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美國次級房貸危機探秘（1）
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http://mamogu.com 發(fā)稿日期:2007-5-29
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美國次級房貸危機探秘
Frenzy and Revenge：Causes and Consequences of Subprime Mortgage Crisis"Round up the usual suspects！"("抓捕慣犯！")是媒體人在危機發(fā)生后的職業(yè)性反應(yīng)。 只需做過幾次，我們就會發(fā)現(xiàn)，在金融市場上，導(dǎo)致危機的所謂"慣犯"總無外乎：在市場興盛時，彌漫整個社會的樂觀情緒讓人們對潛在的風(fēng)險視而不見，輔之以業(yè)內(nèi)人士的貪婪，不切實際的公共政策目標(biāo)，以及監(jiān)管者的疏漏或不作為，肥皂泡越吹越大。最終，套用當(dāng)下一句時髦"酷語"："出來混早晚要還，"是泡沫早晚要破滅。
如果不是一場可能拖累整個金融體系的危機，關(guān)于美國次級房貸(subprime mortgage)市場，也許我們今天要談的是：包括次級房貸和按揭貸款證券化產(chǎn)品在內(nèi)的金融創(chuàng)新，連同美國政府相關(guān)鼓勵政策，如何有效地幫助低收入人群實現(xiàn)擁有自有住房的夢想，"俾將裨益中國住房金融市場之繁育并政策之制定"云云-既然如何幫助低收入人群實現(xiàn)"居者有其屋"也是當(dāng)下國內(nèi)的熱點話題。
好在危機爆發(fā)還算"及時"，讓我們"幸運"地避免了一次擺烏龍的尷尬，讓此時的我們可以悠然地坐在這里，一杯咖啡在手，提審幾個"慣犯"給讀者諸君解悶。
序曲：蝴蝶效應(yīng)"黑鏡頭"
When the Subprime Butterfly？ Flaps Its Wings美國次級房貸市場的蝴蝶扇動翅膀，會引起東京、香港或孟買股市的一場風(fēng)暴嗎？也許。
鏡頭一：加州的一輛法拉利
即便在物阜民豐的加州奧倫治縣(Orange County，California)，一輛火紅的法拉利敞篷跑車依然會讓人屏息駐足，艷羨良久。車的主人Kal Elsayed也承認(rèn)自己有過分招搖之嫌，尤其是考慮到買車的錢是靠向低收入、信貸評級低的弱勢人群發(fā)放高利率的次級房貸賺來的。不過，他很快會提醒你，他在這個行當(dāng)里的"同仁"中擁有私人飛機都算不得新鮮，只擁有一輛法拉利跑車已經(jīng)是格外"克己"了。
42歲的Elsayed曾供職于美國第二大次級房貸公司-新世紀(jì)金融(New Century Financials)9年之久。這9年適逢美國次級房貸市場的"黃金時代"，正如1990年代互聯(lián)網(wǎng)泡沫讓20多歲的程序員搖身一變成了億萬富翁，或是 1980年代杠桿收購成就了華爾街銀行家"宇宙主宰"的名聲一樣，次級抵押貸款爆炸式發(fā)展成就了抵押貸款銀行家和經(jīng)紀(jì)人的一夜暴富。
"你無法想象我們賺了多少錢。而且我們根本用不著做什么，只要每天去辦公室露個面就行。"Elsayed這樣回憶那段逝去的好時光。
鏡頭二：芝加哥的一筆壞賬
芝加哥郊外，47歲的非洲裔美國人Nathaniel Shields正眼睜睜地看著自己的"美國夢"無可挽回地破滅：由于無力支付按揭，到2007年5月，銀行將收回他于3年前購置的四居室住宅。
2004年，Shields借了一筆當(dāng)時流行的"混合房貸"(hybrid mortgage)：30年的貸款期中，頭兩年為固定利率，其后轉(zhuǎn)為可變利率。
2006年8月，貸款年利率由原來的6.6%漲到8.1%，又進(jìn)而上漲到當(dāng)前的9.6%，月供漲到1300美元。其間，Shields又丟掉了在縣政府每小時 14.8美元的工作，且深陷離婚官司中，無力負(fù)擔(dān)月供，于是早早在房前掛上"吉屋出售"的招牌，但房地產(chǎn)市場已陷入低迷，無人問津。
"我真的很喜歡這所房子，而且花了很多錢，新添了露臺，擴建了車庫，可現(xiàn)在他們要把它拿走了。"Shields面對無可挽回的結(jié)局無可奈何。
同Shields境遇類似的，還有上百萬低收入美國家庭。根據(jù)美國住房與城市發(fā)展部(Housingand Urban Development Department)2004年的一項調(diào)研，美國住房業(yè)主如因各種原因喪失住房所有權(quán)，通常需要再過10年以上方能重新購置住房，而少數(shù)族裔所需時間更長。
鏡頭三：行業(yè)領(lǐng)袖的崩塌
不斷增加的貸款違約背后，除了幾百萬戶夢想破滅的低收入人群、幾百萬座無人居住的房子，還有全美20多家深陷危機的次級市場放款機構(gòu)。這些機構(gòu)昨天還是資本市場的天之驕子，今天卻淪落為人們避之唯恐不及的"麻風(fēng)病人"。全美第二大次級房貸放款機構(gòu)新世紀(jì)金融公司(New Century Financial)的經(jīng)歷正是這種滄桑巨變的縮影。
2004年12月，新世紀(jì)的股價曾創(chuàng)下66美元每股的歷史最高紀(jì)錄；2007年4月2日，該公司申請破產(chǎn)保護(見圖1：新世紀(jì)的倒掉)。
美聯(lián)儲加息的壓力，房地產(chǎn)市場的萎縮，借款者不斷增加的違約，資金提供者的退出，以及貸款前鋒線估計和控制工作的不完備使新世紀(jì)及其他次級貸款放款機構(gòu)由巨額盈利陷入嚴(yán)重危機。當(dāng)新世紀(jì)于2007年3月初公布要修改其2006年前三季度的財務(wù)報表時，高盛等投資機構(gòu)立即要求縮短對新世紀(jì)的借款期，隨后，新世紀(jì)的股票價格一瀉千里。
約10年前，即1998年的俄羅斯信用危機中，合眾國銀行公司(U.S.Bancorp)慷慨地為新世紀(jì)注入2000萬美元資金，助其擺脫困境。然而在此次危機中，這樣的救星不會再出現(xiàn)了：華爾街上的銀行家們數(shù)月前還張開雙臂為新世紀(jì)提供總額達(dá)數(shù)十億美元的借款，現(xiàn)在則迅速關(guān)閉輸血通道。
得悉新世紀(jì)申請破產(chǎn)保護的消息，美國國會參議院銀行、住房與城市事務(wù)委員會主席Christopher J.Dodd發(fā)表聲明稱：
"新世紀(jì)的破產(chǎn)再次昭示次級房貸市場危機的深度與廣度。已經(jīng)有幾百萬美國家庭有喪失自己家宅之虞，而如今新世紀(jì)的數(shù)千員工亦將丟失自己的工作。我希望新世紀(jì)的境遇能夠向聯(lián)邦監(jiān)管當(dāng)局和住房金融業(yè)的其他參與者傳遞一個信號：你們必須立即采取行動，務(wù)必不要再讓更多的美國人喪失自己的住房。"
鏡頭四："黑色星期二"
就在新世紀(jì)停牌次日，2007年3月13日星期二，美國住房抵押貸款銀行家協(xié)會(Mortgage Bankers Association)公布的一份報告顯示，在2006年第四季度內(nèi)，全美住房抵押貸款中有0.54%進(jìn)入停止抵押品贖回權(quán)(foreclosure)程序，為該組織推出同類調(diào)查報告37年來最高，其中問題主要集中在次級房貸市場。該組織首席經(jīng)濟學(xué)家Douglas G.Duncun估計，住房抵押貸款壞賬率將繼續(xù)上升，有可能在2007年末達(dá)到高峰。
消息傳來，金融股率先大跌，拖累美國股市全面下挫。道瓊斯30種工業(yè)平均指數(shù)大跌242.66點，跌幅1.97%；標(biāo)準(zhǔn)普爾500股指下挫28.65點，跌幅2.04%。遵照以往的先例，那天的股市大跌被恰如其分地稱為"黑色星期二"。
美國股市的恐慌很快波及亞洲股市。3月15日，香港恒生指數(shù)下跌2.65%，日本日經(jīng)225指數(shù)下跌3.08%，印度孟買股票交易所Sensex指數(shù)下跌3.01%。
不但亞洲銀行和金融機構(gòu)遭受沉重打擊，消費品制造商亦顧影自憐：無力按時支付房貸的美國消費者人數(shù)穩(wěn)步攀升，導(dǎo)致亞洲投資者和經(jīng)濟學(xué)家普遍預(yù)期，身處困境的美國消費者將會停止購買亞洲生產(chǎn)的汽車、電器和其它商品，從而損害亞洲經(jīng)濟。
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