如果說(shuō)前幾個(gè)月人們還在為通縮壓力不減倍感憂慮的話，那么，現(xiàn)在人們?cè)摓榧磳⒌絹?lái)的通脹擔(dān)憂了。

    自去年第四季度以來(lái)，伴隨國(guó)際金融危機(jī)的惡化，我國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑態(tài)勢(shì)明顯，物價(jià)也從此進(jìn)入下降通道， CPI和PPI的月度增長(zhǎng)率持續(xù)為負(fù)。對(duì)此，一些專(zhuān)家學(xué)者甚至認(rèn)為我國(guó)已進(jìn)入通縮時(shí)代，主張把宏觀政策的重點(diǎn)放在防通縮上。其實(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的通縮壓力并非像一些人渲染的那樣嚴(yán)重。兩個(gè)主要物價(jià)指標(biāo)持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，固然與經(jīng)濟(jì)減速帶來(lái)的需求下降有關(guān)，但主要是受制于翹尾因素。而且，由于一些導(dǎo)致通脹的因素或是已經(jīng)現(xiàn)實(shí)存在，或是正在慢慢滋長(zhǎng)，因而經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的通脹壓力實(shí)際上要大于通縮壓力。在去年12月和今年年初，筆者多次撰文提出，通縮壓力實(shí)不足懼，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)威脅，不是通縮而是逐步增強(qiáng)的通脹預(yù)期，過(guò)分夸大通縮壓力會(huì)模糊政策決策者的調(diào)控視線。現(xiàn)在看來(lái)，CPI和PPI 6月繼續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，而且未來(lái)一、兩個(gè)月內(nèi)CPI和PPI仍有可能為負(fù)，但通脹壓力正在加大，通脹漸行漸近。

    現(xiàn)實(shí)的通脹壓力主要來(lái)源于兩方面：美元貶值帶來(lái)的輸入型通脹，國(guó)內(nèi)信貸超常增長(zhǎng)帶來(lái)的貨幣供給壓力。

    盡管美元走貶的道路會(huì)有起伏，但貶值趨勢(shì)是無(wú)法逆轉(zhuǎn)的。盡管美國(guó)財(cái)長(zhǎng)蓋特納多次表白“強(qiáng)勢(shì)美元符合美國(guó)利益”，盡管美元走勢(shì)要受制于世界主要經(jīng)濟(jì)體與美國(guó)的政治博弈，但美元貶值對(duì)美國(guó)利大于弊，更符合美國(guó)利益。弱勢(shì)美元不僅有利于刺激出口，而且會(huì)大大降低美國(guó)的總體負(fù)債水平，實(shí)現(xiàn)財(cái)富有利于美國(guó)而有害于他國(guó)甚至整個(gè)世界的再分配。因此，美國(guó)政府有充足的政治與經(jīng)濟(jì)動(dòng)因推動(dòng)美元貶值，向世界輸出通脹。所以，美元的繼續(xù)貶值是可以預(yù)期的，盡管一定時(shí)期內(nèi)貶值的幅度很難斷定。

    還應(yīng)看到，美國(guó)和歐洲經(jīng)濟(jì)有可能在明年年初和年中分別擺脫衰退走向復(fù)蘇，自然，對(duì)大宗商品的需求也將顯著擴(kuò)大。據(jù)國(guó)際能源機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，今年全球?qū)υ�油的需求將減少2.9%，而明年將恢復(fù)正常增長(zhǎng)。顯然，美元貶值和大宗商品需求回升所帶來(lái)的國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲，必將成為我國(guó)新一輪通脹的主要推力和策源地。

    今年上半年史無(wú)前例的貸款超常增長(zhǎng)，導(dǎo)致了貨幣供應(yīng)量的迅猛擴(kuò)張， M2余額高達(dá)56.9萬(wàn)億，增長(zhǎng)了28.5%。貨幣供應(yīng)量的迅猛增加，必將引起貨幣和商品的對(duì)應(yīng)關(guān)系失衡，并引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格泡沫，拉動(dòng)物價(jià)總水平上漲。

    當(dāng)然，除上述兩大因素外，國(guó)內(nèi)糧食價(jià)格環(huán)比連續(xù)5個(gè)月上漲，未來(lái)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格存在持續(xù)上漲空間；企業(yè)生產(chǎn)成本中的勞動(dòng)力成本和環(huán)保成本將上升；資源和能源價(jià)格改革措施已經(jīng)并且還將陸續(xù)出臺(tái)；這些因素也必然會(huì)對(duì)未來(lái)物價(jià)上漲起到重要的拉動(dòng)作用。

    時(shí)下有一種觀點(diǎn)，認(rèn)為在我國(guó)產(chǎn)能過(guò)剩的情況下，通脹的壓力不大。這種觀點(diǎn)是不正確的，也是有害的。在我國(guó)，一些行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩正成為常態(tài)。盡管這些行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩對(duì)物價(jià)有向下拉動(dòng)的作用，但它并非是影響物價(jià)的主要因素，其不能阻遏通脹的形成和發(fā)展。上一輪通脹就是在產(chǎn)能過(guò)剩的背景下生成的。事實(shí)上，在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，物價(jià)的影響因素變得多樣化和復(fù)雜化了。國(guó)際因素對(duì)物價(jià)上漲的拉動(dòng)作用，有時(shí)可能超過(guò)國(guó)內(nèi)因素。由國(guó)際大宗商品價(jià)格大幅上漲帶來(lái)的輸入型通脹，就是上一輪通脹的主因。

    筆者估計(jì)，CPI 在今年9月以后將會(huì)重拾升勢(shì)，明年2月以后上升速度會(huì)加快。盡管經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在較強(qiáng)的通脹壓力，但考慮到經(jīng)濟(jì)回暖的基礎(chǔ)尚不牢靠，目前還不宜改變貨幣政策的方向，也不宜采用提高利率這種價(jià)格型政策工具操作來(lái)收縮貨幣供應(yīng)量。中央近日連續(xù)發(fā)出信號(hào)強(qiáng)調(diào)延續(xù)既有政策，顯然對(duì)此有充分估計(jì)。不過(guò)，在這種情形下，央行可以通過(guò)發(fā)行定向票據(jù)、公開(kāi)市場(chǎng)操作等方式來(lái)微調(diào)。

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