(xiàn)在確實不多。
領悟股指期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能
在財政部突然宣布提高印花稅之后，國內(nèi)股市出現(xiàn)暴跌，5月30日滬深300指數(shù)大跌6.76%,絕大多數(shù)個股收在跌停板，雖然5月31日滬深300指數(shù)在金融、地產(chǎn)等大盤藍籌股的帶動下探底回升并以上漲41.49點報收，但仍有很多個股牢牢封在跌停板，半數(shù)個股跌幅超過5%。與現(xiàn)貨相比，期指早在5月29日已經(jīng)提前發(fā)出信號，當日現(xiàn)貨強勁上漲，但期指不漲反跌，再一次體現(xiàn)出價格發(fā)現(xiàn)功能�！�從根本上看，決定股市的趨勢來自于上市公司的基本面，印花稅的調(diào)整并不會改變市場的整體趨勢，但會增加投資者的交易成本，打擊市場投機氛圍，降低市場流動性，有利于引導市場從投機向投資思維的轉變，將會使得投資者今后的投資重點從“概念股”轉向績優(yōu)藍籌股，因此，投資者在投資中選股比指數(shù)更加重要，如果選股不慎，可能會賺了指數(shù)反虧損。
回到期指，雖然目前仍是仿真交易，本次暴跌也給了投資者兩點啟示：
首先，突顯了股指期貨的必要性，面對市場急跌，多數(shù)個股封在跌停板上，投資者根本沒有出貨的機會，這使得現(xiàn)貨的下跌風險無法控制，如果有了股指期貨，投資者當無法在現(xiàn)貨上平倉之際，可以尋求在股指期貨上進行賣出保值，達到規(guī)避現(xiàn)貨風險的目的。
其次，表明股指期貨具有價格發(fā)現(xiàn)功能，往往領先現(xiàn)貨上漲或下跌，今后投資者無論是否進行股指期貨的交易，都要仔細分析期指走勢，把期指當作現(xiàn)貨操作中的一個參考指標，特別是當現(xiàn)貨與期貨出現(xiàn)明顯背離之際，最好是以期指走勢為主，比如5月29日現(xiàn)貨強勁上漲，而期指不漲反跌，明顯與現(xiàn)貨走勢背離，這時如果善于利用期指的提前性，就可能會在現(xiàn)貨中考慮減倉或者保持謹慎心態(tài)。
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股指期貨常見操作策略
投資股指期貨常見操作策略有以下三種：（1）投機策略：投機者利用股指期貨價格的上下波動，采取低買高賣或高賣低買獲取差價來獲利。
如果我們假設現(xiàn)在滬深300指數(shù)期貨合約標的是4000點，股指期貨保證金是10%的話，那么一個投資者看漲行情，他買入一手股指期貨合約所要占用的資金就是：
300元/點（合約規(guī)定價值）×4000（入市點位）×10%（保證金比率）=120000 元
在1個小時后，指數(shù)期貨合約價格上漲到4050點，該投資者認為可以獲利出局，他可以在4050點賣出合約平倉，利潤是： 300元/點（合約規(guī)定價值）×�。�4050-4000）=15000 元，單筆收益即可達到12.5%。
同樣，如果投資者認為行情看跌，他也可以先賣出股指期貨合約，待價格下跌后再買回，獲取盈虧差價。
對于采用投機策略的交易者，由于指數(shù)期貨采用日內(nèi)T+0交易以及買賣雙向交易，資金利用率相對放大。
�。�2）套期保值策略：套期保值是在股票市場上與股指期貨市場進行相反方向的操作以抵消股價波動的影響而進行的操作。
常見的套期保值策略為空頭保值，通過賣出股指期貨合約來對沖風險的方式。
需保值買賣的合約數(shù)=[現(xiàn)貨總資產(chǎn)值÷（期貨指數(shù)點×乘數(shù)）] ×β系數(shù)
例如：假設某人8月1日擁有90萬股分屬10家公司的股票，總市值900萬元，投資組合的β值為1.2當前股指為4000點，指數(shù)乘數(shù)為300元。為了避免或減少股票價格下跌所帶來的風險，該投資人可以在指數(shù)期貨市場上賣出3個月后到期的期貨合同，賣出數(shù)量為[9000000÷（4000×300）]×1.2=9張，賣出的9張合約的價值是：9×4000×300＝1080萬元。
3個月后，手中90萬股股票由于經(jīng)濟周期循環(huán)和波動的影響，價格明顯下跌，在期貨市場上股票價格指數(shù)也相應下跌，由于是賣出交易，差價利潤產(chǎn)生。
相對于投機，套期保值策略計劃性要稍強一些。
（3）套利策略：股票指數(shù)套利是指當不同月份或不同種類的股指期貨合約出現(xiàn)一定的價差異常時，或者股市指數(shù)與股指期貨合約產(chǎn)生的偏離超出一定范圍時，通過同時買進賣出不同的股指期貨而獲利的投資策略，或者是同時買進賣出期貨合約和股票投資組合來獲利。這要求投資者有比較充分的市場意識和交易經(jīng)驗，個人投資者最好在期貨公司指導下操作。
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