紙業(yè)正在出現(xiàn)的產(chǎn)能擴(kuò)張?jiān)黾恿藢?duì)原料的需求。

　　從今年下半年文化紙四條合計(jì)80萬(wàn)噸生產(chǎn)線投產(chǎn)，到明年元旦前后博匯紙業(yè)（600966）35萬(wàn)噸白卡項(xiàng)目計(jì)劃投產(chǎn)，再到明年3月APP金海漿紙90萬(wàn)-100萬(wàn)噸銅版紙、日本王子南通40萬(wàn)噸銅版紙和華泰股份（600308）50萬(wàn)噸銅版文化紙等大型造紙項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)，全球木漿需求呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢(shì)，而部分紙種產(chǎn)能將出現(xiàn)不同程度的過(guò)剩，利潤(rùn)率被壓縮，盈利會(huì)向上游林漿環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移。

　　我們認(rèn)為，木漿景氣度好于預(yù)期。中國(guó)紙業(yè)快速?gòu)?fù)蘇是全球木漿步入高景氣的主因，而目前歐美紙業(yè)市場(chǎng)也在好轉(zhuǎn)，進(jìn)一步提高了制漿業(yè)景氣度。9月份全球木漿庫(kù)存天數(shù)下降到了26天，是1月份達(dá)到50天后連續(xù)第8個(gè)月下降，也是2002年6月份以來(lái)的最低水平，這將支持漿價(jià)的進(jìn)一步上漲或維持高位。

　　另外，木材價(jià)格也在快速回升。從有代表性的進(jìn)口木材來(lái)看，價(jià)格從4月份的低點(diǎn)126美元/方起出現(xiàn)了連續(xù)5個(gè)月的上升，9月份達(dá)到了160美元/方，漲幅達(dá)26.8%。其中9月份上漲加速，較8月份的143美元/方上漲了11.6%。

　　隨著國(guó)內(nèi)板材、制漿和家具供需的改善，木材需求仍有擴(kuò)大空間。

　　隨著行業(yè)利潤(rùn)逐步由造紙向林漿環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移，我們建議重點(diǎn)關(guān)注林紙一體化公司的投資機(jī)會(huì)，維持造紙行業(yè)"謹(jǐn)慎推薦"的評(píng)級(jí)。

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