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國資委嚴(yán)控央企衍生品投資
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http://mamogu.com 發(fā)稿日期:2009-3-30
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國資委日前發(fā)出通知，要求央企必須審慎運用金融衍生品工具，嚴(yán)格堅持套期保值原則，有效監(jiān)控風(fēng)險，不得從事任何形式的投機(jī)交易。
2009年中國銀行業(yè)研究咨詢報告 從金融危機(jī)對中國銀行業(yè)的影響來看，目前總的判斷，影響是有限的，風(fēng)險是可控的。在黨中央、國務(wù)院2009年中國基金業(yè)研究咨詢報告 在全球金融風(fēng)暴的影響下，總體來看，盡管在股票市場大幅下跌影響下，基金行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模有一定下降，2009-2010年國內(nèi)銀行現(xiàn)金中心調(diào)查（現(xiàn)金中心鈔票 現(xiàn)金中心是財務(wù)管理系統(tǒng)中資金流的集散地，所有涉及資金流動的收付款業(yè)務(wù)、銀行借貸業(yè)務(wù)等都集中在2009年國內(nèi)銀行現(xiàn)金中心調(diào)查（現(xiàn)金中心鈔票處理機(jī)械化 現(xiàn)金中心是財務(wù)管理系統(tǒng)中資金流的集散地，所有涉及資金流動的收付款業(yè)務(wù)、銀行借貸業(yè)務(wù)等都集中在
這是去年多家央企在接連出現(xiàn)金融衍生品巨額虧損后，國資委作為國有資本出資人，第一次系統(tǒng)地提出對相關(guān)業(yè)務(wù)的細(xì)化管理要求。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對于國企來說，完善公司治理結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化套期保值在企業(yè)經(jīng)營中的流程至關(guān)重要。
國資委對央企衍生品投資劃“紅線”
去年，受金融危機(jī)等諸多因素影響，原本作為風(fēng)險管理工具的套期保值合同卻成了一個個的巨額浮虧“炸彈”。雖然此前企業(yè)一再強(qiáng)調(diào)虧損仍停留在賬面虧損階段，但隨著企業(yè)年報相繼披露，賬面虧損將轉(zhuǎn)化為實質(zhì)虧損，典型案例之一就是航空業(yè)。
２５日，上海航空公司披露了首份航空業(yè)年報，雖然上海航空公司的套保倉位較低，但在“金融負(fù)債”一欄，仍顯示期末虧損１．７２億元�？梢灶A(yù)見的是，４月中旬東航、國航披露的年報也不容樂觀。套保虧損成為航空業(yè)去年經(jīng)營中抹不去的敗筆。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于去年套期保值虧損的企業(yè)幾乎都與復(fù)雜的衍生品關(guān)系甚大，國資委此舉規(guī)范投資金融衍生品的行為將會大大降低虧損概率。
以航空公司目前披露的一些細(xì)節(jié)來看，航空公司一般在買入一個看漲期權(quán)的同時賣出一個看跌期權(quán)進(jìn)行套保，其實質(zhì)是為了沖銷“權(quán)利金”達(dá)到“零成本”套保的目的。不過兩者的條件并不對等，航空公司簽訂的合同往往是在買入一個看漲期權(quán)的同時賣出兩倍甚至兩倍以上的看跌期權(quán)，因此，航空公司在油價上漲時會得利，但在油價下跌時虧損卻會加倍放大。
更為嚴(yán)重的是，在油價大幅暴跌的情況下，由于這類復(fù)雜衍生品在華爾街被稱為“奇異期權(quán)”，并非標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)產(chǎn)品，因此很難在場外找到交易對手進(jìn)行平倉止損，只能眼看著浮虧越來越大并逐漸轉(zhuǎn)化為實際虧損而束手無措。
長江商學(xué)院和美國康奈爾大學(xué)金融學(xué)教授黃明曾表示，衍生產(chǎn)品越復(fù)雜，國際機(jī)構(gòu)的金融專業(yè)知識與定價能力優(yōu)勢就越大，意味著設(shè)計方的競爭程度就較小。而企業(yè)“被兜售”的概率就大大增加，這也意味著買方的風(fēng)險就越大。東證期貨總經(jīng)理黨劍也表示，復(fù)雜衍生品在看似極具誘惑力的背后其實是風(fēng)險的不對稱。
企業(yè)應(yīng)嚴(yán)格堅持套保原則
央企“套�！碧潛p不可避免有客觀原因，比如在金融危機(jī)背景下，商品市場行情急轉(zhuǎn)直下，部分企業(yè)判斷失誤；部分產(chǎn)品和原材料跌幅遠(yuǎn)超正常波動范圍，其價格走勢大大出乎企業(yè)簽訂“套�！焙霞s時的意料等。
但是，大面積虧損也顯示出企業(yè)對套期保值的認(rèn)識不足。因此，國資委２４日發(fā)出通知，要求中央企業(yè)必須審慎運用金融衍生工具，嚴(yán)格堅持套期保值原則，與現(xiàn)貨的品種、規(guī)模、方向、期限相匹配，禁止任何形式的投機(jī)交易。
“所謂套保，本意就是對沖，即對沖現(xiàn)貨市場風(fēng)險的工具�！毕尕斊砟昶谪浭紫�(jīng)濟(jì)學(xué)家劉仲元表示，判斷企業(yè)的投資到底是不是套期保值，其標(biāo)準(zhǔn)就是是否堅持了四項原則。
首先，企業(yè)套保的品種要對應(yīng)或相關(guān)。比如東航、國航都是用油企業(yè)，因此買賣的都是航油套保工具。其次，方向要與現(xiàn)貨市場相反，實現(xiàn)“期虧現(xiàn)補”。再次，套保數(shù)量不能超額，超額即肯定是投機(jī)。最后，時間點上要基本匹配，套期保值建倉一般與現(xiàn)貨需求和管理一致。
黨劍表示，套期保值工具的運用并不簡單，不僅需要專業(yè)知識、技巧，還需要管理、風(fēng)控等環(huán)節(jié)的配合。盡管一些企業(yè)套期保值不僅未獲成功反而加劇了虧損，但這并不能否定套保對企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營的意義，更不能“談虎色變”，走向另一個極端。
經(jīng)營流程再造是關(guān)鍵
值得注意的是，隨著世界經(jīng)濟(jì)全球化和我國工業(yè)化進(jìn)程的加快，我國作為“世界工廠”，對各種商品原材料和大宗商品的需求不斷加大。而未來大宗商品價格的大幅波動可能會成為常態(tài)，一些上市公司進(jìn)行套期保值也會是一項經(jīng)常性的業(yè)務(wù)，問題已不是該不該從事套期保值交易，而是如何做。業(yè)內(nèi)專家建議，對于企業(yè)來說，強(qiáng)化套期保值在企業(yè)經(jīng)營中的流程尤其重要。
目前，企業(yè)內(nèi)部套保的操盤手嚴(yán)重缺位，一些企業(yè)認(rèn)為期貨市場專業(yè)性強(qiáng)、風(fēng)險大，不愿參與套�；蛘邔⑻妆I(yè)務(wù)全權(quán)委托外包。事實上，不愿參與套保是完全在市場中“裸泳”，難以規(guī)避市場風(fēng)險，而全權(quán)委托外包則是把套保成功與否的命運完全寄托在外包方的產(chǎn)品設(shè)計能力和操作上。
對此，上海市律協(xié)證券期貨法委員會委員余紅征表示，企業(yè)要完善公司治理機(jī)構(gòu)，強(qiáng)化套保在企業(yè)經(jīng)營中的流程，同時管理層對套保要有深刻的認(rèn)識，且注重內(nèi)部風(fēng)險管理團(tuán)隊培養(yǎng)，啟用專業(yè)的套保人員為企業(yè)服務(wù)。
長城偉業(yè)分析師周志強(qiáng)表示，當(dāng)前企業(yè)最緊迫的是將套保設(shè)計融入企業(yè)經(jīng)營流程，尤其是財務(wù)和銷售部門，都應(yīng)專門設(shè)崗追蹤，以適應(yīng)套保的資金管理和企業(yè)對現(xiàn)貨的需求。同時，企業(yè)對套保也應(yīng)加強(qiáng)日常管理，并不是有了套保就可以高枕無憂，還需要根據(jù)市場調(diào)整短期的策略，尤其是極端行情出現(xiàn)后的止損管理至關(guān)重要。 - ■ 與【國資委嚴(yán)控央企衍生品投資】相關(guān)新聞
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