目前，黃金周前后，旅游類上市公司將面臨巨大的商業(yè)機會。二級市場中的旅游板塊值得關(guān)注。在對旅游股的投資要注意兩方面：  

　　一是注意選擇景點旅游股。旅游板塊分為三類：一是景點旅游，旅游股；二是旅游服務(wù)類，如中青旅、首旅股份等；三是酒店類，如錦江酒店、東方賓館等。其中，景點類旅游股最具有良好發(fā)展空間，因為景點旅游股，擁有壟斷資源，具備自主定價能力；而且經(jīng)營成本較低，利潤卻較高。  

　　二是注意選擇低價旅游股。從旅游股的強勢品種分析，大多是從低價股開始啟動的，如旅游龍頭股張家界在7月份啟動時，最低價僅有1.78元，因此，投資者要更多的關(guān)注有較大上升空間的低價旅游股。國內(nèi)旅游行業(yè)上市公司的合理市盈率區(qū)間應(yīng)在25-30倍之間。目前看，旅游行業(yè)龍頭公司的股價都基本處于這一區(qū)間內(nèi)，不存在明顯低估。但從長期看，我們認為消費升級等因素已經(jīng)使旅游業(yè)步入了黃金發(fā)展期，旅游類股票吸引力正在逐步提升。  

　　景區(qū)股風景這邊獨好  

　　消費升級以及國民休閑旅游意識的激活，使得旅游行業(yè)的發(fā)展步入黃金期。按照自身發(fā)展規(guī)律，旅游行業(yè)將呈現(xiàn)觀光-休閑-度假的漸次升級模式。目前國內(nèi)旅游仍以觀光旅游為主，旅游景區(qū)作為旅游目的地將成為旅游行業(yè)快速發(fā)展的直接受益者。此外，旅游資源的唯一、不可復制性，導致景區(qū)比酒店、旅行社等旅游子行業(yè)更具壟斷性。  

　　從依托景區(qū)經(jīng)營的上市公司主要業(yè)務(wù)毛利率看，經(jīng)營著名景區(qū)門票、客運索道以及游船業(yè)務(wù)的毛利率都十分可觀。我們認為，隨著旅游行業(yè)發(fā)展所帶來的游客接待量的擴大以及相對自主的定價權(quán)(景區(qū)門票、索道等)，G黃山、G峨眉山、麗江旅游、G桂旅將獲得行業(yè)平均增長率以上的持續(xù)增速。其中，G峨眉山與G黃山兩家公司擁有景區(qū)門票收費權(quán)，競爭優(yōu)勢尤為突出。  

　　酒店股高低端前景看好  

　　中國酒店市場近年來備受全球酒店巨頭關(guān)注。一方面，商務(wù)旅游為旅游業(yè)注入新動力，也為高端商務(wù)酒店發(fā)展提供了廣闊空間；另一方面，隨著世界旅游散客化趨勢日益明顯，低端經(jīng)濟型酒店也在近年以異軍突起之勢快速增長。  

　　從統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，2005年入境外國游客中以會議/商務(wù)為目的的人數(shù)同比增長19.1%。商務(wù)人士對酒店服務(wù)質(zhì)量要求苛刻但對價格相對不敏感，因此商務(wù)游的興起帶動了高端酒店的發(fā)展。低端的經(jīng)濟型酒店定位于價格敏感的普通消費者。目前中國經(jīng)濟型酒店的平均出租率高達85-90%，一家經(jīng)濟型酒店一般僅需5-6年即可收回投資。我們認為，2008年北京奧運會及2010年上海世博會將吸引到更多游客旅游。因此，北京和上海的酒店需求勢必上升，首旅股份和G錦江值得關(guān)注。  

    旅行社競爭更加激烈  

　　經(jīng)過20多年的發(fā)展，國內(nèi)旅行社行業(yè)初具規(guī)模。截至2005年底，全國有國際旅行社1590家、國內(nèi)旅行社15256家，總計16846家，同比增長9.82%，基本處于完全競爭狀態(tài)。 

　　2006年國內(nèi)所有城市對外資旅行社開放，更加劇了國內(nèi)旅行社之間的競爭激烈程度。旅游散客化的趨勢也使得旅行社子行業(yè)面臨較大的挑戰(zhàn)。統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，國內(nèi)旅行社的盈利情況并不樂觀。  
      
　　G中青旅(600138)在旅行社業(yè)務(wù)方面擁有獨特的“中青旅聯(lián)盟”模式，其盈利水平也在行業(yè)平均水平之上。中青旅兼營國內(nèi)旅游以及入境、出境旅游業(yè)務(wù)，國內(nèi)旅游消費升級以及人民幣升值都將給公司經(jīng)營帶來利好，值得關(guān)注。  

　　G黃山(600054)：公司擁有黃山景區(qū)的門票經(jīng)營權(quán)，2006年將成為公司門票提價帶來收入增長效應(yīng)全面發(fā)揮的一年。同時，公司三條索道自2001年上調(diào)價格后未再調(diào)整。其中云谷索道將進行重建，預(yù)計2007年中期建成后，三條索道的價格將同時上調(diào)。  

　　G峨眉山(000888)：公司最近一次門票漲價是在2003年9月，目前門票價格與同類景區(qū)相比偏低，尚存調(diào)價空間。預(yù)計景區(qū)門票上調(diào)的時間可能在2007年上半年金頂索道改建完成后，這將成為公司2007年業(yè)績提升的動力。  

　　麗江旅游(002033)：公司在整個景區(qū)的索道業(yè)務(wù)中具有絕對壟斷優(yōu)勢，索道業(yè)務(wù)毛利率2002-2005年維持在80%以上。公司將在今年對云杉坪索道進行技改，2007年改造完畢后可能對索道價格進行提升。云杉坪索道和牦牛坪索道目前的價格分別于1997、2000年制定，存在強烈上漲預(yù)期。  

　　G桂旅(000978)：漓江旅游客運業(yè)務(wù)是公司收入及利潤的第一大來源。而公司游船船票現(xiàn)行價格已執(zhí)行6年，存在漲價預(yù)期。近年公司還積極向上游景區(qū)擴張，預(yù)計未來景區(qū)業(yè)務(wù)將成為公司收入增長的亮點。  

　　首旅股份(600258)：2006年3月20日和黃旗下嘉云公司以6.576億元收購公司69.14%股份，此次外資介入將給公司帶來更為良好的發(fā)展預(yù)期。此外，嘉云有計劃將其控股的北京長城飯店置入公司，一旦注入成功，公司業(yè)績提升將十分顯著。  

　　G錦江(600754)：公司是國內(nèi)酒店業(yè)的龍頭企業(yè)，主營業(yè)務(wù)集中于酒店與餐飲業(yè)務(wù)。上海是國內(nèi)最大的公務(wù)商旅市場，2010年上海世博會以及各種大型國際商務(wù)活動將給上海的酒店帶來實際收益。

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