事實(shí)上，從通貨膨脹率來(lái)看，央行過(guò)行調(diào)整利率、準(zhǔn)備金回收流動(dòng)性是可以理解的。數(shù)據(jù)顯示，2007年一季度，我國(guó)GDP增幅達(dá)到11.1%，3月CPI上漲了3.3%，雖然4月CPI環(huán)比漲幅下降了0.3個(gè)百分點(diǎn)，但仍觸到政府今年3%的通脹警戒線；5月19日,一年期存款基準(zhǔn)利率從2.79%調(diào)整至3.06%，仍然低于通貨膨脹率3.3%。

　　從投資看，1至4月份，固定資產(chǎn)投資增速比去年同期增長(zhǎng)25.5%，增速較一季度回升；從信貸看，4月貸款也重回快車道，同比多增了1058億元；從貨幣供應(yīng)看，4月M2增長(zhǎng)17.1%，繼續(xù)高于央行此前設(shè)定的16%的水平。

　　從以上數(shù)據(jù)及事實(shí)來(lái)看，低利率還將持續(xù)一段時(shí)間，這也將說(shuō)明未來(lái)中國(guó)的股市里將會(huì)繼續(xù)吸納更多居民存款。很明顯，滬市已躍過(guò)4000點(diǎn)，中國(guó)股民人數(shù)已超過(guò)1億，百姓的錢也不太情愿再存入銀行，而傾向于回報(bào)大得多的股票與基金，這是人之常情。就在內(nèi)地股民在正"瘋狂"之時(shí)；"長(zhǎng)和系"主席李嘉誠(chéng)17日于股東會(huì)后罕見(jiàn)告誡內(nèi)地股民:要謹(jǐn)記97金融風(fēng)暴歷史。

　　2007年是拐點(diǎn)，還是起點(diǎn)?這令許多人感到困惑與彷徨�；蛟S亞洲金融危機(jī)十周年會(huì)給我們一些警示，或許就是虛驚一場(chǎng)。在此筆者引用兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家與眾不同的分析，以供參考。

　　在投資方面，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)錢穎一先在184期的《財(cái)經(jīng)》雜志撰文分析中國(guó)的投資不是太多了，并沒(méi)有找到中國(guó)在整體上投資過(guò)多的證據(jù)。最近作者與清華大學(xué)的白重恩教授和伯克利加州大學(xué)的謝長(zhǎng)泰教授在美國(guó)《布魯金斯經(jīng)濟(jì)論文》期刊2006年秋季號(hào)上發(fā)表了題為"中國(guó)的資本回報(bào)率"的論文(中譯文見(jiàn)《比較》雜志第28輯)。其觀點(diǎn)認(rèn)為："首先我們看中國(guó)的資本回報(bào)率的水平。依照兩種口徑計(jì)算的資本回報(bào)率分別在18%-27%之間和8%-12%之間。第二種口徑與經(jīng)濟(jì)學(xué)家估計(jì)一些發(fā)達(dá)國(guó)家的資本回報(bào)率時(shí)所用的口徑很接近。從美國(guó)、英國(guó)、法國(guó)、日本、意大利和德國(guó)2000-2003年期間數(shù)據(jù)中得出的資本回報(bào)率在7%-13%之間，而我們計(jì)算的中國(guó)資本回報(bào)率正在此區(qū)間內(nèi)。所以中國(guó)的資本回報(bào)率并不低于這些國(guó)家。"

　　“其次我們看中國(guó)的資本回報(bào)率隨時(shí)間的變化趨勢(shì)。依照第一種口徑，資本回報(bào)率在20世紀(jì)80年代初到90年代中比較穩(wěn)定后下降，到2000年后又較穩(wěn)定；而依照第二種口徑的資本回報(bào)率則隨時(shí)間有上升趨勢(shì)。兩種口徑的主要差別在于庫(kù)存。由于庫(kù)存在減少，第二種口徑的資本回報(bào)率隨時(shí)間上升。但出乎預(yù)料的是近幾年來(lái)它的上升更為顯著，盡管近年來(lái)投資率上升，資本-產(chǎn)出比也上升。我們發(fā)現(xiàn)主要原因是資本回報(bào)率還與GDP中資本收入比例成正比，而后者恰恰在近年來(lái)也在上升，從而抵消了資本-產(chǎn)出比的上升，使資本回報(bào)率不降反升。我們猜測(cè)資本收入比例上升的一個(gè)原因是勞動(dòng)力供給的變化：年輕人增加、教育水平提高和靈活的勞動(dòng)力市場(chǎng)都會(huì)增加資本的收益�！�

　　錢穎一從投資回報(bào)率的數(shù)據(jù)分析中得出了投資是否過(guò)多的結(jié)論，或許能讓我們從另一角度來(lái)看經(jīng)濟(jì)的過(guò)熱。

　　如果說(shuō)錢穎一分析讓很多人感到詫異，那么，5月19日，中國(guó)政法大學(xué)教授楊帆在鳳凰衛(wèi)視世紀(jì)大講堂的演講更讓感到不可思議。作為"非主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家"的楊帆歷來(lái)觀點(diǎn)獨(dú)到，頗為自信，他認(rèn)為，2007年是大牛市開(kāi)始，這波牛市至少能漲到2015年； 要充分利用好流動(dòng)性過(guò)剩這筆巨大的財(cái)富； 深滬股市短期是有些泡沫，但風(fēng)險(xiǎn)并不大；中國(guó)股市現(xiàn)在還只是青壯年時(shí)期，一點(diǎn)感冒影響不了它的繼續(xù)成長(zhǎng)！

　　這顯然是"泡沫論"的對(duì)立面，其理論依據(jù)是人口紅利以及非均衡市場(chǎng)與非均衡發(fā)展。支撐楊帆觀點(diǎn)的背就是：中國(guó)的 崛起與70年高速增長(zhǎng)。他說(shuō)：“最近關(guān)于大國(guó)崛起記錄片，重點(diǎn)總結(jié)的是近代500年以來(lái)西方國(guó)家崛起的經(jīng)驗(yàn)，而且說(shuō)在此之前沒(méi)有真正意義上的世界性大國(guó)，重點(diǎn)突出的是商業(yè)，科技和民主，而淡化國(guó)防與戰(zhàn)爭(zhēng)的作用，使我們看到了當(dāng)代和平崛起的思路。不過(guò)由此而且引發(fā)了中國(guó)崛起的討論，卻打破了長(zhǎng)期以來(lái)韜光養(yǎng)晦的態(tài)度，中國(guó)的崛起已經(jīng)沒(méi)有必要隱瞞，也隱瞞不住的了�！彼�認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速度增長(zhǎng)是70年，1949----2019年。 年增長(zhǎng) 10%，7年翻一番，10個(gè)7年，GDP增長(zhǎng)1000倍。他預(yù)測(cè)，2006----2013年，GDP到40萬(wàn)億人民幣。 人民幣升值到 1：6以上，股票指數(shù)突破 10000 點(diǎn)，房?jī)r(jià)再漲一兩倍，國(guó)民收入增長(zhǎng)幅度將超過(guò)生產(chǎn)的增長(zhǎng)。 如果四大危機(jī)可以防止，再有 6年到增長(zhǎng)率保持 8%， 2019年GDP 達(dá)到 70 萬(wàn)億人民幣。 為美國(guó) 80%左右。他也特別強(qiáng)調(diào)：中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)必須防止四大危機(jī)，以國(guó)家利益，安全與穩(wěn)定為中心：外部戰(zhàn)爭(zhēng)失利，在大國(guó)中間博弈的失算；環(huán)境與資源遭受全局性破壞；腐敗與瓜分不可控制，破壞社會(huì)主義和諧社會(huì)；腐敗勢(shì)力集團(tuán)所推動(dòng)的，重大政策失誤，比如人民幣自由兌換，全面瓜分國(guó)民資產(chǎn)，外資全面并購(gòu)等轉(zhuǎn)等等。

　　以上兩種觀點(diǎn)，可謂讓人耳目一新，有參考之處。筆者以為，看問(wèn)題需要從全局性看，我們?cè)诿鎸?duì)非理性繁榮的同時(shí)，也要有警惕心理準(zhǔn)備，但我們?cè)诮?jīng)濟(jì)騰飛之時(shí)，也要注意妄自菲薄。大國(guó)崛起已成為當(dāng)下的最重要國(guó)家背景，國(guó)富民強(qiáng)正形成一種趨勢(shì)，當(dāng)然也意味著貧富差距正在加劇。

　　回到房?jī)r(jià)上來(lái)，據(jù)國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局調(diào)查顯示，2007年1季度，全國(guó)70個(gè)大中城市房屋銷售價(jià)格上漲5.6%，房屋租賃價(jià)格上漲1.8%，土地交易價(jià)格上漲9.8%，物業(yè)服務(wù)價(jià)格上漲0.8%。 70個(gè)大中城市新建商品住房銷售價(jià)格均上漲，漲幅較高的主要城市中，深圳以10.3%名列第二，僅次于北海15.1%。二手住房銷售價(jià)格同比上漲5.2%，漲幅比上季度高0.3個(gè)百分點(diǎn)。漲幅較大的主要城市中深圳以12.6%名列第一。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，深圳房?jī)r(jià)漲勢(shì)是很快的，筆者曾經(jīng)判斷2006年是深圳房?jī)r(jià)瘋狂上漲的最后一年,因?yàn)榭吹搅酥袊?guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)、外部的失部的失衡，以及由于高房?jī)r(jià)來(lái)帶來(lái)的貧富分化的加劇。如今看來(lái)，房?jī)r(jià)上漲壓力仍將很大，2007年深圳全年的房?jī)r(jià)走勢(shì)瘋不瘋生仍然要取決于供需結(jié)構(gòu)改善與政府有力的宏觀調(diào)控。

　　無(wú)論如何，我們都要相信，房?jī)r(jià)的快速上漲是不利于社會(huì)和諧的。盡管我們追求的社會(huì)福祉是這樣的，但也擋不住市場(chǎng)強(qiáng)大的力量。

　　筆者一直認(rèn)為，削去深圳本地大約30%的投資客，加上東莞、惠州等地的供應(yīng)量，完全可以讓深圳房?jī)r(jià)上漲趨勢(shì)緩下來(lái)，事實(shí)上，短時(shí)間內(nèi)難以做到，也乏有人認(rèn)識(shí)到深圳已處一個(gè)大轉(zhuǎn)型時(shí)代：“四個(gè)難以為繼”讓深圳產(chǎn)業(yè)不得不走向高端，勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)已不太適合深圳，有人認(rèn)為深圳正在被拋棄。從房地產(chǎn)業(yè)來(lái)看，深圳人卻是反被深圳拋棄，因?yàn)楦叻績(jī)r(jià)、高成本生活成本，讓他們備受煎熬。我認(rèn)為這種"煎熬"具體在深圳市政府面前就是“大”與“小”的層面，也即固守"大深圳"與"小深圳"的問(wèn)題。事實(shí)上，在"大國(guó)崛起"的背景下，“大深圳”崛起早已是必然，而沒(méi)必要“視而不見(jiàn)”或“固步自封”，如果在這種狀況下忽視城市發(fā)展、人口增長(zhǎng)，就房地產(chǎn)而言，最終會(huì)結(jié)果是：高房?jī)r(jià)本透支城市未來(lái)。

　　筆者認(rèn)為，認(rèn)清“大深圳”崛起，也就會(huì)認(rèn)清深圳房?jī)r(jià)未來(lái)的走勢(shì)。房?jī)r(jià)當(dāng)前的高漲，一是供不應(yīng)求的結(jié)果，二是深圳27年來(lái)產(chǎn)生了至少200萬(wàn)人 以上的新富階層；三是分享了中國(guó)的人口紅利。

　　深圳房?jī)r(jià)高嗎？相信大部分人會(huì)認(rèn)為高。這或許也正是“大深圳”崛起過(guò)程中的一種不可避免的現(xiàn)象，至少我們發(fā)現(xiàn)：深圳市國(guó)土部門并沒(méi)有作好迎接“大深圳”崛起的工作，首先是，自2003年以來(lái)的土地供應(yīng)量的減少；二是忽視低收入群體的住房問(wèn)題；三是在居住方面沒(méi)有和珠三角很好地融合，而是一味投港人所好。

　　深圳當(dāng)前唯一要做的，就是不要因?yàn)椤肮┎粦?yīng)求”，而讓“地產(chǎn)泡沫”越吹越大。

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