進入2011年，全球剛性需求的支撐，天氣、地緣政治等因素影響供給，加之貨幣流動性加劇，帶動包括原油和農(nóng)產(chǎn)品價格持續(xù)上揚。這對處于中游的化工業(yè)來說一方面受到成本上升壓力，但是對于有替代原料的化工品來說形成利好。需求方面，由于歐美國家經(jīng)濟正走向復蘇，國內(nèi)城市化進程推進和消費升級，對化工品(包括下游)的出口和內(nèi)需都形成拉動，我們預計在今年化工品需求增速將高于往年。采取自下而上的篩選，我們認為聚氨酯、磷化工、PVC和粘膠行業(yè)景氣度在今年較高，能將高成本傳導至下游或受益于替代原料的相對低成本，建議增持這些子行業(yè)。

　　支撐評級的要點

　　聚氨酯行業(yè)由于下游需求廣泛，能較大程度受益于經(jīng)濟回暖，而供給進入壁壘高，產(chǎn)能擴張相對有序，隨著下游需求增長，一些子行業(yè)如MDI、環(huán)氧丙烷，進入景氣上升周期，我們預計2011-12年產(chǎn)品價格和利潤率將逐步走高。

　　因主要磷肥出口國的出口量下降和需求高漲，我們預計2011年國際磷肥/磷化工行業(yè)景氣度較高。而國內(nèi)磷肥行業(yè)由于出口關(guān)稅政策，很難享受國際的高景氣度。但磷化工行業(yè)通過磷酸鹽的出口，將較大程度享受國際景氣上升的益處。

　　中國的PVC行業(yè)由于油價高企，進入電石法壟斷時代。隨著國內(nèi)電石行業(yè)準入門檻提高，電石成為PVC行業(yè)的重要資源。盡管PVC行業(yè)產(chǎn)能擴充較快，擁有上游電力或電石資源的PVC公司將在競爭中勝出。

　　粘膠行業(yè)將受益于棉價高漲，產(chǎn)品價格繼續(xù)上行概率較大。由于粘膠的原料棉短絨較為緊缺，而具有相對較低替代成本資源的公司將獲得更大的收益。

　　風險

　　原油價格過快上漲，則短時間對化工行業(yè)形成較大成本壓力，并且過高價格將抑制下游需求。