隨著農(nóng)業(yè)、食品業(yè)景氣高企，其中的諸多細(xì)分領(lǐng)域可以較好地抵御通脹。07年我國(guó)糧食產(chǎn)量增長(zhǎng)甚微，而食品飲料類商品的國(guó)內(nèi)需求卻異常強(qiáng)勁，這意味著未來若干季度內(nèi)，糧食及其他農(nóng)產(chǎn)品的供給將偏緊，多數(shù)農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格將繼續(xù)走高。面對(duì)成本波動(dòng)，農(nóng)業(yè)及與之密切相連的農(nóng)副食品加工業(yè)、釀酒業(yè)更具有化解風(fēng)險(xiǎn)能力，而處于產(chǎn)業(yè)鏈下游的食品制造業(yè)則因身為"調(diào)控目標(biāo)"而抗風(fēng)險(xiǎn)較弱。

　　以靜態(tài)估值角度看，農(nóng)業(yè)、食品飲料行業(yè)股票價(jià)格普遍偏高估，且近期農(nóng)業(yè)股的大漲更加重這一狀況。但基于未來預(yù)期業(yè)績(jī)的動(dòng)態(tài)估值，農(nóng)業(yè)板塊仍有一定的吸引力。我們?nèi)匀豢春棉r(nóng)業(yè)、農(nóng)副食品加工業(yè)、釀酒業(yè)。

　　供給不足支撐農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)

　　我們認(rèn)為，農(nóng)產(chǎn)品供給不足，是導(dǎo)致價(jià)格大漲的首要原因。隨著石油價(jià)格持續(xù)走高，世界各國(guó)于2007年對(duì)生物質(zhì)能的開發(fā)步伐進(jìn)一步加快。頭號(hào)農(nóng)業(yè)強(qiáng)國(guó)及出口國(guó)美國(guó)大力推動(dòng)玉米制乙醇產(chǎn)業(yè)，其播種面積較上年擴(kuò)大了15％，也令其余大多數(shù)農(nóng)作物的播種面積減少，從而導(dǎo)致了全球農(nóng)產(chǎn)品供給相對(duì)不足，商品牛市強(qiáng)勁。國(guó)際糧農(nóng)組織（FAO）最近更指出，當(dāng)前全球糧食儲(chǔ)備已降至25年來的最低點(diǎn)。

　　2007年，全國(guó)災(zāi)害天氣頻繁，給糧食增產(chǎn)帶來極大沖擊。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局披露，當(dāng)年全國(guó)夏糧總產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)11534億噸，僅比上年增長(zhǎng)1.3％，全年總產(chǎn)量增長(zhǎng)0.7％；棉花產(chǎn)量增長(zhǎng)1.3％；油料減產(chǎn)4.2％；糖料增產(chǎn)11.4％；肉類減產(chǎn)3.5％；水產(chǎn)增長(zhǎng)3.3％；木材增長(zhǎng)5.5％。與前幾年相比，當(dāng)前的國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的供給形勢(shì)明顯偏緊，"相對(duì)短缺"完全令農(nóng)產(chǎn)品站到了賣方市場(chǎng)一邊。

　　當(dāng)然，國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲，還部分地受到同期農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料（如化肥、農(nóng)藥、燃料動(dòng)力、農(nóng)機(jī)具等）、勞動(dòng)力成本因素的推動(dòng)，受到國(guó)際市場(chǎng)的波及，在賣方市場(chǎng)條件下，業(yè)者向下游的食品飲料和終端消費(fèi)領(lǐng)域轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，似乎更加難以避免。

　　同時(shí)我們也發(fā)現(xiàn)，農(nóng)林牧漁業(yè)與農(nóng)副食品加工業(yè)、食品飲料制造業(yè)之間的相互融合，越來越多地成為促進(jìn)各自企業(yè)發(fā)展的策略選擇，尤其對(duì)于產(chǎn)業(yè)的比較效益相對(duì)偏低的前者來說，其向下游延伸產(chǎn)業(yè)鏈的欲望更為強(qiáng)烈。2007年以來，由于農(nóng)業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品資源趨于緊張，業(yè)界在產(chǎn)業(yè)鏈延伸、產(chǎn)業(yè)融合上面的運(yùn)作，也表現(xiàn)得更多、更富有成效。

　　終端食品領(lǐng)域全面高增長(zhǎng)

　　07年國(guó)內(nèi)商業(yè)批發(fā)零售渠道的食品類銷售額同比增速持續(xù)上升，全年累計(jì)銷售額增幅達(dá)25.9％，餐飲業(yè)的同指標(biāo)也達(dá)19.4％，分別高出全部?jī)?nèi)需的增速9.2個(gè)和2.7個(gè)百分點(diǎn)，食品內(nèi)需的擴(kuò)張速度之快為近年之最。

　　由于城鄉(xiāng)居民的食品類消費(fèi)額的增長(zhǎng)包含了銷售渠道的食品價(jià)格上漲因素，因此2007年的食品消費(fèi)額增長(zhǎng)在剔除分類CPI（全年價(jià)格上漲12.3％）的因素后，食品消費(fèi)增長(zhǎng)的推算增幅仍達(dá)13.6％以上，再考慮由消費(fèi)的商品品種、檔次和質(zhì)量上的升級(jí)因素而導(dǎo)致的價(jià)格提升因素，我們認(rèn)為今年食品消費(fèi)數(shù)量的累計(jì)增幅應(yīng)在10％以上。

　　從食物半制品、制成品的產(chǎn)量增長(zhǎng)情況，也可見今年國(guó)內(nèi)食品市場(chǎng)的一派繁榮景象。尤其如糕點(diǎn)糖果、乳制品、白酒、葡萄酒以及軟飲料等產(chǎn)品，其增速加快或基本穩(wěn)定在上年的高水平上，動(dòng)物飼料也開始重回景氣上升通道。

　　2007年國(guó)內(nèi)食品飲料市場(chǎng)的高度景氣，已充分、直接地表現(xiàn)在企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益上。農(nóng)副食品加工業(yè)、食品制造業(yè)和飲料制造業(yè)的全年累計(jì)工業(yè)增加值，分別比上年增長(zhǎng)了16.9％、20％和21.8％，均呈加速增長(zhǎng)趨勢(shì)，后兩者的增速明顯快于全國(guó)工業(yè)的水平；農(nóng)副食品加工業(yè)的增速雖滯后于全國(guó)工業(yè)2個(gè)百分點(diǎn)左右，但走勢(shì)極其穩(wěn)定。

　　尤其是釀酒業(yè)，隨著行業(yè)內(nèi)涵式增長(zhǎng)、產(chǎn)品高檔化的發(fā)展，其通過產(chǎn)品調(diào)價(jià)來轉(zhuǎn)移經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的能力仍非常強(qiáng)，其現(xiàn)階段的毛利率高水平仍能維持。

　　漲價(jià)和升級(jí)是主題

　　我們預(yù)計(jì)，2008年國(guó)內(nèi)外農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)尤其是國(guó)內(nèi)糧食價(jià)格將會(huì)繼續(xù)上行。需求增長(zhǎng)是導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)上漲的首要因素，除此之外，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者繼續(xù)轉(zhuǎn)化已有的（甚至包括潛在的）農(nóng)資價(jià)格上漲的壓力，也將起到重要作用。在這一背景下，漲價(jià)和消費(fèi)升級(jí)是投資主題。

　　首先，尤其注意關(guān)注市場(chǎng)供給相對(duì)偏緊、價(jià)格開始趨于上漲或延續(xù)前期上漲的領(lǐng)域，這包括大豆、大米、糖料、原奶、棉花及棉漿粕、肉類、水產(chǎn)等；二是由消費(fèi)升級(jí)而產(chǎn)生的新消費(fèi)熱點(diǎn)，如葡萄酒、果汁、方便飯等；三是北京奧運(yùn)會(huì)對(duì)有關(guān)食品飲料的階段性強(qiáng)力拉動(dòng)，包括肉制品、乳制品、啤酒等；四是國(guó)際市場(chǎng)對(duì)我國(guó)特色食品的需求進(jìn)一步增強(qiáng)，如紅辣椒、大蒜、杏漿、番茄醬等初級(jí)產(chǎn)品及制成品。我們認(rèn)為，上述這些領(lǐng)域的經(jīng)營(yíng)者將能從中受益。

　　同時(shí)我們也認(rèn)為，鑒于農(nóng)業(yè)板塊預(yù)期將發(fā)生的巨變，或許給予其相對(duì)高些的溢價(jià)水平是合理的，這可以肯定的是：即使著眼中長(zhǎng)期投資，農(nóng)業(yè)板塊整體也已不存在充分的吸引力，投資機(jī)會(huì)更多地會(huì)存在于部分個(gè)股當(dāng)中。